我国货币政策汇率传导机制对进出口影响的实证分析

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1、我国货币政策汇率传导机制对进出口影响的实证分析我国货币政策汇率传导机制对进出口影响的实证分析周维(贵州大学贵州·贵阳550025)摘要本文基于2003--2013年第一季度数据，实证分析我国货币政策汇率传导机制对净出口的影响。关键词货币政策协整检验汇率中图分类号：F822文献标识码：A1引言货币政策汇率渠道的传导过程为货币供应量一汇率一净出口一产出。截止2013年3月末，我国广义货币(M2)余额103．61万亿元，同比增长15．7％，分别比上月末和上年末高0．5和1．9％；国家外汇储备余额为3．7><4<4万亿美元。2模型实证分析本文选取了2003--2013年第

2、一季度到数据，数据来自中国金融年鉴、国研网数据库以及中国人民银行网站。指标的选取：货币供给量选取M2广义的货币供给量，更能很好的反应流通在市场中的货币。实际汇率(HL)选取2003--2013年第一季度到第三季度的汇率期末值，实际汇率的变动更能准确反映在价格的波动下对进出口的影响。出口净值OCK)：选取各季度的贸易出口一进口的差值产出(GDP)：国内生产总值对上述四个变量取对数分别记为：LnM2，LnHL，LnJCK，LnGDP。2．1单根检验变量名检验类型ADF检验临界值(1％)检验结果LnGDP(C，T，3)-o．65-<4．19非平稳DLnGDP(C，T，<

3、4)一3．69．<4．21平稳LrtbIL(C，T，3)．2．6l-<419非平稳DLnI-IL(C，T，1)一3<4_<4．I9平稳LnM2(C，T，3)．1．71．<4l9非平稳DLnM2(c，T，I)一6．<4_<4．I9平稳LnlCK(C，T，3)．1．2．<4．19非平稳DL眦K(c，T，2)．8i0_<4．19平稳注：(C，T，K)分别代表常数项、趋势项、阶教。阶数的选择以AIC和SC的最小准则对四个变量进行单根检验得到的结果为：LnGDP，LnHL，LnM2，LnJCK在1％水平下拒绝原假设，为非平稳序列。对其一阶差分检验得到四个变量都是平稳序列。满

4、足协整检验的条件。2．2协整检验原假设特征根迹统计量(P值)A-rllax统计量(P值)0个协整向量★066★83．5<4(0．0o00)★<43．67(0．0000)★至少1个协整向量★0．<46★39．87(0．o025)★25．12(0．0O25)★至少2个协整向量0．261<4．75(0．06<4<4)12．17(0．06<4<4)至少3个协整向量O．062．59(0．1073)2．59(0．1073)从协整检验的结果可以看到：拒绝原假设至少存在2个协整向量，<4个变量之间只有2个协整向量。因此可以得到实际汇率，净出口，产出，货币供给量之间存在长期的均衡关

5、系，得到长期的均衡的协整方程如下：LnJCK=7．9LnGDP+3<4．57*LnHL(1)SE：【1．78]【8．05]LI1M2=1．O8LnGDP+O．25;LnHL(2)SE：[0．59】【0．07】根据方程(1)可知，净出口与国内生产总值，汇率之间的长期变动趋势为，当国内生产总值增加1净出口增加7．9％。说明我国存在贸易顺差占GDP的比重也不小，重视贸易出口。汇率每增加1％，净出口增加3<4．57％，来自汇率的波动长期来看对我国的进出口的影响大。方程(2)可知：广义的货币供给量与GDP以及汇率之间的关系：GDP每增加1％就会有1．08％的广义的货币供给量

6、的变动，汇率每增加1％就会有0．25％的广义的货币供给量的变动。2．3Ganger的因果检验原假设X2统计量自由度P值LI1}IL方程LnJCK不能Granger引起1．<4<4<40．83LntIL变化LnGDP不能Granger引起1．05<40．9InHL变化LNM2不能Granger引起0．<46<40．8<4LnHL变化LNJCK方程LnGDP不能Granger引起2512<40．000LnJCK变化Ln／-IL不能Granger引起22．68<40．0olLnJCK变化LnM2不能Granger引起11．<42<40022LnJCK变化LnGDPLnJ

7、CK不能Granger引起1oo2矗0．9LnGDP变化LnHL不能Granger引起<4256<40．00LnGDP变化LnM2不能Granger引起3．7<4<40．<4<4LnGDP变化从Granger的检验中可以得到：在方程(1)中接受了原假设说明净出口，产出，货币供应量不是引起实际汇率变动的Granger的原因。这一结论符合我国当前的汇率制度，汇率的变动受到官方的控制，不是完全的是浮动的汇率制度。从2个方程中可以看到，在1％的显著水平下拒绝原假设产出，实际汇率，货币供应量，产出变动不是引起净出口的Granger的原因，长期来看，三个变量都是引起净出口的原

8、因。从方程