高盛新浪微博评级报告

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1、高盛新浪微博评级报告高盛表示将新浪的评级调低至“卖出”是因为其股票存在不太妙的风险-回报比。在高盛看来目前新浪股价的上涨主要是因为投资者预期新浪微博将从一个社会化媒体演变成为一个非常完善的社交网络，而高盛却认为这正是新浪面临的最大挑战所在。新浪微博是社交网络还是社会化媒体将导致对其的估值有很大的不同，高盛认为，如果将新浪微博完全按照社交网络属性估值，新浪的估值将会达到每股165美元，较现价仍有16%的上涨空间。如果完全按社会化媒体估值，则每股只有79美元，较目前的价格低45%。按照社会化媒体向社会网络过渡阶段估值，则每股$1

2、05美元，比现价低26%。如果按照现金流折现（DCF）模型（只基于财务上的估值，而不是参考其他平台的注册用户数衡量）计算，则新浪微博的估值为12亿美元，合每股18美元，新浪总的估价将为70美元每股，比现价低51%。　　高盛最新的研究显示，因为侧重于与众不同的社会化媒体元素，新浪微博很可能会成为一个弱链接的社交网络；受益于更为庞大的QQ社区和更为成熟的应用平台，腾讯朋友将成为在中国占有明显优势的社交网络。　　尽管市场认为用户的快速增长比新浪微博本身短期的盈利能力更重要，高盛认为新浪目前的股价显示对新浪微博的估值达到了60亿美元

3、。考虑到新浪微博面临的竞争正在加剧，高盛认为新浪目前的风险-回报比很难令人感兴趣，投资者应该更加深入地考虑新浪通过新浪微博盈利的能力。高盛参考人人网后估计新浪微博2012年的营收仅有2100万美元，到2015年会有9000万美元，这些营收主要是广告收入。　　高盛将新浪12个月的目标价由78美元调高至105美元，主要因为高盛在以腾讯和Twitter为基准考察新浪微博的运营之后，将其估值由此前的18亿美元调高至35亿美元。考虑到新浪微博的运营成本，高盛将新浪2011年、2012年、2013年非GAAP每股收益预期分别调低了15%

4、、13%和9%。　　新浪微博，会突破类Twitter的社会化媒体吗？　　高盛觉得，基于新浪对于将微博由社会化媒体平台发展成一个社交网络的战略，微博或许会发展成为另外一种弱关系的社交网络，但在社交网络市场中，腾讯已经是老大。　　高盛此前将新浪看作社会化媒体，因此拿Twitter做参考来评估它的商业模式，盈利能力和估值。　　社会化媒体主要是用户之间的信息分发平台，而且对于信息接收，也完全由用户所选择决定（通过“关注”的关系）。但是高盛认为，社会化媒体作为一个单向的信息传播载体，在社交、评价和盈利方面存在局限。　　Twitter就

5、是主要由少数人发推（生产内容），然后被众多人“关注”，这就是它作为一个社会化媒体平台的模式。高盛观察到：　　1，根据《哈佛商业评论》（2009年6月）的报道，Twitter最活跃的10%的人产生90%的推（内容），而在社交媒体中，这10%的人只生产30%的内容；　　2，根据Yahoo!Research的科学家DuncanWatts2011年3月的研究，大约50%的推，都只是由2万精英用户生产。这些精英主要是名人、博客作者和媒体工作者或者媒体帐号；　　3，根据第三方市场调查机构（比如eMarketer）最近的报告显示，Twit

6、ter的有效用户数比官方公布的要少，到2010年只有1640万成年用户，而官方公布的是2亿。RJMetrics则估计2009年Twitter的活跃用户只有17%，在2007年曾高达70%。　　社会化媒体的盈利局限　　高盛认为新浪微博（以及其他微博）作为社会化媒体，比社交网络更难以盈利：　　1，微博的用户互动很少，因为他们大多数是用微博服务来订阅名人的言行，或者作为一个信息采集机器。因此他们在社交游戏方面缺乏兴趣，不像社交网络那样可以通过APP提供各种道具和应用来盈利；　　2，微博的用户更愿意使用站方标准的界面，而不会为了一个

7、更漂亮界面支付费用；　　3，通过移动终端访问微博的用户在增加（现在大概占40%访问量），这样导致界面更小，而限制广告的展示。而且这导致对各种APP应用的依赖更大，从而减少了赚钱的机会，如前面1所说的；　　作为一个独立的平台，微博目前并没有明显的直接收益。高盛觉得微博对新浪的价值在于为提供提供个性化信息订阅，这有助于门户本身广告的更精准投放。新浪的品牌价值、门户访问量以及议价能力，都可能间接地从微博的巨大用户中获益。　　新浪微博能否成为真正的社交网络，中国的Facebook?　　关键问题　　高盛认为，微博的盈利和价值体现在四个

8、关键问题上：　　微博是否将超越社交媒体平台本身的作用，不仅仅是“一对多”的沟通渠道？　　中国能否支持多个类似于Facebook的社交网络，来满足不同的用户层次和用户兴趣？　　新浪微博能否在面对腾讯的竞争中胜出，成为中国的Facebook？　　新浪微博是否依然作为社交网络的另一种形式（即使不