美元走强 新兴经济体要防止资本外流

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1、人民视觉2008年的金融危机曾令美国经济受到重创。图为金融危机的风暴中心华尔街。人民视觉美国目前正积极实施新一轮制造业复兴。图为在亚拉巴马州，两名工人展示他们的电焊作品。新华社发一名美国女性在纽约的商场购物。人民视觉自去年以来，美元对全球主要货币总体呈现升值态势。推动美元走强的主要因素是什么？其上升态势是否可持续？作为全球主要交易和储备货币，美元价值波动对全球经济的影响体现在哪些方面？王荣军(中国社会科学院美国研究所经济室主任、研究员)尤里·达杜什(美国卡内基国际和平基金会国际经济项目主任)索特·达瓦斯(比利时布吕格尔经济研究所高级研究员)郭实·

2、诗拉巴猜(泰国开泰银行资本市场业务总部资本市场研究主管)经济复苏促美元升值王荣军：美元持续升值，主要受以下三个因素驱动。第一，全球经济增长分化。当前，美国经济稳步复苏，而欧、日和其他主要经济体的增长都不同程度地遇到困难，形成反差。这种情况一方面推升了美元，一方面打压了欧元和日元等其他主要货币，二者共同作用，使美元持续升值。第二，主要经济体货币政策分化。美联储在2014年平稳结束量化宽松政策，美国经济向好，失业率持续下降，超过了美联储原先设定的量宽政策退出线。市场预期美联储会在2015年某个时点开始提高利率；而欧洲和日本经济增长依然面对下行风险，其

3、货币政策将维持量化宽松的轨道。第三，市场对美元资产需求走强。美国以外的主要经济体表现不佳，以及2014年地缘政治风险的凸显，增强了美元资产作为传统避险工具的吸引力，以美国国债和企业债为代表的美元资产需求上升明显。国际资本回流以及购买美元资产对美元汇率构成支撑。预计2015年内几个因素出现根本性变化的可能性不大，美元可能总体上保持波动中小幅升值的态势。索特·达瓦斯：美元近期不断走强，主要得益于美国经济的稳健复苏。从经济基本面来看，自去年第二季度起，美国内生产总值在第一季度萎缩后出现显著反弹，美国已重拾经济增长引擎。在美国宏观经济基本面稳健的同时，其

4、主要贸易伙伴如欧洲、日本等经济却持续疲软、复苏乏力，货币面临下行压力。此外，地缘政治的不稳定也造成了市场对避险资产的需求增加，推动了美元不断走强。从美国近期的货币政策来看，去年10月，缘于经济的好转以及就业持续改善，美国联邦储备委员会宣布结束量化宽松政策，致使美元对世界主要货币普遍升值。今年1月，欧洲央行宣布推出总额逾万亿欧元的量化宽松计划，并表明该计划为“开放式计划”，使得美元升值压力进一步加大，市场对美元将走强的预期进一步增强。此外，市场对今年二、三季度美联储加息的预期已然升温，美国货币政策趋于正常化或将支撑美元继续走强。尤里·达杜什：美元升

5、值背后有两个主要原因：一是美国经济复苏，相比于日本和欧洲经济体，人们对美国经济抱有一定希望，认为汇率会被调高；其二是美元一直被视为保值的投资方式，在新兴经济体货币由于各种因素并不稳定的情况下，美元就成了最值得投资的货币。郭实·诗拉巴猜：美元强势的原因主要有两个：首先是市场对美国未来经济增长的预期，其次是其他主要经济体表现低迷。在美联储2014年10月结束量化宽松政策后，美元大幅度升值。衡量美元对6种国际主要货币的美元指数，达到了7年以来的最高值。量化宽松政策的结束，意味着美联储将不再向金融市场注入资金；同时这也反映出美国经济足够坚挺，可以经受住退

6、出量宽政策可能带来的风险。在过去一年里，主要受就业市场持续改善的推动，美国经济健康复苏。美国经济形势的转暖，有助于提高消费者信心并使美元升值。同时，为了应对通缩，欧元区和日本都已决定实施量化宽松来松动银根，这与美联储之前的做法类似。发达经济体在货币政策上的分歧也影响了货币的走势。这些现象在支持美元强势的同时，也加剧了其他经济体货币的疲软。2015年的一个关键主题就是美元升值，市场预期美国货币政策将走向正常化。美联储可能将在2015年第三季度首次上调联邦基金利率，货币政策趋于正常化。由于预期收益增加，将使以美元计价的资产比其他资产更具吸引力。美联储

7、加息将促使投资组合重新配置，使资本回流美国。这种投资组合再分配将进一步促使美元升值。需要强调的是，美元升值的速度还得看美联储的利率政策，目前看来，2015年美元将保持强劲势头。新兴经济体要防止资本外流王荣军：美元升值对欧日等发达经济体总体上利大于弊。只要欧元和日元对美元的贬值幅度不是过快，由汇率引发的美、欧、日之间的贸易争端就会处于可控范围内，美元升值将使欧日在利用能源和大宗商品价格下跌的好处同时，增加对美出口，企业生产和利润状况可能得到改善，有利于其经济恢复增长。而国际资本流出其市场的问题可以通过量化宽松举措在一定程度上抵消。对新兴经济体而言，

8、美元升值带来的负面冲击较大。新兴经济体对国际投资的依赖程度相对较高，适逢新兴经济体经济增速总体放缓，本轮美元升值导致的资本外流规模也较大