案例4：四川hz集团投资为什么会失败

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1、管理经济学案例（4）四川HZ集团投资为什么会失败四川大学工商管理学院毛道维【案例】四川HZ工业发展有限公司是一家集体性质的企业，注册资本1800万元，其主营业务为有色金属加工及贸易，同时涉足餐饮、百货、期货、国际贸易、饭店、船运、港口装卸等领域，资产约16亿。HZ集团持股及投资情况一览表投入时间投资项目注册资本所占股本实投金额90.4出国人员培训中心100万40％52万90.12斐济西塔服装60万60%37.1万91.1内江万事达塑胶469.9万美元30%130万美元91.12HZ努力餐厅300万100%600万92.1HZ珍稀养殖不祥100%30万92.5HZ房产1000万100%130

2、万92.12重庆HZ铜业882万60%529.2万93.1HZ莫斯科公司10万美元100％50万美元93.4重庆PH铝业4995万80％3996万93.5HZ期货1000万100％1000万94.1百胜大楼房产100％8000万94.3HZ百胜购货广场4000万10％400万94.7HZ激光设备77.2万美元70％54.04万美元95.6内江HZ炭素600万40％240万94-96ZF实业集团2100万美元40％840万美元95.5马耳他HZ-海运-1357万美元90％528万美元96.3马耳他-HZ海运-2362万美元81％96-97重庆HZ铝业2亿元100％6.3亿元97.4北海HZ贸

3、易300万95％220万HZ集团创始人严岭，没有受过正式大学教育，其性格特征是：思想较为超前，喜欢接受新东西，偶尔会不懂装懂；有领导气质和欲望，说话有鼓动性；思维敏捷，但又跳跃性，逻辑性不是很强；喜欢有品味的东西，希望自己的公司像国外大公司一样的工作效率；有较重的政治情结，公司后期投资有鲜明的政治色彩。HZ集团的前身是四川PH国际贸易公司，同大多数公司一样最初的业务杂乱无章。由于PH公司有进出口权，代结汇一度是公司重要的业务和收入来源。PH公司和HZ集团在法律关系上是两家完全独立的公司，相互没有任何产权关系，但两家公司实际是一套人马，两块牌子。PH公司负责外贸业务（其后发展为利用信用证融资

4、），HZ集团负责投资，这种格局差不多在1992年以后逐渐形成了。同大多数新成立的公司一样，公司领导人7四川HZ集团投资为什么会失败管理经济学案例（4）严岭一直在寻找一个适合自身发展的主业方向。1992年PH公司开始涉足有色金属行业，通过中国五矿进出口公司和国内主要铜、铝冶炼企业进行来料加工复出口业务，采用进口氧化铝粉和粗铜在国内串换铝锭及电解铜后出口。严岭从有色金属贸易中尝到了甜头，同时也因各厂占压货款及随意毁约而深感受制于人，于是开始考虑兴建自己的工厂，并且勾画出围绕有色金属加工贸易为主业来进行投资的蓝图，尽管后来的许多投资机会在诱惑着严岭，但92年以后HZ集团绝大多数投资并未偏离这一方

5、向。如92年12月开始投资的HZ铝冶炼工厂，其他的投资如HZ期货（铜、铝套期保值交易）、内江HZ碳素（生产电解铝锭的主要辅料——阳极糊）、马耳他HZ海运（用于运输进出口粗铜和氧化铝粉）、北海HZ贸易（港口装卸设备：氧化铝粉灌包线，用于进口氧化铝粉包装）。HZ集团的投资，除最初的投资是利用留存利润进行的外，其他投资都是利用流动资金贷款，主要采用短期借款进行长期投资；利用业务收支的时间差，将流动资金投入长期投资项目。HZ集团利用PH公司的进出口权进行信用证融资，具体的方式有两种：红条款信用证和进口远期付汇信用证。红条款信用证也称为预付款信用证，即买方根据信用证条款，向卖方提供了符合规定金额的预

6、付款，卖方向买方出口符合信用证要求的货物以冲减预付款及相应的利息。PH公司从92年下半年开始自营进出口，同国外一家大型有色金属公司Glencore建立了长期的良好合作关系。93年重庆PH铝业开始动工，HZ集团为筹集资金，利用了PH公司与Glencore公司签订了2000万美元的进出口信用证，其中1600万美元为红条款信用证。PH公司采用信用证融资的另一种方式是进口远期付汇信用证，即规定进口方在收到出口方货物后，不须立即支付货款，而是由进口方银行向出口方银行承诺X天后付款，到期后再由进口方银行向出口方银行付款。PH公司最初利用远期信用证是出于贸易的需要，如开出180天远期信用证进口氧化铝粉（

7、收货后180天付款），然后将铝粉在PH铝业加工成铝锭出口或者国内销售，将收回款项在信用证到期时以支付氧化铝粉货款。由于收付之间存在时间差，从1995年起，这些款项逐渐被挪用到了HZ集团的投资项目中。挪用资金的缺口，PH公司只能开出更大金额的信用证进行弥补。这样，只要所投资项目不能产生收益或是业务产生的利润不能填补资金缺口，PH公司就必须不断地开出信用证以保证支付。政府对HZ集团后期的投资起了重要的影响作用，企业对政府的依