关于资产评估中折现率问题的

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1、《资产评估》XXXXXXXXXXXXXX关于资产评估中折现率问题的文献研究摘要：折现率是资产评估中最基本的参数之一，折现率的确定会对评估结果产生重大影响，其数值上微小的差异就将给企业价值带来巨额变化。因此，无论是实务界还是理论界都对折现率问题非常重视，相关研究层出不穷。本文对检索到的相关研究资料中的重点课题进行了整理，并对折现率的含义与本质、折现率选取的原则与各种确定折现率的方法等问题展开分析。关键词：资产评估、折现率折现率的含义与实质折现率是将未来收益折成现值的比率，反映资产与其未来运营收益现值之间的比例关系，它主要由评估人员根据社会、行业、企业和评估对象的资产收

2、益水平综合分析确定。具体评估时，可以行业资产收益水平为基础，结合企业、评估对象、社会的资产收益水平及其未来变化情况进行确定。中国资产评估协会.97中国资产评估法规汇编[M].经济科学出版社.1998.p159（注：本定义引用自《资产评估操作规范意见（试行）》第11条，该文件虽已于2011年2月21日被财务部废止，但折现率的基本定义未发生变化）折现率有时也被称为资本化率、本金化率、还原率等。李胜坤李胜坤.论资产评估的折现率[J].中国资产评估.2006(9):p46-48（2006）认为：折现率就是资本化率，其本质是投资者投资于被评估资产所要求的报酬率。但李爱丽李爱丽

3、.浅析资产评估中的折现率[J].商情.2009(19):37（2009）提出：折现率反映的是企业在未来有限期的持续获利的能力和水平，而资本化率反映的则是无限期获利水平。因此，从理论上讲二者并不一定恒等，这取决于评估师对企业未来有限期经营期与永续经营期的风险的判断。折现率的实质是一种资本投资的收益率。6/6《资产评估》XXXXXXXXXXXXXX投资者投资行为的本质是以现时的投资换取对资产未来现金流的请求权，只用当投资者在未来获得的现金流大于现时的消费金额时，投资者才有可能实施投资行为，这两者的差额就是投资报酬，投资报酬与投资额的比率即为投资报酬率。在完善市场中，要获

4、得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关，所以投资者真实要求的报酬率除了正常收益率（又称无风险收益率）之外，还包括一个与风险相适应的风险报酬率，以公式形式表达为：折现率=无风险收益率+风险报酬率如果在风险报酬率中已经剔除了通货膨胀率，则上述公式变为：折现率=无风险收益率+风险报酬率+通货膨胀率MBA智库百科(MBAlib.com).折现率[E].http://wiki.mbalib.com/wiki/%E6%8A%98%E7%8E%B0%E7%8E%87折现率选取的原则由于经济大环境、行业特点、投资者偏好与其他资产评估人员认为有必要考虑的

5、因素的影响，在具体项目中可以选取不同的折现率，但折现率的选取必须遵循一定的原则。丁战丁战.企业整体资产评估中折现率的确定方法.东北大学学报（社会科学版）[J].2002,4(2):p106-108（2002）提出两点原则：1.折现率应高于国债利率和银行利率。2.折现率水平应以行业平均收益率为基础。在全国注册资产评估师考试的教材中国注册会计师协会.资产评估(2002年全国注册资产评估师考试用书)[M].2002中，选取折现率时应遵循的原则被归纳为三点，此观点得到了广泛的认同：1．折现率不低于投资的机会成本。在正常的资本市场和产权市场条件下，任何一项投资回报率都不应低于

6、该投资的机会成本。在现实评估中，一般把国库券和银行储蓄利率看成是其它投资的机会成本，相当于无风险投资报酬率，故企业价值评估时折现率应高于国库券利率和银行储蓄率。2．行业平均收益率可以作为确定折现率的重要参考指标。企业收益水平有明显的行业特征，行业结构强烈影响着竞争规则的确定和行业内部的所有企业，行业结构特征决定了竞争的强弱，进而决定了行业的收益率和行业内企业的赢利空间。3．贴现率不宜直接作为折现率。贴现率是商业银行对未到期票据提前兑现所扣金额与期票票面金额的比率，通常是银行根据市场利率和贴现票据的信誉程度来确定。且票据贴现大多数是短期的，并无固定期间周期，而折现率是

7、针对具体评估对象的风险而生成的期望投资报酬率，两者在本质上存在区别。此外，方明方明.现金流量法评估企业价值的折现率选择的有关问题探讨.中国科技纵横[J]:2010(15):p254-255（2010）从实践操作角度，也提出了选取折现率的三方面原则：1．科学性，6/6《资产评估》XXXXXXXXXXXXXX指折现率的计算方法必须科学，有一定的理论依据，能够科学、准确、客观地反映评估对象的真实价值。2．可行性，指折现率的计算和选取要符合评估目的的要求，要与所选用的收益额协调配套。3．实用性，指折现率的计算和选取要切合实际，具有较好的操作性，能为人们所接受并自觉地在评