企业整体资产评估中折现率确定方法比较分析

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1、DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterAcomparativestudyoftheOverallAssetValuationmethodfordeterminingthediscountrateCandidate:Wen-tingXuSupervisor:Prof.Bing-zhenShenJanurary，2013杭州电子科技大学硕士学位论文摘要企业整体资产价值评估在企业之间合作经营、并购、企业内部股份制改革

2、、资产抵押或者担保、资产损失索赔、企业破产清算等方面有着广泛地应用。在企业资产价值的各种评价方法，收益法是最完整的一个方法，在用收益法对企业总体价值进行评价时，折现率的确定有着举足轻重的地位，因为折现率的极小波动能够带来资产价值的极大变化。折现率的确定方法有很多种，如加权平均资本成本法、资本资产定价模型、行业平均收益率、累加法等，当前的折现率确定方法存在着随意性、过分简单化的问题，如何正确地选择适用于不同企业自身情况和不同评估目的的折现率确定方法和原则是一个备受人们关注的问题。首先，本文从折现率的性质特征

3、、确定原则和影响因素等方面对折现率的相关研究文献进行了梳理；其次，对加权平均资本成本法、资本资产定价模型、行业平均收益率法、累加法等折现率确定方法从基本原理和应用的角度进行了深入的比较；第三，以上述比较分析结论为依托，以XYZ公司的相关背景资料和证券市场可获得的数据为起点，对XYZ公司整体资产评估中的折现率确定进行了具体的分析，最终确定一种适用于XYZ公司的折现率计算方法。不同的折现率模型在内涵、发展、前提假设条件、要素和数据准备、行业适用性等方面都是有很大的差异的；站在不同的角度、针对不同性质的企业，企

4、业整体价值评估也是有很多不同的考量的。对于一些发展比较成熟的行业（如房地产行业），在资本结构上比较稳定，证券市场数据比较全面且波动变异性不大，行业分析经验比较完善，可以采用加权平均资本成本模型以及累加法模型，因为行业的稳定债务股权市值比例等的经验数据将会对被评估企业的资本结构评价上起到辅助修正作用；对于行业内企业发展差距大、行业特征并不是很明显的企业，资本结构数据可能并不容易获得，要视具体情况（是否上市）而定，这类企业在确定折现率时也很难有可以作为统一比较的基准，所以评估的结果必须要与主观的分析结合起来来

5、，同时，对于上市的企业，利用证券市场信息的资本资产定价模型也可能是适用的折现率模型。所以，在选择折现率的确定方法时一定要将理论比较与具体应用准则结合、企业自身的情况与外部的条件结合，综合确定折现率。关键词：整体资产评估，收益法，折现率，比较分析I杭州电子科技大学硕士学位论文AbstractOverallassetevaluationmethodhasawideapplicationincooperationbetweenenterprises,mergersandacquisitions,joint-st

6、ockenterprisereform,asset-backedorguarantees,assetlossclaims,bankruptcyandliquidation.Whenusingtheincomeapproachintheevaluationoftheassetsoftheenterpriseasawhole,thedeterminationofthediscountrateiscrucial,becausealittlefluctuationsofthediscountratecanbrin

7、ggreatchangesinthefinalassetvalues.Differentmethodsfordeterminingthediscountratehavedifferentcalculationprocedures,alsohavedifferentapplicableconditionsanddatatechnologyrequirements,howtoproperlyselectthemethodfordeterminingthediscountratewhichmatchtheiro

8、wndifferentconditionsanddifferentpurposeisaimportantproblem.Thisarticlemainlyanalyzesthemethodfordeterminingthediscountratefromaspectsofdifferentcharacteristics,applicableprinciples,applications,etc.Throughcompariso