美国牛市成长对中国股市的比较研究(完成稿)

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1、美国牛市成长对中国股市的比较研究（完成稿）-------------------------------------------------------------------------------目录一、美国牛市（一）美国牛市的基础（二）美国牛市产业结构变化（以top10公司和top10行业为例）（三）基本结论二、中国股市（按照前面分析美国股市的基本逻辑简单分析）（一）牛市成因上分析（二）从结果上看牛市完成后的权重股的可能结构（三）总结-------------------------------------------------------------------

2、------------海外国家的每一次牛市都伴着无风险利率的下降、盈利的改善和风险偏好的提升。尤其在产业转型时期该特点更为明显。当前中国股市具备了牛市的所有特征，特别是改革对盈利预期的长远影响将推动牛市的持续深入。积极借鉴海外国家股市的特点，可以更好的把握股市投资的基本脉络，本文将以美国牛市形成因素及结构变化为主要内容，比较研究中国牛市投资思路。一、美国牛市美国上世纪70年代经历了石油危机后，陷入长达近10年的滞涨时期，经济停滞、通胀高企，市场失去了方向，里根经济学和克林顿的信息高速公路将美国带入的一个新的繁荣，美国进入知识经济时代。代表知识经济的股票成为美国最大市值公

3、司的主流。2008年金融危机之后，美国在QE政策和供给政策的支持下，美国经济迅速恢复和重回增长路径。互联网等以创新创造为主的产业逐步成为美国乃至全球经济发展的主要趋势，以苹果、goole、facebook、亚马逊为代表的互联网经济逐步成为美国股市最重要的特征。美国以其强大的创新能力摆脱危机重回牛市。回顾美国从1985年至今近30年的股市发展历程，可以看到，首先，美国的牛市伴随着经济结构的升级和高级化，标普前10大公司组成结构由以石油公司为主，逐步过渡到以知识经济为主以及过度到后来以互联网公司为主的阶段。其次，美国的牛市其实也是改革与创新的产物。宏观上，美国80年代确立了供

4、给学派在政策上的主导地位（里根经济学），经济增长进入自由化阶段，利率市场化改革逐步完成；微观上，更加尊重人的创新精神和企业家精神发挥的奥利地学派思想进一步促进美国创新与创造，促进了新技术，新商业的广泛应用，尤其是互联网技术在社会各个领域的深层应用造就了一批足以影响人类文明进程的伟大公司，正是这些公司推动了美国牛市的形成，促进了人类社会的文明与进步。美国股市介绍主要分三部分，第一部从牛市形成的原因上分析。第二部分是从牛市形成的结果上分析，通过对美国股市不同阶段前十大权重股和前十大行业分析，探讨美国牛市的产业结构特点，对于中国股市具有的前瞻性的思考价值。最后一部分是对美国牛市

5、的基本总结。（一）美国牛市的基础下图是股价(P)计算公式，我们将分别从无风险收益率，盈利能力和风险溢价简单分析。1、无风险收益率走低无风险收益走低是所有的牛市基础，低无风险收益率是一国内外部经济平衡良性循环的表现，无风险收益率是资本市场各种资产定价的基础，无风险收益率走低是股市走牛的基础条件。美国利率市场化改革起于70年代，完成1986年，无风险利率历经了先高后低的走势。2、营收收能力的持续提高供给学派和奥地利学派对人和企业家精神的尊重及创新环境的培育为美国之后的牛市奠定坚实的制度基础：美国在经历长达数年之久的滞涨和面临传统产业日趋衰落的窘境（被日本赶超），为重整美国产业

6、竞争力，里根政府全盘接纳了供给学派的主张，大力进行改革，形成了当时所谓的“里根经济学”。里根经济学强调减税放松管制，更多强调市场作用，契约精神和企业家才能的发挥。这些都对创新和创业提供了良好的土壤。同时期的英国撒切尔夫人也采取几乎一致的经济改革主张，并取得良好效果。供给学派和奥地利学派的代表人物也因此受到极高的政治待遇，撒切尔就称奥地利学派的代表人物哈耶克为“思想的领袖”。供给学派和奥地利学派更加强调自由市场经济在经济社会和人的发展中的决定作用。强调放松管制和发挥企业家才能。自此，整个经济各领域的自由化改革逐步展开，包括金融市场化改革，宏观调控上的预期管理等。经过一系列的

7、改革，美国企业在创新和创业上取得积极的效果，90年代初，克林顿适时推出美国信息高速公里计划，从此美国进入长达20年之久的牛市至今仍保持全球最强的竞争力。在里根和克林顿两届政府成功的执政思路推动下，80年代后，美国全要素生产率TFP走出了1970年以来的下行态势，持续攀升。企业盈利能力焕发出新的生机：全市场上市公司的ROE始终保持在14%左右的高位水平，95年后上升到了18%并在2000年前始终维持高位。并诞生了苹果、思科、微软、雅虎等足以影响人类文明发展的优秀科技类公司。结合股价计算公式简单的讲，一方面减税降低企业负担，提高企