投资、周期波动与制度性紧缩效应——当前中国宏观经济分析范文

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1、投资、周期波动与制度性紧缩效应——当前中国宏观经济分析一、引言 1998年中国国内生产总值增长%，基本上达到政府预定的目标，为实施扩张性政策作了最好诠释。但从时间序列看，这是自1992年以来第六个下降年头，1999年预测GDP增长7%，意味着下降之势将持续下去。纵观1998年，经济运行的基本特征是：财政扩张，货币供应和资本市场跟进迟滞；国有部门投资大幅增长，民间投资未相应跟进；消费增长平缓，失失业增加和物价下滑无全面面改善的迹象；人民币汇率率固定不变，出口严重下滑滑，外资增速下降。1998年，中国国调整宏观

2、经济政策，采取取强有力的扩张性措施，实实行财政政策和货币政策双双扩张。这是改革以来政策策力度最强的一次。然而，，扩张效果并没有预期的那那样成功，这就表明，经济济扩张和收缩的权力已不完完全操在政府手里。那么，，什么原因影响了政策效应应，是政策工具性原因，还还是制度上的原因？在中中国的经济运行中，国有投投资的扩张与收缩一直是经经济周期波动的直接原因。。在传统体制下，统收统支支的集权式资源配置方式，，表现为国家通过财政拨款款给国有企业进行投资，直直接决定着经济的波动，人人称为“计划周期”。随着着“分灶吃饭”体制的

3、实施施，地方行政性分权的发展32/32展，形成中央、地方财政和和国有企业共同分担国家投投资的格局，但国有企业仍仍是国家投资的主要承担者者，国有投资仍是建设性投投资的主体。不过，行政性性分权改变了经济波动的微微观基础，投资的每一次扩扩张和收缩，不再由中央计计划者单独决定，而是由地地方政府和国有企业共同决决定，形成了投资的“倒逼逼机制”。1988年的经经济过热主要是由于地方政政府过度的投资扩张，800年代后期到90年代中期期，随着国家财力的削弱，，国有企业的投资扩张主要要依赖银行融资，中国经济济从“计划-财政主

4、导”进进入“银行融资推进”的发发展阶段。这时，银行对国国有企业的贷款约束依然很很软，经济的周期波动仍以以国有部门的启动为先导。。同时，市场化使非国有部部门迅速发展，而非国有部部门对市场的反应比较敏感感。1993年7月开始的的经济调整，从紧缩国有投投资入手，通过拉高利率抑抑制非国有投资，实现了““软着陆”。间接控制似乎乎取得了决定性的胜利。1997年，亚洲金融危危机暴发，国际经贸形势骤骤变，“两头在外”的战略略和出口推动的模式受到严严重挑战。为了重振内需，，政府再次运用扩张国有投投资的方式拉动经济，但效效果递

5、减，特别是民间投资资没有跟进，增长的下滑不不可避免。形势的变化使得得国家再次把财政扩张和与与增加国有投资推向政策操操作的前沿，因此，投资再再次成为宏观分析关注的中中心。本文将从这个角度重重新审视投资、经济周期波32/32波动和体制变革三者的关联联，探寻在市场化的今天，，阻滞经济增长的原因何在在，进而说明目前情况下，，可供选择的宏观政策组合合的条件和方向。二、投投资与经济周期波动2--1 景气循环：国有投资资拉动和非国有投资跟进投资引起国民生产总值的的波动，二者呈现出非常强强的正相关性。我们用19979-19

6、97年实际投投资增长与GNP实际增长长作相关分析，相关系数高高达%，即GNP实际增长长波动的%可以通过投资来来解释。名义投资与名义GGNP更是高度相关的，相相关系数达到99％，投资资与经济增长的波动基本上上是一致的。由于数据的的限制，我们只能比较800年代后期和90年代中期期经济波动中国有和非国有有投资的作用。1988年年是中国经济增长的转折年年，有人认为这是中国农村村持续发展推动时代的转折折，也有人认为是货币化收收益的转折(张杰，19997)。在这之前，中国经经济保持着两位数的高增长长和较低的通货膨胀率，

7、从从1988年开始，情况发发生了变化。由于需求过旺旺，价格改革预期加强，当当年通货膨胀第一次达到两两位数，国家开始采取紧缩缩政策，国有投资率先回落落，其增长速度低于非国有有部门；到1989年，非非国有投资出现改革以来第第一次回落，回落速度超过过国有部门，表明非国有部部门对市场反应更为敏感，，预期不好就会直接减少投投资。1991年下半年，32/32，国家重新启动经济，国有有投资率先启动，非国有投投资存在着滞后反应；到11992年，国有投资仍在在大幅增长，增长率比非国国有部门高10个百分点。。由于市场预期的拉动

8、，11993年非国有投资大幅幅增长，增长率高达到722%。是年7月，国家通过过减少国有投资开始宏观紧紧缩，国有投资增速明显回回落，但经济景气还未结束束，非国有投资依然较为旺旺盛。随着国有投资的一步步步收缩，引致了非国有部部门的收缩，当经济景气预预期结束时，非国有投资比比国有投资的下降还快，到到1997年非国有投资的的增长已低于国有投资。从上述两次经济波动看，经经济增长达到9%以后，非非国有投资的增长开始超过过国有