项目投资与融资复习题

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1、1：双龙公司有一投资项目需要固定资产投资210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项目投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投产后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生净利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产生净利润30万。试计算该项目的年净现金流量。w建设期净现金流量：NCF0=-（210+20）=-230（万元）NCF1=-30（万元

2、）w经营期内净现金流量：w固定资产每年计提折旧=w开办费摊销=20/4=5（万元）wNCF2～NCF5=40+20+5+10=75（万元）NCF6=60+20+10=90（万元）NCF7～NCF9=60+20=80（万元）NCF10=50+20=70（万元）NCF11=30+20+30+20=100（万元）2：某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，年利率10%，建设期为一年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有残值10万元。投入使用后，可使经营期第1-7期每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第8-10期每年产品销售收入（不含增值税）增加69

3、.39万元，同时使第1-10年每年的经营成本增加37万元。该企业的所得税税率为33%，不享受减免税优惠。投产后第7年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息11万元，连续归还7年。试计算整个期间的净现金流量。w建设期净现金流量：NCF0=-100(万元)NCF1=0w经营期净现金流量：固定资产年折旧=（100+100×10%×1-10）/10=10(万元)经营期1—7年利润总额=年销售收入-年总成本=80.39-（37+10+11）=22.39(万元)经营期8—10年利润总额=69.39-（37+10）=22.39(万元)1.印度大博电厂，是印度国内最大的B

4、OT项目，也是迄今为止该国最大的外商投资项目。大博电厂由美国安然投资近30亿美元建成。2000年开始，有电厂电费纠纷报告。2001年，电厂与马哈拉斯特拉邦的电费纠纷升级，电厂停止发电。20世纪90年代初，项目融资方式重新兴起。亚洲各国都不乏吸引外商投资基础设施的成功案例。大博电厂由安然公司安排筹划，柏克德承建，通用电气公司提供设备，这当时几乎是世界上最强的组合。电厂位于印度经济最发达的地区。安然公司为大博电厂设立了独立的项目公司。在政府特许售电协议中，规定大博电厂建成后所发的电由马哈拉斯特拉邦电力局购买，并规定了最低的购电量以保证电厂的正常运行。协议还包括马哈拉斯特拉邦政府对其提供担保

5、，并由印度政府对马哈拉斯特拉邦政府提供的担保进行反担保。售电协议规定，电价全部以美元结算，汇率风险由马哈拉斯特拉邦电力局和印度政府承担。电价计算公式采用成本分红电价。这一定价原则使项目公司所面临的市场风险最小。项目开始建设时，亚洲金融危机爆发。卢布对美元迅速贬值40%以上大博电厂工期受到影响，工期的延期增加了大博电厂的建设费用，因建设风险而导致的成本上升使大博电厂的上网电价大幅度提高。马哈拉斯特拉邦电力局不得不用接近两倍于其他来源的电价来购买大博电厂发出的电力。2000年，这一差价上升到近4倍。2000年11月，马哈拉斯特拉邦电力局濒临破产，开始拒付大博电厂的电费。根据协议，先是马哈拉

6、斯特拉邦政府继而印度政府临时拨付了部分款项，兑现了所提供的担保与反担保。然而他们无法承担继续兑现其承诺所需的巨额资金，不得不拒绝继续拨款。大博电厂案例中信用风险发生的原因，是由于该项目不合理的风险分配结构。对于印度政府而言，部分原因是缺乏经验，部分原因是为了尽快促进项目的开展，有关项目的可行性研究、项目成本分析、产品市场、资金回收、风险分配问题都未予认真考虑。请问：（1）大博电厂的政府特许售电协议对风险是如何进行分配的？（7分）（2）案例中印度政府失信的原因是什么？（8分）1.（1）大博电厂的政府特许售电协议对风险是如何进行分配的？答：①议规定大博电厂建成后所发的电由马哈拉斯特拉邦电力

7、局购买，并规定了最低的购电量以保证电厂的正常运行。②议还包括马哈拉斯特拉邦政府对其提供担保，并由印度政府对马哈拉斯特拉邦政府提供的担保进行反担保。③电协议规定，电价全部以美元结算，汇率风险由马哈拉斯特拉邦电力局和印度政府承担。④价计算公式采用成本分红电价。这一定价原则使项目公司所面临的市场风险最小。（2）案例中印度政府失信的原因是什么？答：对于印度政府而言，部分原因是缺乏经验，部分原因是为了尽快促进项目的开展，有关项目的可行性研究、项目成本分析