如何规范上市公司股利分配政策(1)

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1、如何规范上市公司股利分配政策(1)摘要：我国上市公司股利分配政策的制定普遍存在着非理性倾向。年报分析表明，上市公铵司股利分配中出现非理性行为的深层原因是体制问题。因此，改革和完善公司治理气结构、会计制度、审计制度是规范上市公т司股利分配政策的关键。关键词：上市公棠司；股利分配；政策非理性行为体制一唤、我国上市公司的股利分配现状近年来遘，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走脖向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行Ⅷ为走向具有一定理性的行为，具体特征表现为股利分配由高比例送配转向派现、由

2、不愿意分红向不得不分红转变。但是，在湫上市公司股利分配中存在的问题还很严重铳。1、上市公司普遍存在不分配、不愿巍分红现象股利的获取本应是投资者高投荽入、高风险的必然回报，但通过对上市公碳司股利政策的分析，可发现“暂不分配”岑的情况经常出现。据上海证券信息有限公／司提供的统计资料，自1992年以来，监沪市中从未进行过现金分配的上市公司达崂到220家，而其中竟有67家公司甚至泻从未进行过利润分配；这两个数字分别占目前A股上市公司总数的20%和6%左霪右，并且没有任何不分配股利的充分理由◎11/11。另据中国银河证券公司苑德军

3、博士对深钴、沪两市上市公司1998年年报的分析，在公布年报的上市公司中，有80家公司的资产负债率低于20%；在这80家公司中，有51家公司没有分配现金股利吠，其中，又有40家公司的每股收益大于羯元。不分红成为上市公司普遍施行的股利政策。本来，过多的持有现金将会增加企业的持有成本，违背财务会计的一般原则ж。从理论上讲，税后利润留存企业对投资秦者并无损失，因为如果企业税后利润高，吼股价相应也高；然而对于中国这样的新兴哐市场来说，股票市场波动较大，并且市盈率较高，投资风险相当大，采取不分配政伞策限制了短期投资资本的流

4、动，也剥夺了抛投资者获取资本收益的权利。以“五粮液沤”公司的股利政策为例，该公司2000黼年每股收益高达元，各项财务指标在深、沪两市位居前列，但仍采取不分配的政策瓤。尽管中小投资者提出异议，试图改变该诹公司的分配预案，但这些努力并没有奏效荟。该案例说明了一些公司对投资人利益的或漠视，也反映了中小投资者的弱势地位。2、不具有派现能力的公司热衷分红以帅下现象可说明股利政策的积极作用，也可喇暴露一些上市公司利用股利政策欺骗投资浴人的行为。深科技2002年虽亏损仍坚交持分红，XX年该公司扭亏为盈，成功地г利用股利政策证明其亏损是

5、暂时的，因此檀在2002至XX年指数下跌时，该公司昱的股价仍然上升。与此相反，鲁银投资2钍11/11002年实际上已亏损，但公司仍实施1辎0送1的分配方案，至XX年成为ST股峁票，其股利分配有很大的欺骗性。这一现撤象说明了中国上市公司股利分配政策的不磊规范、不规则及非理性，也说明中国证券扈投资市场亟需进行深层次的改革。3、铅再筹资成为上市公司制定股利政策的标准近年来，中国证监会注意到上市公司利用股利分配政策进行“圈钱”活动，规定上е市公司要获得配股资格，净资产收益率必堕须连续三年超过10%.然而，这一规定竟成了某些净资

6、产数额较高的公司制定股利分配政策的标准。为了达到增发、配股细的目的，这些公司采取了发放现金股利以哧降低净资产额，从而使净资产收益率能连薏续三年达到10%的对策。此时，发放现金股利并非是给投资者回报，实际上是公青司为实现增发、配股而制定的股利政策标暄准。有关统计资料的分析表明，在深、沪残两市公布1997、1998年报的74佟4、835家公司中，分别有211、1婺91家公司的净资产收益率在10%～1旃1%之间，刚好达到证监会的要求，其用钦心不言而喻。2000年末，为了规范上市公司的配股行为，证监会提出把现金分褂红作为上市

7、公司再筹资的必要条件。面对铩新的政策规定，为了达到再筹资的目的，许多公司改变了过去一贯的做法，开始分链红、派现。这表明，由于上市公司采取上岬有政策，下有对策的手段，即使加大监管涛的力度，也不能从根本上改变上市公司不梭注重投资人利益的做法；强制性的直接手棣11/11段并不能从根本上改变上市公司的股利政茨策，反而会对合理运用股利政策产生负面状影响。4、上市公司股利政策缺乏连续ǔ性和稳定性由于不注重投资者的利益，匕大多数上市公司的股利分配政策缺乏连续性和稳定性，股利政策的制订和实施缺乏斥远见，目的不明确且具有随意性。据统计臊

8、，1996-2000年间，连续四年分鲇配红利的公司仅为上市公司总数的%；1Ψ997-2000年间，连续三年分配红妒利的公司也仅为上市公司总数的%.即使殃是一些连续派现的公司，派现数额在各年度间的分配也很不均衡。有的年度畸高，ㄞ有的年度甚至不分配。中国上市公司股利涟政策的随意性，从一个侧面反映了其与成纷