收益法在企业价值评估中的应用研究

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1、XXX学院毕业设计（论文）题目收益法在企业价值评估中的应用研究学生所在校外学习中心XXXXXXXXXXXXXXXXXXXX批次层次专业XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX学号XXXXXXXXXXXXXXXXXX学生XXXXXXXXXXXX指导教师XXXXXXXXXXXXX起止日期2009-9-3至2009-10-30摘要应用好收益法关键是参数选择合适的问题，即收益法中三大参数如何选取的问题：资产预期收益、资产的经营期限、折现率，本文围绕三大参数的选取提出了自已的观点与看法。收益法在

2、企业价值评估中的应用研究是当前评估行业发展过程中的一项重大课题。本文在阐明收益法是一种相对科学的企业价值评估首选方法的基础上，针对我国企业价值评估的现状及存在的问题，就收益法评估中参数的选择与确定方法提出了自己的观点。关键词：收益法资产预期收益资产的经营期限折现率目录中文摘要.........................................................................I1.引言……………………………………………………………………………………………

3、12.收益法应该是企业价值评估的首选方法13.我国企业价值评估现状及存在的问题23.1成本加和法的不足23.1.1采用成本加和法模糊了单项资产与整体资产的区别。23.1.2采用成本加和法难以真实反映资产的经营效果。23.2收益法较少应用的原因分析33.2.1收益法的参数值预测难度较大。33.2.2评估人员的专业技能有待提高。44.收益法评估中参数的选择与确定44.1收益期的确定44.2折现率的确定54.2.1折现率的确定方法54.2.2确定折现率应注意的问题54.3未来收益额的预测64.3.1收益

4、额的指标选择64.3.2未来收益的预测方法及步骤74.4收益法应用中参数的匹配85.总结……………………………………………………………………………………9参考文献91.引言随着经济全球化的迅速发展，在全球范围内掀起了资本运作的高潮，企业间的并购、重组行为日趋活跃，资本运营的规模不断扩大、资本运作的手段不断创新。为了进行合理决策，企业需要专业评估师对目标企业或股权进行价值评估。在我国，资本市场的发展经历了一个从资产重组为主逐步过渡到资本运营和股权重组的过程，资本市场的不断演化和发展要求评估行业从注重

5、实物资产尽快过渡到注重企业价值和股权价值的研究中来，以积极应对企业价值评估的更高要求。2.收益法应该是企业价值评估的首选方法整体资产是指具有单独获利能力的综合体，整体资产评估是对其获利能力的评估，而收益法正是对资产未来的收益折现后获得资产评估值，正好吻合整体资产的特征。因此，收益法应该是整体资产评估的主要方法。企业价值评估是典型的整体资产评估。过去西方经济学一直认为，企业的价值是在于追求利润最大化，因此特别强调企业财务方面的业绩。经过多年探索，目前普遍认同企业价值是在过去和现在基础上的企业盈利能力

6、和发展潜力，是企业的现有投资者和潜在投资者对企业的一种预测。也就是说，企业价值是企业的市场价值，它取决于未来企业所创造的现金净流量，是企业未来现金流量的总现值。收益法，也称收益现值法、收益还原法，是估算预测企业或其他资产综合体在未来特定时间内的预期收益，选择合适的折现率，将其还原为当前的资本额或投资额的方法。收益法是从资产未来创造效益来反映其现实价值，源于经济学中的效用价值论，是由19世纪末边际效用学派的创始人门格尔、杰文思、瓦尔拉斯等人提出的。效用价值论认为，商品的价值取决于商品的效用。换句话说

7、，无论商品的生产成本如何，只要能够为其占有者带来较大的效用，商品的价值就会较高。可见，该理论是从需求者的角度来衡量商品的价值。对于资产来说，其效用表现为资产为其占有者带来的未来收益（即货币收入）。由于货币具有时间价值，为了用未来的收益体现现时的价值，必须将未来收益进行折现。以上正是资产评估收益法的基本思想。从理论上来说，收益法应该是企业价值评估相对科学的首选方15法。原因如下：(1)现代资本结构理论、企业竞争战略理论、企业竞争优势理论都从不同角度研究认为，创造企业价值和实现企业价值最大化是企业经营

8、的主要目的；企业价值是由各种不同的创造因素所组成，而且这些创造价值的因素要经过整合才能产生效果；企业价值不是单项资产简单组合，而是各项单项资产的整合，如果整合成功，应该产生1+1＞2的效果，即企业价值一般大于单项资产的组合。(2)可持续发展理论认为，企业存在或购并的目的，不是企业过去实现的收益、现在拥有的资产价值，而是企业未来获得盈利的能力，只要企业未来盈利，企业就可持续经营下去，企业就有存在的价值，并且可以产生某种效用，形成企业价值。正因为此，收益法是一种科学的企业价值评估方法，