农林牧渔行业跟踪报告——行业整体平淡，自下而上四条思路选股

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1、农林牧渔行业跟踪报告——行业整体平淡，自下而上四条思路选股农林牧渔行业2013年4月1日行业整体平淡，自下而上四条思路选股观点综述：??核心观点——1）行业整体平淡，难有趋势性机会：一方面，政策和季节性的催化因素已逝，另一方面，二季度尚未有较明确的子板块机会。2）建议自下而上，四条思路选股：a）一季报超预期角度：登海种业、顺鑫农业；b）长期的角度：海大集团和大北农（业绩增长的持续性较强，且估值有所回落）。c）周期拐点隐现角度：禽畜养殖子板块，建议一季报之后关注雏鹰农牧、圣农发展；d）增发角度：中粮

2、屯河、大湖股份。3）由于“三公”消费受限、以及库存压力等因素，仍然相对看淡水产板块。??行业整体平淡，难有趋势性机会。一方面，政策和季节性的催化因素已逝（二季度历来是行业政策的真空期），另一方面，二季度尚未有较明确的子板块机会。在行情走势上，农业板块也在去年12月和今年1、2月持续跑赢大盘之后，在3月大幅跑输大盘4.20%，预计4月份相对收益压力仍然较大。??业绩超预期角度：建议关注登海种业、顺鑫农业、西王食品。我们预计登海种业13Q1的同比增速在130%左右，公司步入既快又稳的成长期；其次，顺鑫

3、农业13Q1的业绩增速则有望达到20%以上，考虑到去年同期的高基数，这一增速实属不易；最后，预计西王食品13Q1增速在35%以上，有望冲击45%，但耐力方面或相对前两者稍弱。??周期拐点隐现角度：禽畜养殖子板块，预计新一轮周期即将在下半年开始，建议一季报之后逐步关注雏鹰农牧、圣农发展。由于猪价快速进入深度亏损状态（行业头均利润已经跌至-189元），预计新一轮周期即将在下半年开始。目前母猪和生猪存栏量均趋势性下降（2月数据显示，母猪和生猪存栏量分别环比下降了1.9%和0.2%，但母猪同比仍增2.2%

4、），母猪/生猪的比例也在下降，但由于二、三季度属于消费淡季，需求端的“正能量”可能要较弱一些。虽然市场关于冻肉收储的传言愈烈，但政府并未采取行动，况且我们认为即使收储了，更多的也是心理层面的积极影响，真正走出养殖困境，还是需要靠市场本身的调节。鉴于此，我们建议一季报之后（由于去年的高基数，禽畜类公司的一季报均较差）可以逐步关注雏鹰农牧、圣农发展。??增发角度：中粮屯河，大湖股份。前者：a）番茄酱因为国内供应量减少，上涨趋势明确；b）糖目前全行业亏损见底，但预计下榨季会恢复；c）公司态度较为乐观。后

5、者：a）进程加快，预计6月底前有望通过审批；b）增发价格7.25元，目前股价7.01元；c）德山酒业2013年有望快速增长。??相对看淡水产养殖子板块。对于水产，我们依然相对偏空，概因受反腐影响，一季度餐饮和礼品消费均受负面影响，库存状况不会太好，预计春捕价格同比持平或略降（目前威海水产品市场海参价格在180元/公斤，去年同期则为176元/公斤）。??估值方面。截止3月29日，农业股静态PE（对应2011年业绩）为25.47倍，这一数值并不算高（谢天谢地，到下一期5月份月报时，2012年年报就已全

6、部披露完毕，终于可以不再用2011年这种老黄历数据了）。而从相对估值的角度看，目前农业股相对于上证A股的溢价率在2.25倍左右，同样不算高。WIND一致预期下的农业股2012年动态PE为25.59倍，相对于上证A股的溢价率在2.53倍。??风险提示：猪价继续急速下跌；自然灾害。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明证券研究报告行业跟踪报告农农林林牧牧渔渔行行业业月月报报（（22001133//0044））中性维持市场表现资料来源：海通证券研究所相关研究2012年10月农业月报：2012.10农业行

7、业2012年三季报总结2012.11农业行业2013年投资策略2012.122013年1月农业月报：2013.012013年2月农业月报：2013.022013年3月农业月报：2013.03农林牧渔行业首席分析师丁频SAC执业证书编号：S0850511050001电话：021-23219405Email：dingpin@htsec4>>农林牧渔行业分析师夏木,CFA,FRMSAC执业证书编号：S0850512090002电话：021-23219748Email：xiam@htsec>请务必阅读正文

8、之后的信息披露和法律声明农林牧渔行业月报1目录1.本月观点......................................................................................................................32.历史走势.........................................................................................