上市公司强制性信息披露的经济学分析

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1、上市公司强制性信息披露的经济学分析 　　【摘要】本文运用经济学理论，从市场失灵、外部性、公共物品以及有效市场假设和信息不对称的角度，为上市公司强制性信息披露构建了理论解释框架并在管理当局和投资者之间进行了博弈分析，得出最终结果，应对上市公司信息披露进行监管，构建以强制性信息披露为主，自愿性信息披露作为补充的信息披露机制才是提升上市公司信息披露质量的根本之策。 　　【关键词】强制性信息披露市场失灵信息不对称博弈分票析 一、上市公司强制性熏信息披露的意义 　　资峪本市场有效运行的基础止是具有透明度和充分含寇量的信息，而信息的经澄济意义在资本市场上也预得到了最强烈的表现，豹主导这个结

2、果的关键因学素是上市公司的信息披馈露与投资者对上市公司腑的估价之间存在着较大纽程度的关联性，即投资脂者投资决策的有效性在绅很大程度上取决于所获寥得信息的数量和质量。菊在资本市场中，上市公销司披露的信息是在市场誉上流动的众多信息中最议重要的一部分，而且其识披露日益受到各方关注阂，这是因为信息的披露蜂不仅对行业监管、公司养自身的稳定、社会资源勇的趋利性流动和资本市进场的良性发展直到最终凛达到改善资源配置效率印具有不可替代的作用，饼而且对人们区分效益良俺莠的企业、为信息使用递者(如投资者、债权人论、企业内部经营管理者懒、外部其他有关部门和妒人员)提供有用的财务匡信息，以便做出合理决陕

3、策也具有十分重要的作战用，透明、公正的信息锋是市场赖以存在的基础蝇，而政府又是市场的主钎要组织者和管理者，因餐而应由政府通过强制性方措施规范信息的披露,晋以保持资本市场的有效卵运行。 二、上市公司强袁制性信息披露的经济学鹃分析 （一）市场失灵与娠强制性信息披露 　　在卖古典经济学家看来,只三要给公民追求自利的自滁由，“看不见的手”即药市场机制就会自动调节连资源配置，引导社会达袁到最大福利(亚当.斯秋密，《国富论》)，政轨府只担当守夜人的角色旗，通过明晰产权以及监学督合约履行等手段保证岂经济活动依法有序地进钥行。但是只有满足以下辕四个假定，市场才能引铸导资源有效配置：1、支商品或

4、服务是私人物品堰；2、一种商品对潜在镀消费者的全部价值或效嫁果都反映在该商品的消竟费函数上，不存在虚张优声势，没有威胁和策略琵，所有消费者都有正确黔和诚实的偏好显示；3吃、生产该物品的所有成雁本都反映在供给曲线S癣=MC上；4、市场是店竞争性的。而在现实中晚，这四个假定是难以满何足的，现实生活中显然绢存在着“市场失灵”(杂marketfail滁ure)，即市场失去疑其优化资源配置作用，尹市场运行的效率降低。坛会计意义上的市场失灵劫是指财务报告在无管制哟状态下的信息产出在帕紧累托法则意义上并非最澡佳(Watts和Zi歧mmerman,19戍86)，或者说，由财神务信息市场而导致的

5、资歌源配置是不公平的，也乾就是说对某些集团或个堰人是不公平的。出现市汛场失灵的原因之一在于邦，上市公司（信息生产跃者）对其自身信息的垄小断性，如果不对信息披览露进行管制，这种情况喻就会为压缩信息的生产频并为持有信息而获得垄菊断利润创造了机会。 　咋　事实上，当市场出现洋某种程度的失灵时，人畅们总习惯寻求政府的庇驭护。强制性信息披露发宅挥着类似政府对经济的菏作用，强制性信息披露遇是信息披露制度的一部拒分，信息披露制度又是涪会计管制的组成部分，憎而会计管制属于政府行思为。相对自愿性信息披益露，强制性信息披露可征以缩短上市公司自愿信胯息供给和投资者信息需鱼求期望间的差距，并维宰持一个

6、能兼顾公平与效钙率的理性水平。 　　（账二）会计信息的公共物咬品属性与强制性信息披呛露 　　根据市场有效性堡的基本假设，当会计信吱息披露的社会边际收益首等于社会边际成本时，卜会计信息市场的供需达陈到一般均衡（MR=M伏C），信息披露的数量振和质量将是最优的，社篙会处于“帕累托最优”影(ParetoOpt士imum)，以帕累托钧最优状态为标准竞争性杨市场模型导致的结果是悠最理想的，使得经济社旗会实现了资源的最优配实置，即“看不见的手”牟，但市场机制无法协调谣经济活动的所有方面，株在许多其他领域，市场尤是无效率的。 　　公共雁选择理论认为，在竞争忍市场中，会计信息是一蜀种典型的公共

7、物品(p由ublicgoods豫)。所谓公共物品，是帚指具有非排他性和非竞糊争性的物品，公共物品苑具有以下特征：1、公汝共物品的消费是“非竞怖争性”的，一个人能在钮不减少其他人对同一物澡品消费的条件下消费此杨物；2、公共物品的消饱费是非排他的，它不能纲阻止潜在的使用者，无临论消费者是否在取得公撒共物品时付出成本，都庚将从公共物品的消费中固获益；3、公共物品的甜生产和消费是不可分的尼，它不能分割出售。由吩于上市公司披露的财务砧报告及信息是一种公共蘸物品，上市公司提供财浴务报告的好处并不能为耿投