试析公司并购中目标企业价值评估方法的探讨.doc

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1、试析公司并购中目标企业价值评估方法的探讨　　论文关键词：企业并购　目标企业　价值评估　　论文摘要：本文在初步探讨并购含义及价值评估意义的毕牛，介绍了四种并购中评括目标企业价值的方法，也括成本法、市场法、协同效益价值法和现金流量折现法。　　公司并购是公司兼并和收购的总称，它是市场经济的产物，也是市场经济发展的必然要求。企业按照自愿、有偿的原则，兼并收购其他企业，既是一种重要的投资行为，也是实现企业战略目标的一种重要途径，更是实现企业资源在全社会范围内重新配置的重要手段。企业并购的目的是实现价值创造，企业并购中价值创造的形式主要有以下几种:一是并购被市场低估的企业，通过整合包装，变现其应有价值

2、;二是发现企业的潜在价值，通过并购，寻求优势互补，实现协同效应，达到“1+1>2”的价值增值目的;三是通过并购实现市场和规模效应，增强并购方企业的市场主导力，提高其盈利能力，实现价值创造。可以看出，价值概念贯穿于企业并购始终，价值评估则是首要环节，是实现价值创造和增值的基础，也是并购成败与否的重要影响因素。因此，如何评估企业价值成为企业并购理论需要不断探讨的问题。本文主要讨论了企业并购中价值评估的四种方法，希望对读者有所启发。一、成本法成本法适用于拥有较多有无形资产，且资产价值比较容易确定的目标公司，通过确定目标公司净资产来评估目标公司价值的方法。成本的选择有三类:账面价值、重置成本

3、和清算价值。账面价值是会计上的概念，它等于总资产减去总负债后的净额，在会计中，许多资产都是以历史成本人账。因此，此时的账面价值实质上是净资产的历史成本。采用账面价值法评估企业价值时常采用如下公式:企业价值=净资产账面价值x(1十调整系数)　　这种方法操作简单，易于理解，但是不能反映企业的实际获利能力，会计估计和会计政策的选择，存在很大的主观性和可操作空间，会对资产的帐面价值产生重大影响，进而影响企业价值评估结果。重置成本是以目标企业的各项实体资产为价值评估单位，以单项资产的全新重置成本为评估基础，以资产存在实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值为理论基础，采用如下公式确定各单项资产的价值:　　

4、单项资产的评估价值=重置成本一实体性贬值一功能性贬值一经济性贬值企业的评估价值=E单项资产的评估价值以重置成本为基础评估企业价值，方法简单易懂，但是三项贬值的确定则需要很多专业判断，需要利用大量专家的工作。因此，这种方法评估评估成本可能较高，更适用于专业性较强的资产的评估。二、市场法3市场法又称为市场比较法，是指通过与市场上相同或相似的企业进行比较、修正来评估目标企业价值的方法。采用市场法进行目标公司价值评估，评估结果准确与否，主要取决于选择于两个方面:一是选择可比公司的可比性强弱，可比性强，准确性就高;二是选择的比较指标反映目标企业价值的程度，指标越能体现目标企业价值，评估价值的准确性越

5、高;三是调整系数越科学，就越能够缩小评估误差。采用比较法确定企业价值的基本模型如下:V:目标企业价值;X;目标企业可观测变量;V,:可比企业价值;X,:可比企业可观测变量。V:可以是市场价值，或者是公允的交易价格，X，可以是每股收益、资源储量、客户量、净资产的账面价值、同类机器台数等可比指标，X是口标企业的相应指标。这种方法所依据的一个特有假设前提是，评估对象V:与X，的比例与可比企业的V与X的比例相同。因此，在实际应用时，挑选与企业价值V具有高相关性的评价指标X成为价值评估的一个关键步骤。一般而言，X的选取应与资产的价值存在着因果关系。调整系数可以根据根据影响企业价值的非重要因素存在的差

6、别确定。市场法中所采用的指标和参数都比较容易获得，在一定程度上更加接近现实，市场价值的引人，涵盖了宏观环境、行业环境等股值信息，调整系数的引人则能否反映企业管理效率、资源察赋等差异。市场法是一种比较科学全面的企业价值评估方法。但是这种方法对市场的有效性要求较高，选择可比公司、设置代表性指标也有一定难度。三、协同效益价值法权重法的理论前提是，企业并购能够产生规模效应、实现优势互补，提高企业整体价值。权重法的基本思想是把并购和被并购企业看成一个整体，通过测算整体企业价值，再根据两个企业净资产各自占整体企业净资产的比重来确定目标企业价值。估值模型如下:　　净资产的确定可以由合并双方的财务报表计算

7、获取，合并后企业整体价值则需要假设企业能够产生协同效应，然后估算得出企业整体价值。权重法适用于以实现优势互补、产生协同效益为目的企业并购定价。这种定价的基本思想是，目标企业单独的价值不代表并购价值，其真正价倩在于并购后所产生协同效益时的价值。因此，目标企业价值取决于并购后企业整体的价值。但是，这种方法存在着很大的局限性。首先，产生协同效应只是并购的目的，并购后能否产生协同效应、协同效应的效果都存在重大的不确定性，其次，并