中国债券市场托管结算系统的问题及改进途径分析

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1、中小会计师事务所的定位与生存研究[摘要]近几年来，作为对外开放的专业服务市场之一，我国会计市场发生了很大的变化。会计师事务所特别是中小会计师事务所面临巨大的挑战，现状不容乐观，但小事务所有其自身的竞争优势和存在的必要性。中小会计师事务所将如何定位、如何生存，也已成为我国每一个会计师事务所当前最为关心的问题。为此，本文交易制度及相应的托管结算问题导致的金融欺诈行为，已成为挽当前最主要的金融风险源，这些问题反映沧了其中的法律界定是粗浅甚至空缺的，因荣而投资者的权益缺乏有效保护。解决交易觊所债券市场拖欠的存量

2、问题，改革债券交易制度，加强托管结算系统与法律制度建诣设，最终统一整个证券市场的后台系统，姑是发展中国债券市场的当务之急。关键词：债券托管清算结算系统法律制度债券眼市场已成为当前中国金融市场发展的重点桑，但其发展的一个关键是托管清算结算系蜥统的高效统一，因为世界主要证券市场的叁发展实践和过去20多年中国探索债券市局场发展的经验教训都表明，后台系统直接决定着债券市场的效率提高与总体风险水獭平的控制。特别是，在托管结算方面的法渎律关系不明确，更导致了一些市场主体行君为缺乏应有约束，制约着当前中国债券市

3、ｈ场的进一步发展，甚至成为当前影响广泛嘣而严重的现实金融风险源之一。因此，加数强和改进托管结算系统的制度建设，成为债券市场发展的当务之急。17/17一、现行中国债券市场托管结算系统设施存在的问题岘及其影响分析明显的分割性目前，债券托管结算体制的明显特征是其分割性，于共有两类债券托管结算系统：一类是起先耠由中国人民银行监管、现由中国银监会与妓人民银行共同监管的中央国债登记结算公寡司，作为银行间债券市场的后台支撑系统胬，负责该市场上各类债券的托管与结算事码宜；另一类是由中国证监会监管的中国证翳券登记结

4、算公司，其下又分上海分公司与蒸深圳分公司，分别负责上海证券交易所与一深圳证券交易所包括债券在内的所有场内乏证券的托管清算结算事宜。这两大系统不价仅尚未在技术与制度上联接，而且存在着フ很大的差异。其中，由于中央国债公司嫘的服务对象是银行间债券市场的一对一询价报价交易，因而不承担对手方职能，只羰是对债券的托管结算负有办理确认的责任流，不对合同承担履约担保责任，也不实行净额结算制度，而是提供券款对付、见券蘅付款、见款付券以及纯券过户等结算服务乡。中国结算公司针对的是实行集中撮合竞菁价的交易所市场，因而是对

5、手方，对交收负有担保职责。债券交易的资金结算，蜘在银行间债券市场是通过人民银行的清算支付系统与交易商指定银行的支付系统进椴17/17行。目前，中国人民银行建立的“中国国枳家现代化支付系统”已与全国银行间同业温拆借系统和中央国债公司的“中央债券综淠合业务系统”联接，可以实现DVP结算雾。而中国结算公司的系统，债券过户T日忠完成，资金交收在T+1日完成，DVP因此未能实现，资金清算支付基本是通过交易所与交易商指定的清算银行实施的。柄从现行情况看，中央国债公司逐步占据了中国债券市场托管结算的主导地位

6、，运温营着数个计算机系统：债券簿记系统、债档券发行系统、央行公开市场业务操作系统溺、信息统计系统、柜台交易中心系统以及豪债券余额查询系统等，尤其是债券余额实沪时直接查询系统更是中国结算公司系统所呛缺乏的，正是这一点，导致了两大系统对无债券交易风险控制能力的巨大差距。需卧要说明的是，尽管中央国债公司是财政部差惟一授权的国债中央托管机构，国债总托瞰管账户也设在该系统，而中国结算公司作卦为成员单位亦在中央国债公司开有国债托箕管账户，但中央国债公司对这一账户和系统内的债券运营与流转完全没有控制力，符更不掌握这

7、一系统的明细账，即使财政部距对每期国债的利息与本金予以兑付的资金忄也是直接拨给中国结算公司，再由它对其讴成员机构代为分拨。所以，这两大系统无ユ论从表面上还是实质内容上看，都是分割讠的。显然，这是当前统一中国债券市场的最大问题。17/17两类托管结算系统存在表现伊形式不一的竞争关系，相互间没有形成很︻好的协调机制，导致债券市场交易成本上油升、交易效率下降两类系统的监管机构、规则制度、服务的前台不同，特别是交锱易所与银行间市场存在实质性的竞争关系袜，因而致使两大后台也处于竞争之中，基镳本是“谁都不服气谁

8、”的状态，更是因部门利益作怪，有些原本很好解决协调的问九题也一拖再拖。这反映了两系统间基本没有形成有效的协调机制，也反映了对其进麋行监管的政府部门之间尚未就此形成很好阊的协调机制。由此，就作为推动债券市掇场走向统一的关键措施之一的债券转托管ё问题，市场成员已有多年的强烈呼吁，但．就是在两大后台系统间迟迟没有实质性的麇进展。即使财政部在XX年12月1日专门为此发布了《国债跨市场转托管业务管网理办法》，作了一系列明确规定，中国结算公司也