我国外汇储备过剩对重庆经济发展的影响及因应政策.doc

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1、我国外汇储备过剩对重庆经济发展的影响及因应政策摘要：中国过剩的外汇储备数量，造成了货币的流动性泛滥，央行目前已有的货币政策已经不能起到很好的调控作用，汇率改革势在必行。本文重点分析外汇储备过剩下央行及中央政府可能采取的政策及其对重庆经济发展的影响，并提出相应对策建议。关键词：外汇储备重庆产业2007年3月末,中国的外汇储备额达到了12020亿，庞大的高额外汇储备，势必冲击中国经济及中央经济政策，重庆作为我国重要的中心城市和全国统筹城乡综合配套改革试验区，尤为需要关注中国外汇储备过剩问题对重庆产业经济发展的影响。一、我国外汇储备现状及风险分析综合我国学者近年来对外汇储备适

2、度规模的大量模型研究，使用以下几种国内外计算外汇规模的模型：1、进口比率法(特里芬模型)；2、成本效益分析法(阿格沃尔模型)；3、储备与短期外债比率法(R／SD)；4、外汇储备模型ER=D1+D2+D3+D4=a1*IMP+a2*DEB+a3*FDI+a4*FEM[1]据此估算我国合理外汇储备的规模应为3600亿美元左右，目前我国外汇储备已经远超出国内外公认合理的范围。因此，我们既要肯定一定额度的外汇储备对维护国家金融安全和保障国际支付能力的作用，但更要重视超过合理范围外的高额外汇储备所带来的经济及政策风险。综合目前国内经济学者的观点，当前高额外汇储备的主要风险有：1、

3、高额外汇储备冲击中央货币政策和财政政策调控能力。2、基础货币供应增加带来的通货膨胀风险。3、以美元和美国国债为主要储备所带来的高汇率风险。4、投资结构单一并且以短期为主所带来的高金融风险。二、中央政府及央行采取的政策措施及对重庆经济发展的冲击与影响（一）中央银行为保证货币供应量的稳定性,一直被迫采取对冲方式，其中以稳定信贷总规模为目的对商业银行的再贷款削减或回收操作将对重庆市的产业有如下冲击：回收再贷款的冲销操作改变了不同领域内的货币供给结构，人民银行基础货币投放的资金进入了外贸和与外贸相关的部门，造成外贸部门和外贸相关部门的资金宽裕，而非外贸部门和非外贸相关部门出现资

4、金供不应求的现象。这体现在一方面对于重庆的出口创汇的外向型企业通过结汇,可以轻易获得人民币资金；另一方面面对国内市场的重庆内向型企业,由于中央银行对商业银行再贷款的回收,它们对信贷资金的需求可能无法得到有效满足。（二）我国高额外汇储备导致了当前货币流动性泛滥问题，除了紧缩再贷款规模、增加特种存款数量、公开市场操作外目前还有两种主要的手段可以使用——4加息和提高存款准备金。其中，加息的操作空间较小，央行可能主要采取提高存款准备金的方式限制流动性。出于保持汇率稳定的目的，中央银行不得不保持中美之间的利息差，而随着美国经济正在进入新的一轮减息周期，中国再次调高利率的空间正在缩

5、小，这使得央行在利率工具方面的操作性不大。调整准备金率成为央行的主要货币政策工具。外汇储备作为比较剧烈的货币政策手段，2006年央行已经3次提高存款准备金率，而中投证券发布的报告认为，央行在2007年仍有可能2－3次提高存款准备金率。调整存款准备金率有遏制信贷扩张的作用，但同时由于信贷规模的限制，又会产生以下的影响：1、对于大中型业绩优秀的企业和有政府大力扶持的企业，将会受到银行贷款的青睐。2、重庆民营中小企业融资困难的问题将会雪上加霜。目前重庆市民营中小企业融资的基本特点还是融资渠道狭窄。法律不允许中小企业以自身信用发行债券；中小企业板块运作不畅；主板市场又门槛太高。

6、大部分中小企业都只能依赖于银行信贷融资。据中国人民银行的调查显示，中小企业融资供应的98.7%来自银行贷款。而且，银行贷款多为短期贷款，中小企业要得到中长期贷款非常艰难[2]。这将是重庆民营中小企业需要着重面对的问题。（三）外汇储备过剩，导致人民币升值压力剧增，冲击中央货币政策和财政政策调控能力,汇率调整的可能性逐渐加大。全球范围内原材料和能源价格的上涨，已经说明中国目前流动性泛滥的原因不仅仅是央行的和国家的货币政策以及外汇操作，而且还要加上世界性的流动性过剩原因，外资追逐利润的结果在现实中体现为对人民币升值的预期，导致了更多热钱的涌入。持久的双顺差导致了央行不得不采取

7、持久的对冲操作过程，中央银行持续的正回购使央行持有的债券数量不断减少，并迫使央行定期大量发行较长期限的票据回笼货币。2003年4月开始，央行通过滚动发行央行票据回笼货币。2005年，央行共发行了27882亿元的央行票据，共进行了62次正回购操作和3次逆回购操作。央行票据一旦陷入下面的循环：央行票据发行-市场流动性减少-央行票据到期-市场流动性增加-央行票据发行。再加上利息的影响，实际上就宣告了流动性问题不是得到了解决，而是被积累了。对于重庆的企业界来说，实际上要关注两个问题：1、目前人民币汇率的调整将是一个过程，流动性过剩另外一方面也反映