中国流a股2000点诊断书

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1、创记录的暴跌，茫然不知方向的股民，被挟迫的基金，救市措施毫无效果，风声鹤唳的小道消息却可能重创股指……A股究竟怎么啦？A股的未来在哪里？熊市还将持续多久？商界传媒企业研究院在经过近两年的观察研究，发现了几个极具价值的结论：大小非是个伪命题；多米诺骨牌式的累积效应是A股钟摆式剧烈晃荡的根源；方法的简单化，才使救市效果未能彰显；或许股指还会继续下探，但已经不可怕了……A股2000点诊断书■执笔/李彤，商界传媒企业研究院副院长2008年9月5日，沪市收于2202点。至此，沪指已经在46周内回落了64%！且下跌的势头仍未扭转……9月16日起，央行开始下调一年

2、期人民币贷款基准利率0.27个百分点。同时还下调了工、农、中、建、交、邮六大行以外金融机构的存款准备金率1个百分点。这是央行6年来首次下调贷款利率和9年来第一次下调存款准备金率。虽然调整力度不大，但政策导向变化之巨却是十年未遇。但A股市场还是“鸡蛋里挑骨头”：“不对称加息压缩了银行的利润空间”，另外还要再次发扬“国际主义精神”，对雷曼申请破产表示哀悼。于是，整个金融板块的跌幅达到9.3%,工行、招行这些巨无霸相继跌停，沪指一举跌破了2000点的整数关口。在政策转向信号如此明确之际，而且大盘点位及个股估价格如此之低的情况下，此轮大跌的“元凶”——以每单

3、上万手抛售的机构真是枉披专业投资机构的“人皮”。世界证券史上如此惨烈的暴跌仅在上世纪30年代大萧条中的美国发生过，背景是国民生产总值缩水2/3，1/4以上劳动人口失业。中国经济虽然面临这样那样的困难，但GDP保持着两位数的增长率且百年奥运已经圆梦。人们不禁要问：中国股市怎么了？为什么经济整体向好、经济的晴雨表却失准了？跌到哪里是底儿？中国股市犹如一个巨大的钟摆。2000点、6000点、2000点，摆动如此剧烈，这架钟一定有问题。偏离中线很远的钟摆，什么时候再摆向另一端？被阉割的信心9月9日，国际投行高盛发表了一份报告，将中国银行业整体评级下调，其中A

4、股价格平均下调41%。仅高盛作为战略投资者入股的中国工商银行未被降级。但就这样一份报告，却在各大财经网站的跟风转载下，直接重创A股市场，直逼2000点。在今天的中国市场，起决定作用的是信心而非供求关系。古典经济学对供求关系平衡的论证早已深入人心，于是自然而然地被用于股市：供方是上市公司，产品则是它们发行的有价证券（股票、债券、权证等）；需方是手握资金的各路投资者（机构投资者、QFII、散户等）。证券市场上股票供不应求时价格会上涨，反之则下跌。　供求关系是管理层调控指数和投资者预判走势的根本依据。如2001年A股踏上熊途后，IPO（首次公开发行）及各种

5、再融资被迫陷于停顿，同时还采取了降息、发基金等措施。管理层减少供给、涵养需求之意很明确。　　而在股指飞涨的2007年，A股市场募集资金额破记录地达到4771亿元、居全球首位；红筹回归、海外上市被搁置，甚至还有意向邀请汇控、和黄到A股公募；同时采取的措施还有加息、提高存款准备金率、延缓基金增容速度等。这些政策“组合拳”的指导思想也很明确：增加股票供给、抑制需求（将资金抽离或延缓进入股市）。供、求两方面双管齐下，股市的暴涨终于在当年10月份被终结。虽然按供求关系原理调控股市看似有效，但其简单粗暴之弊十分明显。犹如用暴食和泄药控制体重，虽然有效但却足以伤人

6、性命。其实，股市的需求与商品市场的需求有本质的区别。对某种物品的欲望随已经获得数量的增加而递减，这是人类的天性。欲望的递减可用愿为额外一单位物品支付的金钱来定量。例如，饥饿的人愿为第一个汉堡包付10元钱、为第二个5元、第三个0元（再便宜也吃不下了）。这就是经济学中所谓的“边际收益递减”。故降价可提高汉堡包的销量、汉堡包多了也只有打折才卖得掉。但股价急跌之初成交量放大的原理完全不同。对股票的需求有时是跌出来的，有时是涨出来的，后一种情况更常见。因为任何时候买家图的都是以更高的价格卖出。股价高涨时增加股票供给量，如2007年中国人寿、建行、中石油在A股的

7、巨量公募，往往会吸到人气爆棚，却不会像在商品市场那样直接起到平抑价格的作用。调控供求的“组合拳”一套接一套，最终股指被调了下来。其实，决定股票涨跌的根本因素是预期收益率，简单地说就是信心。增加供给（IPO和再融资）和抑制需求（加息、提高存款准备金率）本身对股市的影响远没有管理层想象的大。老百姓手里有数十万亿元存款且每年新增额以万亿元计，四五千亿元的新股票就吃不下了吗？每年几个百分点的利息能将盼望“翻番”的资金从股市“拽”出来？真正起决定性作用的是这些措施所表明的管理层态度。正像左小蕾警告的那样：不要与政策博弈！逼急了开征资本利得税！用管理商品市场的理

8、论来调控股票市场是间接的，难免会出现偏差。国内外经济形势不明朗，资本市场的信心一旦被阉割，要重新树立，就不是