价值选股之现金流因子研究：现金流因子选股策略实证研究

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1、证券研究报告金工研究/深度研究2017年08月22日林晓明执业证书编号：S0570516010001华泰价值选股之现金流因子研究研究员0755-82080134linxiaoming@htsc.com现金流因子选股策略实证研究王湘执业证书编号：S0570516100001研究员0755-82366825多维度考察上市公司现金流特征xiangwang@htsc.com我们从现金流的效率、现金流的增长和现金流的稳定性出发，从不同的角度将上市公司的现金流细分解构，用多种指标考察上市公司现金流的特征，研究上市公司

2、现金流量与其经营状况、上市公司价值的关系。相关研究1《金工:周期三因子定价与资产配置模型》现金流效率因子2017.08现金流的效率因子可以反映上市公司现金的周转回收速度，以及现金流为2《金工:人工智能选股之朴素贝叶斯模型》上市公司的运营能力提升做出了多少贡献。以销售收现比、现金流动比、2017.08经营现金流动负债比为代表，以现金流为基础，比传统指标流动比率、现3《金工:基于DDM模型的板块轮动探索》金比率等更能反映上市公司运作现金的效率。2017.08现金流质量因子现金流的质量因子反映上市公司现金流的内

3、在结构是否合理。以经营现金流质量因子、筹资现金流质量因子和投资现金流质量因子为代表，可有效反映上市公司现金流是否真实可靠，也可以判断市场上哪些上市公司受到投资者的关注和追捧。现金流增长因子现金流的增长因子反映上市公司现金流年度间的变化情况。以经营现金流同比因子、公司自由现金流增量和股权自由现金流增量为代表，可有效反映上市公司现金流的变动，也可以从一定程度上反映公司经营业绩的变动。现金流稳定因子现金流的稳定因子反映上市公司现金流是否稳定。以波动率倒数和下行风险倒数为代表的稳定因子可衡量上市公司经营、筹资、投

4、资现金流量的稳定程度。华泰现金流选股模型1)在每一个时间截面，选取经营现金流动负债比率位于行业最高的25%的股票；2)所选股票的销售现金比率因子>0；3)所选股票的经营现金流净额同比位于行业最大的20%；4)所选股票的经营现金流净额下行风险倒数排名在行业最大的40%；5)对于每一期选股的股票，如果数量大于50，则选取经营现金流动负债比率最大的前50只股票。风险提示：模型是对历史规律的总结，不作为直接投资建议。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1金工研究/深度研究

5、2017年08月22日正文目

6、录上市公司现金流量的分解..................................................................................................8现金流效率因子...............................................................................................................10现金周转因子..................

7、........................................................................................10销售现金比率...................................................................................................10销售收现比.....................................................

8、.................................................12应收账款周转率...............................................................................................13存货周转率...............................................................................................

9、.......14现金周转因子的IC测试与相关性....................................................................16现金周转因子小结...........................................................................................17现金偿债能力因子............