试析基于财务视角的企业战略重组理论研究.doc

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1、试析基于财务视角的企业战略重组理论研究　　论文关健词：资本运营　公司治理　协同效应　绩效评价　　论文摘要：目前对企业战略重组理论研究大多是从经济学角度展开的，文章从财务视角探讨其理论基础，提出企业通过资本运营进行战略重组具有优化资本结构、完善公司治理、形成协同效应的理论思路，希望能进一步丰富战略重组理论体系　　企业战略重组是指企业为适应外部环境及内部资源、能力的变化，通过制定和实施业务重组、组织重组及财务重组等一系列战略和政策，实现内部资源和能力的重新配置和更新，以实现战略变革或战略转型，使组织与环境获得动态最佳匹配，获得持续竞争优势的、系统化的、动态的战略

2、行为。战略重组按内容可划分为业务重组、财务重组和组织结构重组。综观现有的企业战略重组理论，多是从经济学、法学或管理层面进行研究，如核心竞争力理论、产品生命周期理论、交易费用理论、规模经济理论、市场结构理论、边界理论等等。而从财务角度进行研究的却很少，且已有的文献只是从财务角度的某个方面研究单个企业或者单个行业的某一种重组行为，系统的研究体系还没有形成。因此，本文尝试从财务视角研究企业战略重组，以期能进一步丰富和创新战略重组理论。一、企业战略重组的手段—资本运营企业要进行战略重组，必须进行资本运营活动。所谓资本运营是指以资本增值最大化为目的，以价值管理为特征，

3、通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行有效运营的一种经营方式。企业战略重组按资本运作方式可以分为:(1)扩张型资本运营，如并购、收购资产或股份、合资或联营等;(2)调整型资本运营，如股权置换、资产置换和资产剥离等;(3)产权转移型资本运营，如股权转让、股权无偿划拨、股份回购和股权托管等。资本运营是市场经济发展到一定阶段的产物，其主要的特点是产权主体或其授权方通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式对具有运动性和盈利性的经营性资产进行管理和经营，以最大限度地实现其保值和增值。作为一种更高层次的经营，资本运营对于企业追求利

4、润最大化、扩大市场占有率、形成规模经济、调整行业结构、所有制结构、企业的产权结构及其治理结构、实现资源最优配置等具有重要的作用。现代企业要想获得高速和长远发展，必须走资本运营之路，在最短的时间内实现最优的战略性飞跃。当前，以资本运营为手段，实现企业的战略重组不仅是当代世界经济发展的基本趋势，也是提高我国企业核心竞争力和长远发展能力的现实要求。二、企业故略，组的目标—公司治理4公司治理所要解决的是现代企业所有权和经营权相分离后产生的委托代理问题，是一个多角度多层次的概念。自公司治理这一概念首次被英国经济学家Tricker.R.!在其所著的《公司治理》一书中提出

5、后，各国经济学家从不同角度定义了公司治理。其中，比较有代表性的一种说法是组织结构说，著名经济学家吴敬琏教授认为:所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。公司治理结构涉及股东、董事、高层管理者及利益相关者的关系，一般来说，合理有效的公司治理结构对公司的经营业绩和可持续发展能力有促进作用，反之，则起阻碍作用。KarpoffandRice(1989),KarpoffandMalatesta.(1989)分别对公司采用特殊的组织结构反收购以及并购行为的法律约束问题进行了研究，发现那些采取反收购措施的公司的治理结构较差，这

6、从一个侧面反映了资本运营可以促使公司改善治理结构。KarpoffandRice(1989)以13个按照美国1971年法规建立起来的企业为研究对象，这些公司有着不同一般的组织限制，股票不能交易，这意味着这些公司免除了被收购的危险。研究发现这些公司的业绩差，公司政策有争议，董事和经理更换频繁。这些事实都说明，资本运营作为一种外部控制机制，可以有效地制约经理行为，改善公司治理。秦军（2004)研究显示:资本运营有效地改善了上市公司股权高度集中的现象，有助于公司治理结构的改进，对规范上市公司治理结构大有益处，并且通过数据证明了我国上市公司股权结构状况严重制约了证券市

7、场优化资源配置功能的发挥，有必要通过上市公司的资本运营活动，促使上市公司股权合理化，优化公司治理结构。三、企业战略，组的效果—协同效应一般认为，协同效应是指通过重组实现双方企业资源、业务之间的共享和互补，达到重组后企业整体的价值大于重组前各自独立经营时价值的简单相加的效果，主要包括管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应三个方面。而所谓财务协同效应是指企业通过资本运营在财务方面产生的种种效益，这种效益的取得不是由于经营活动效率的提高而引起的，它包括由于税法、会计处理规则及证券交易带来的内在规定作用所产生的货币效应，还包括由于企业资金运转的内部化、对外投资的内

8、部化等作用所带来的财务运作能力和效率的提高。财务协同