银保和巨灾重塑保险业竞争态势

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1、股票研究金融服务业[2008.06.18]细分行业评级保险业增持银保和巨灾：重塑保险业竞争态势中国平安增持行业策略中国人寿中性——保险业2008年下半年投资策略中国太保增持彭玉龙中国人寿021-38676683300%pengyulong@gtjas.com250%¾行业主题：银保业务增长、银行进入保险业、巨灾200%赔付与巨灾保险、投资国际化、业绩波动性。150%本报告导读：¾分析各公司投资要点。100%50%0%Jan-07Mar-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08投资要点：May-07中国人寿沪深300ò银保推动寿险重新崛起，前4个月增速

2、61%，银保业务应居头功，很多保险公司的银保增长都在100%以上。维持高位的万能险结算利率和中国平安不断推出的特别分红，意味着保险公司仍有足够的积存储备推动银保350%业务的增长。300%250%ò与银保业务突飞猛进相对应的是银行进入保险业拉开序幕。银保综合经营开闸，将进一步打开银保业务的扩张空间，对非银行系保险公司200%150%的银保业务可能形成一定的挤压。受政策的限制，短期内，银保综合100%经营的威胁还有限。50%ò相当长一段时间内抵御银行竞争的壁垒还在于个险。国际经验表明，0%Jul-07银保很适合趸缴的简单产品，而在提供复杂的保险产品方面却不那么Mar-07Apr-07Ma

3、y-07Jun-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08中国平安沪深300成功。中国太保ò雪灾和地震的保险赔付率都不超过2%，而国外的巨灾赔付比例达39%。下半年产险还需面对经常发生的洪水灾害，赔付压力很大。巨灾保险120%将影响产险的发展轨迹。100%ò保险投资越走越宽，资产价值波动扩大，但投资收益的波动要小。国80%际化投资的短期财务影响冰火两重天，长期战略效果待观察。60%ò中国平安：业绩最平稳，估值有优势，个险明显占优，受银保冲击小；40%近期保费增长落后，不过结算利率维持上升并派发

4、特别红利将刺激增20%长；注意境外投资减值风险、大小非解禁风险。增持，08年EPS2.26，0%目标价80元。Dec-07Jan-08Jan-08Feb-08Feb-08Mar-08Mar-08Apr-08Apr-08Apr-08May-08May-08Jun-08中国太保沪深300ò中国人寿：净资产下降幅度小，VISA投资获利较多，大小非解禁风险较小；但是，业绩下降幅度较大，估值没有优势，银保比例较高；近相关报告期保费增速上升，然而万能险结算利率开始下降。中性，08年EPS0.90，保费增长：国寿势头猛，平安暂落后目标价27元。(08.05.20)ò中国太保：净利保持增长，估值有优势

5、；近期保费增长很快，结算利保险覆盖率低，地震灾害对保险股影响有限率保持平稳，派发特别红利；注意业绩波动风险，银保冲击风险以及(08.05.13)H股发行风险。增持，08年EPS1.03，目标价32元。对利差缩小担忧过度，投资收益度过最难关(08.05.05)请务必阅读正文之后的免责条款部分。行业策略正文目录1.银保发力，寿险崛起...........................................................41.1.银保推动保费快速增长.........................................................

6、......41.2.积存的储备在近期内仍有推动力.......................................................51.3.平安银保比例低，保费增长暂落后.....................................................62.银保竞合与保险公司的核心竞争力...............................................62.1.银行进军保险业，平安受影响最小.....................................................62.1.

7、1.银行参股保险启动.............................................................62.1.2.银保业务在国际上发展不错，也能被做成很赚钱的业务.............................72.1.3.银行系保险公司将改变银保业务以及保险业的竞争格局.............................82.1.4.上市保险公司所受到的影响：平安最小.........