对我国私募股权基金运作机制的探讨（discussion on the operation mechanism of private equity funds in china）

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1、对我国私募股权基金运作机制的探讨（DiscussionontheoperationmechanismofprivateequityfundsinChina）跨国投资和practiceinreGN的关系瑞德对我国私募股权基金运作机制的探讨包丹红近年来，随着国内经济及资本市场的高速发展，之前非公开化运作的PE逐渐揭开其神秘的面纱，并得到大众的认识与支持，以雨后春笋之势发展壮大。私募股权基金（PE）是指通过私募形式募集资金，并以股权或准股权方式投资于非上市公司的投资基金。广义私募股权投资涵盖了企业首次前所有阶段的权益投资狭义私募股权投IPO。资是指对已经形成规模并产

2、生稳定现金流的成熟企业的投资。本文研究的是广义私募股权投资。体育在国内虽受到青睐，但毕竟处于初级发展阶段，面临着许多发展障碍本文从PE的运作机制入。手，探讨其在组织机制、资金募集机制、投资机制、退出机制等运作上存在的问题。一、组织机制选择最佳的私募股权基金组织结构是基金有效运行的关键因素之一，在我国特殊法律背景下也最具争议。在我国设立的私募基金有公司制、契约型和有限合伙制等形式一般情况下，选择。哪种组织形式不仅要考虑税制条件和政府政策倾向，还要考虑所产生的运作效率，即最小化PE运作中存在的信息不对称下的逆向选择和道德风险等机会主义行为等风险，其中税收是最重要的

3、考虑因素。目前，公司制是我国市场主流公司制治PE。中央财经大学理结构在我国发展较成熟，也是政府发展PE的扶持政策之一在这种组织形式下，符合一定条件。的机构具有税收优惠政策但是，这种组织形式。无法解决逆向选择和道德风险，使得基金运作效率低下。事实上，有限合伙制是国际主流在国外，《合。伙企业法》明确合伙企业不作为独立的所得税纳税主体，并且PE在资金募集、退出和收益上可灵活分配，这些规定能够提高基金运行，有效地平衡普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）之间的风险和收益根据国外的经验和教训，有限合伙制是最。适合PE的组织形式然而，由于国内法律制度的。缺失和不完善，合伙

4、制存在企业所得税和个人所得税的双重征税问题。税收通过”杠杆效应”成倍地影响着收益。为了提高收益，PE在中国市场上不得不对有效的合伙制忍痛割爱，无奈投入低效的公司制的怀抱令人欣慰的是，中国政府逐渐。认识并高度关注这一发展障碍，2007年6月，新修订的《合伙企业法》正式实施。这项法律保证了中国PE有限合伙的法律实体地位，向私募股权机构在国内设立有限合伙形式敞开了大门。调查发现，得益于新法实施的一年多来，许多新设PE更倾向于有限合伙形式，PE在中国的发展优势得到了进一步提升例如，有限合伙制的德厚资本成功落。户天津，另外还获得了天津滨海新区创业风险投1亿元的投资资引导

5、基金。本文为中央财经大学研究生科研创新基金资助在F统治（实践）经贸关系跨国投资但是，新的合伙法与国外的法律相比，尚存不足，相关税收等规定仍待完善。在对合伙企业的登记管理上，地方工商部门往往对注册条件附加地方规定。这种全国不统一的操作尚待明确。另外，新法对税收制度的公平性和合理性的规定尚未到位这些法律上的不完善令PE的发展道路。坎坷，严重滞碍了PE的运作。二、基金募集机制据中国风险投资研究院的《2008年中国PE行业半年度调研报告》数据显示，本土PE（不包括风险投资）机构/基金新募资243.61亿元，占PE总新募集资本额的28.48%；外资PE机构/基金新募资6

6、11.85亿元，所占比例为71.52%。相比2007年，本土PE资金募集有显著增长。目前，国内出现的PE投资主体有保险公司、信Financialinstitutionssuchascompanies,banks,securitiescompanies,etc.Nonfinancialinstitutionsandnonprofitorganizations,suchasprivateenterprisesandlistedcompanies,Andwealthyfamily/individualandstatefunds,includinginstitutio

7、nalinvestmentsPeoplearethemainsourceofmoney.PensionfundsarethebiggestinvestmentinwesternprivateequitycountriesPrincipalpart.However,thePEinvestmentofChina'sinsurancefundhasnotyetbeenfullyopened.Inthefirsthalf,thePEsectorusheredintheopeningofthesocialsecurityfundsignals.Inaccordancew

8、iththerelevantprovi