对我国私募股权基金运作机制的探讨

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1、PRACTICEIN跨国投资REGRNELATIONSANDRADE对我国私募股权基金运作机制的探讨包丹红中央财经大学近年来，随着国内经济及资本市场的高速发理结构在我国发展较成熟，也是政府发展PE的扶展，之前非公开化运作的PE逐渐揭开其神秘的面持政策之一。在这种组织形式下，符合一定条件纱，并得到大众的认识与支持，以雨后春笋之势发的机构具有税收优惠政策。但是，这种组织形式展壮大。私募股权基金（PE）是指通过私募形式募无法解决逆向选择和道德风险，使得基金运作效集资金，并以股权或准股权方式投资于非上市公率低下。司的投资基金。广义私募股权投资涵盖了企业首事实上，有限合伙制是国际主流。在国外，《合次I

2、PO前所有阶段的权益投资。狭义私募股权投伙企业法》明确合伙企业不作为独立的所得税纳资是指对已经形成规模并产生稳定现金流的成熟税主体，并且PE在资金募集、退出和收益上可灵企业的投资。本文研究的是广义私募股权投资。活分配，这些规定能够提高基金运行，有效地平衡PE在国内虽受到青睐，但毕竟处于初级发展阶段，普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）之间的风险和面临着许多发展障碍。本文从PE的运作机制入收益。根据国外的经验和教训，有限合伙制是最手，探讨其在组织机制、资金募集机制、投资机制、适合PE的组织形式。然而，由于国内法律制度的退出机制等运作上存在的问题。缺失和不完善，合伙制存在企业所得税和个人所得税

3、的双重征税问题。税收通过“杠杆效应”成倍一、组织机制地影响着收益。为了提高收益，PE在中国市场上不得不对有效的合伙制忍痛割爱，无奈投入低效选择最佳的私募股权基金组织结构是基金有的公司制的怀抱。令人欣慰的是，中国政府逐渐效运行的关键因素之一，在我国特殊法律背景下认识并高度关注这一发展障碍，2007年6月，新修也最具争议。在我国设立的私募基金有公司制、订的《合伙企业法》正式实施。这项法律保证了中契约型和有限合伙制等形式。一般情况下，选择国PE有限合伙的法律实体地位，向私募股权机构哪种组织形式不仅要考虑税制条件和政府政策倾在国内设立有限合伙形式敞开了大门。调查发现，向，还要考虑所产生的运作效率，即

4、最小化PE运得益于新法实施的一年多来，许多新设PE更倾向作中存在的信息不对称下的逆向选择和道德风险于有限合伙形式，PE在中国的发展优势得到了进等机会主义行为等风险，其中税收是最重要的考一步提升。例如，有限合伙制的德厚资本成功落虑因素。户天津，另外还获得了天津滨海新区创业风险投目前，公司制PE是我国市场主流。公司制治资引导基金1亿元的投资。本文为中央财经大学研究生科研创新基金资助PRACTICEINFREIGNECONOMICRELATIONSANDTRADE跨国投资但是，新的合伙法与国外的法律相比，尚存不广泛的客户来源，因此比较容易募集资金，将成为足，相关税收等规定仍待完善。在对合伙企业的P

5、E资金的重要来源。登记管理上，地方工商部门往往对注册条件附加在金融机构的PE大潮之下，民营企业和上市地方规定。这种全国不统一的操作尚待明确。另公司的机构理财等企业也不甘示弱。证券市场的外，新法对税收制度的公平性和合理性的规定尚风险加大促使这些企业开始将部分资金转投于私未到位。这些法律上的不完善令PE的发展道路募股权市场，以此分散风险。随着国民财富的与坎坷，严重滞碍了PE的运作。日俱增，越来越多的慈善基金等非盈利机构所聚集的大量资金将在PE中找寻出路，实现资产增值。二、基金募集机制同样，国家和地方政府的闲散基金也积极进军私募股权市场，如中投公司的国家主权基金和渤海据中国风险投资研究院的《200

6、8年中国PE行产业基金的政府基金。业半年度调研报告》数据显示，本土PE（不包括风政策上的解禁和机构/个人对PE的情有独钟，险投资）机构/基金新募资243.61亿元，占PE总新令PE基金募集如沐春风，然而PE市场是个风险募集资本额的28.48%；外资PE机构/基金新募资市场，投资人在追求收益最大化的同时需要注意611.85亿元，所占比例为71.52%。相比2007年，本控制风险，才能不致于在PE中希望而去失望而归。土PE资金募集有显著增长。目前，国内出现的PE投资主体有保险公司、信三、投资机制托公司、银行、证券公司等金融机构投资者，其他民营企业、上市公司等非金融机构和非赢利机构，PE投资期限长

7、、流动性低的特点，决定了PE以及富裕家族/个人和国家的基金，其中机构投资基金在运作时有一套严格的业务流程，包括了投者是资金的主要来源。资前的项目调查、行业选择以及投资后对被投资在西方私募发达国家，养老基金是最大的投资企业的辅助等，以控制风险。主体。然而我国保险基金的PE投资尚未完全开放。（一）PE的业务流程在上半年，PE领域迎来了向社保基金开放的信号。第一阶段：寻找有战略投资者资源背景的投资按照有关规定，社保