完善公司治理结构　提高上市公司透明度.doc

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1、___________________________________________________________________________________________完善公司治理结构　提高上市公司透明度　　摘要：上市公司透明度对规范证券市场运转和提高上市公司价值有重要作用，而当前我国上市公司透明度不高，已严重扰乱了资本市场的秩序。由于自愿性披露的技术性规范和有关自愿性披露信息的审计和监督机制尚未建立，我国的自愿性披露尚处于起步阶段。自愿披露项目信息含量偏低，对于自愿披露的项目，上市公司多数选择定性的、边缘的、外围的、表面的信息予以披露，而回避了那些核心的、关键的、定量的信

2、息，这极大地削弱了信息的相关性。　　关键词：完善；公司治理结构；上市公司；透明度　　　　近年来，许多上市公司为提升公司形象、降低融资成本、提高股票价格等目的开始致力于通过自愿性信息披露提高透明度。例如：建立公司特定信息指南，包括公司战略计划、风险管理、薪酬政策、公司治理结构、绩效考核等特定信息。但是，由于自愿性披露的技术性规范和有关自愿性披露信息的审计和监督机制尚未建立，我国的自愿性披露尚处于起步阶段。乔旭东（2003）对上市公司自愿披露行为的实证研究表明：（1）目前我国上市公司自愿披露项目数量偏少，自愿揭示指数只有0.31（自愿揭示指数=实际披露项目数/最佳披露项目数），说明距离最佳披

3、露水平还有很大差距。（2）自愿披露项目信息含量偏低，对于自愿披露的项目，上市公司多数选择定性的、边缘的、外围的、表面的信息予以披露，而回避了那些核心的、关键的、定量的信息，这极大地削弱了信息的相关性。　　另一方面，我国很多上市公司仅仅披露有利于本公司的财务信息，而对坏信息却默不作声。许多信息和传闻多是先经过媒体报道后，上市公司才开始进行披露，更准确地说是“澄清”，而且有些被“澄清”的事项后来还被证明报道的是事实，形成由社会媒体或监管机构驱使下的被动性披露的现象，迫使上市公司重新审视自己的信息披露，督促上市公司将相关信息及时、准确、全面地向投资者公布，以免在股价大幅波动后，投资者才在迟到的

4、公告中如梦初醒。　　　　一、自愿性信息披露的内部影响因素6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________　　　　1.公司股权集中度　　Haskins(2000)的研究表明,自愿信息披露行为受股权集中度的影响。欧美公司股权分散,数量众多的股东对信息披露的要求很高，公司自愿披露信息

5、的程度就高;而亚洲公司股权相对集中，股东不像西方国家公司股东那样对报表披露要求苛刻，公司自愿披露信息的程度就低。国外实证研究证明：股权集中度与公司治理绩效之间的关系曲线是倒U型的。当公司治理结构比较完善，权力制衡机制充分发挥效用时，经营者会主动提供高透明度的会计信息（主要表现为会计信息的自愿披露和及时披露），给所有者一个信号，让他们相信他不会采取“机会主义”行为。　　2.独立董事制度　　按照现有法规，独立董事负有监督执行董事、经理对股东大会决议的执行以及对外公布信息，维护中小投资者利益的职责，重大关联交易也须经过独立董事审查和发表意见。独立董事的比例越大，越能有效监督董事会，使公司倾向于

6、更多的自愿披露。Chen和Jaggi（2000）研究发现，董事会中独立董事所占比例较高的公司信息披露比较全面，且会计信息失真的可能性较小。　　3.经理人市场　　建立自我执行契约和完善司法系统，可以影响经理人策略的选择。而我国的市场经济尚在起步阶段，经理人市场也刚刚开始萌芽。市场对经理人的约束比较弱，经理人的职业规范尚未形成；因此经理人也不会主动选择提高会计信息的透明度，自愿披露公司信息。　　　　二、自愿性信息披露的外部影响因素　　　　1.债券市场选择机制缺失6_________________________________________________________________

7、____________________________________________________________________________________________________________________　　我国的公司债券市场极不发达，由于政府计划取代了市场供求机制，政府的额度分配代替了优胜劣汰的市场选择机制，企业的发行债券过程也演变成为向政府寻租的过程，对发行债券的主体存在很大的限制。这使得很多上市公司