我国核心通货膨胀估计的实证分析

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1、我国核心通货膨胀估计的实证分析我国核心通货膨胀估计的实证分析卢满生（西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074）摘要：本文根据核心通货膨胀的本质定义，以我国CPI中各分类指数波动幅度大小为依据，实证估计了我国的核心通货膨胀，认为月度核心通胀率能更好地反映通货膨胀变动趋势，并指出以核心通货膨胀对传统的CPI指标进行修正的政策含义。关键词：核心通货膨胀；估计；货币政策引言传统通货膨胀测度指标所反映的价格变动包含了食品、能源等诸如此类容易受短期冲击因素（如突发事件、气候变化等非货币因素）影响的商品价格的波动，这种个别商品遭受的短期冲击形成的价格噪音，使得传统通货膨胀衡量指标

2、CPI短期内出现剧烈波动，不能准确地衡量一般价格水平长期变化趋势。而且中央银行货币政策对这种临时性供给冲击所造成的价格变动的作用效果也非常有限。以近年来我国消费物价指数CPI变化为例，2007年受蓝耳病疫和饲料价格上涨影响，导致短期猪肉供给不足，引发我国猪肉价格大幅上涨，并带动其它食品和商品价格普遍上涨，进而推高CPI持续上涨，其中，8月-12月CPI同比涨幅均超过6%，全年涨幅高达44>>.8%。远远超过3%的警戒线。其中，食品价格上涨12>.3％，拉动价格总水平上涨近4>.0个百分点。而2008年初，受大面积冰雪灾害影响，2008年2月份CPI高达8>.7%，创1997

3、年以来的新高。因此，基于CPI的价格变动做出的宏观调控决策，难免失之偏颇。为消除传统CPI中短期波动成分对一般物价水平长期变动趋势的影响，人们提出运用“核心通货膨胀”作为通货膨胀长期变动趋势的度量指标，以为中央银行实施宏观调控、维持物价稳定目标提供更科学的决策依据。本文即是运用核心通货膨胀对传统的CPI指标进行修正，在实证研究的基础上，估计了我国的核心通货膨胀。一、核心通货膨胀的内涵为排除标题通货膨胀指标中的短期波动成份，Eekstein（1981）正式将核心通货膨胀作为一个术语和概念提出，并以Friedman（1969）提出的著名货币数量论为基础，即通货膨胀本质上是一种货

4、币现象，任何反映通货膨胀的价格变动都必然体现为货币量的变动。而短期非经济因素的冲击只会暂时性间接影响货币供给的变化，不会对价格的长期变化趋势产生影响，认为核心通货膨胀是市场处于长期均衡状态时的通货膨胀率，属于标题通货膨胀中的长期趋势成分，能更好地反映生产要素（如劳动力和资本）的成本的变化趋势。自从核心通货膨胀概念被正式提出以来，围绕核心通货膨胀本质内涵，众多学者从不同角度提出了自己的观点。尽管各自角度和界定不一，但其共同特征是“核心通货膨胀代表物价水平变动中的长期持久成分，反映的是通货膨胀长期变动趋势”。因此，本文对核心通货膨胀定义是在传统消费物价指数变化过程中剔除暂时性价

5、格波动成分后反映一般物价指数长期变动趋势的潜在通货膨胀。该指数体现的是与货币政策密切相关并且能被中央银行所控制的价格变动，依据这一指数变化所做出的政策调整将有利于稳定通胀预期，更好地促进宏观经济处于低通胀环境下的稳定增长。通常又称为“中央银行的价格指数”。具体可以从三方面理解：第一，核心通货膨胀反映的是物价全面普遍上涨的情况，而不是个别或某一类商品或服务价格的上涨，它强调的是物价上涨的全面性。在具体测量中扣除了那些容易被短期供给冲击影响的商品的价格波动，指数的运行显得更为稳定而平缓，它反映了通货膨胀的普遍性。第二，核心通货膨胀反映的是物价稳定持续上涨的情况，而不是暂时性、间

6、歇性的上涨，它更加强调通货膨胀的持续性。从指数运行的时间维度来看，它体现了不同时期物价指数变化前后连续性，基于该指数所做出的宏观经济政策更具有前瞻性和稳定性，它反映了通货膨胀的持续性和长期变动趋势。第三，核心通货膨胀与货币政策具有更好的关联性。按照核心通货膨胀的定义，它是与货币增长密切相关的部分，货币政策能够很好地对其发挥作用。因而应该是中央银行维护物价稳定、制定货币政策时重点关注的主要指标。二、我国核心通货膨胀估计的实证研究核心通胀指数作为衡量一国物价水平长期走势的重要指标，对宏观经济分析和政策决策参考的重要作用，越来越被各国中央银行所认同。但是，我国现行的物价指数体系尚

7、不能真实全面地反映我国通货膨胀的现状和潜在的发展趋势，存在权重设置不透明、统计样本包括短期冲击因素、CPI中包含价格管制等诸多缺陷，因此，用传统消费物价指数测度通货膨胀会削弱政策的有效性。人民银行行长周小川曾明确指出:“货币政策要盯住的是通胀预期，要关注的是核心CPI。世界上大的经济体几乎都公布核心CPI，但中国的统计部门还从未提供相关数据，这不能不说是金融决策参考的一个缺憾。”因此，有必要构建和估计符合我国经济特征的核心通货膨胀指标，以弥补现行通胀指数的不足。即运用核心通货膨胀代替传统CPI度量通货膨胀，通过消除