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《2013 美元升值猜想》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2013美元升值猜想2011年10月8日美元政策是美国调控经济的一种工具 历史上,美国政府为解决经济运行中的重大问题,使美元指数经历了四次大幅度升值或贬值。 1979—1985年的升值。20世纪70年代末期,两次石油危机和美元持续贬值,通货膨胀成为美国社会的最大问题。 1985—1994年的贬值。强势美元损害了美国工业的竞争力,这个阶段美国经常项目逆差急剧上升。1985年,美国从世界上最大的债权国沦为最大的债务国。1987年2月,G7国家在巴黎的卢浮宫达成协议,保持美元汇率基本稳定。 卢浮宫协议以后,美国外贸出口迅速扩大,贸易赤字和财政赤
2、字均有较大下降。1987—1990年,美国外贸出口增幅持续保持在10%以上;经常项目赤字GDP占比从3%转为接近于零;政府财政赤字占GDP的比例大幅下降。这个阶段的美元政策对改善财政、降低经常项目赤字发挥了巨大作用。 1995—2002年的升值阶段。广场协议后,美元经历了10年贬值。“持续的美元贬值预期非但于解决美国贸易赤字无补,反而让美元的国际货币地位岌岌可危。在国际金融市场上美元资产受到冷落,用日元、马克借贷投资成为市场的主要方式,美元在国际外汇储备中的比重从比较稳定的60%降至50%的边缘。”为了挽救美元的国际货币核心地位,1995年美国
3、联合其他国家进行了五次大规模市场干预。这个阶段之后,美元在国际外汇储备中的比重回到70%之上。这个阶段的美元政策加强了美元的国际地位。 2003年至今的贬值阶段。2000年后,美国私人部门净储蓄不断下降,达到历史最低点;政府财政赤字超过4%;经常账户逆差创新高。为挽救低迷的制造业,美国放弃了强势美元政策。 从以上四个阶段可以看出,每一次美元指数的大幅变动都体现了美国的意志。美元指数为美国经济服务。 未来美元将走强的几个理由 控制国债收益率 由于国债数量巨大,美国政府必须控制国债收益率。美国国债购买者主要包括:美国联邦投资基金、国外机构、
4、美国公众、以及美联储。在《债务、通胀、增长》系列报告第一篇《美国债务货币化与通货膨胀》中,我们分析过:第一、美国联邦投资基金规模增长缓慢。二十世纪八十年代以来平均每年增长0.9个百分点,而且研究美国年龄结构会发现,随着退休人口的增多,社会保障资金的增幅会逐步降低,即基金增速放缓;第二、美国资本市场发达,国债对于美国民众的吸引力不高;第三、由于美元不断贬值,国外机构持有美国国债增速近一年来几乎为零。一些国家已经开始转持其他储备资产,如IMF的特别提款权或者欧元等国际储备货币。所以,无奈之下,美联储购买了大量美国国债。然而,美联储购买国债就必须发行等
5、量的基础货币,这就给经济带来了通胀预期。为了改变这种局面,美国一直希望国外机构增持美国国债。美元进入升值阶段,将会促使国外机构增持。 维护美元地位 美元作为核心国际货币,为美国经济的货币扩张、国际收支平衡、信用支撑提供了无法替代的优势。美国绝不会放任美元失去这种地位。图11显示,从2002年以来,美元在全球外汇储备中所占的份额,从大于70%逐年下降60%。而触发1995年美元升值的重要原因正是美元所占份额下降了10%左右。所以,美国有必要通过美元升值维护美元地位。 控制通胀预期 由于扩张政策所带来的通胀效应具有18-24个月的延后性,美国
6、在未来1-2年内可能会面临高通胀风险。美国会未雨绸缪。因为大宗商品以美元计价,所以美元进入升值周期后,大宗商品价格一般会下跌。例如,美元指数与国际油价之间的关系非常密切,美元指数上涨则油价下跌,反之则相反。在2000年1月4日至2009年11月20日期间,美元指数与WTI原油(美国西德克萨斯轻质原油)价格之间的相关系数高达-0.80。如果基础金属、原油、农场品价格下跌,将缓解人们的通胀预期。 打压敌对国家 国际油价下滑时,俄罗斯和中东地区的石油财富也随之大幅缩水。在2007-2008年油价上涨时期,伊朗与美国对抗的底气非常足;而俄罗斯则部分恢
7、复了冷战时期的气势,如在格鲁吉亚问题上的强硬立场。美元上涨引致的油价大跌会重重挫伤这些国家的锐气。 一个细节:奥巴马经济复苏顾问委员会主席是保罗·沃尔克 奥巴马政府所任命的美国白宫经济复苏顾问委员会主席——保罗·沃尔克,正是1980-1981年间把美元拆借利息提高到20%、基本利率提至21.5%、国债利率达17.3%的前美联储主席。当年,他曾放出“打断通胀的脊梁”的豪言,并成为那次美元大牛行情的始作俑者。沃尔克身居此位,的确给人美元将要升值的联想。 美元升值对其经济复苏利大于弊 升值对于出口影响有限 第一、由于“J曲线效应”,升值初期经
8、常账户不会马上受到影响。而出现影响时,美国经济可能已经恢复。 第二、现代贸易,更多是由资源禀赋差异决定的,价格的影响越来越不明显。
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