首届“子遥杯”商业案例分析中文版

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1、附件1：挑战赛商业案例一、以下内容是Papy公司董事会会议上所讨论的重要经营事项和对参赛学生的具体要求。董事会会议1会议激烈讨论是否收购AW大型超市（简称AW）。这家超市成立短短2年，已经在香港的离岸口设立了17家小型连锁便利店，并在中国深圳经营5家分店。一部分董事不满意AW的表现，尤其是盈利能力。还有其他的原因，例如，PAPY和AW这两家公司之间存在不一样的企业风格和企业文化。然而，主要因素是AW出售香烟和酒。香烟和酒不是主要的收入项目，然而AW认为这些项目对于超市其他常规的食品和杂货起到了重要的补充销售效应。卢卡斯：如果AW与我们的企业目标和愿景发生冲突，

2、我们可能会放弃收购。这是一个痛苦的决定，由于AW不仅确立了其在利润丰厚的香港市场的地位，而且也在增长最快的中国市场有一席之地。由于Papy没有在海外建立任何机构，目前在欧洲的增长潜力也比较有限，收购AW会给Papy带来很好的机会，以拓展海外市场，分散风险，维持业绩增长。我非常急于看到，一旦我们决定收购Papy，市场会是什么反应。阿卜杜勒：我从AW公司运营总监那里得到了他们公司2010年12月31日的财务报表初稿。我希望卡伦可以帮助提供一些供董事会决策的估值指标。我认为对于任何投资项目评价，5年的规划期是适宜的。卡伦：AW公司未来的现金流量，是很难预测的，因此我

3、们必须做出谨慎的假设。然而，保险起见，我们可以用Papy来对AW进行财务预测。如果把香烟和酒撤走，我预计收入将下降10％。但是，我们可以考虑销售一些作为替代品的保健食品。由于在香港及中国市场上的便利店销售保健食品是非常独特的，这可能会轰动一时。这一切的一切，任何财务预测将考虑所有主要因素，如企业战略，经济和市场条件。阿卜杜勒：我想提醒我们的董事会成员，不幸的是，目前我公司的现金流几乎勉强维持我们的现有支出。任何新的收购将需要额外融资。我已经安排了一个HY银行的夹层贷款，金额为€1亿，利率10％，期限是5年。这种特殊贷款将被用于资助所有未来的项目，任何进一步的贷

4、款可能危及我们的资产负债水平，并对公司的价值和股票价格造成负面影响。（译者注释：夹层贷款介于一级担保债券和权益之间。它是一种混合型的产品，由次级优先偿付债务组成，包括期权或权证、附固定收益的权益投资(PIKs)等收益增级工具，旨在抵补高出于一级杠杆贷款的风险。在欧洲，夹层债务具有一系列与一级担保债务相同的特点，但在合同安排方面处于次级地位。夹层贷款主要作为融资工具为全额收购、并购和机构扩张与重组等筹集资金。夹层贷款是资产结构中比较重要的组成部分。）董事会会议2在上个月结束的董事会会议上，Papy的主要股东已经表明对健康和有机食品的不断增长的需求，以及有将这种食

5、品在公司商店销售的可能性。这和公司的企业社会责任关于社区、健康饮食和责任贸易的理念是一致的。卢卡斯：除了我们公司现有的小型便利店，我建议5年内在欧洲开设50家类似的店，仅仅销售营养和健康类食品。例如：维他命和矿物质补充剂，自然的，健康的食品，有机食品。例如，有机牙膏，洗涤剂等。我的首要目标是第一年开设5家，以后每年至少10家，具体数目取决于市场反应。由于有机和营养食品的需求并不像常规食品那样多，我们必须储存这类食品较长的上架时间，种类也必须多样化。卡伦:我同意。幸运的是，健康食品的利润率至少10%，高于常规商品。以下是这个新型健康食品链的现金流量预测：单位：€

6、百万第一年第二年第三年第四年第五年现金流入:2575130184275现金流出:2369119167249现金流量净额:26111726门店数目：515253550第一年的预算:一次性初始资本支出：€5百万（即：500万欧元）一次性经营前管理费用开支：€1百万（即：100万欧元）赛莫纳:由于有机食品需要亲自销售和产品知识以促进销售，我以为公司没有合适的人选和专门技能来经营这项新业务。我们需要从外边招聘，再加上合适的培训，我认为至少要花费一年时间来实现卡伦预测的第一年目标。卡伦:公司可以先收购现有的商店作为起点，并拓展声誉。我已经考察了一家连锁商店（一共有10家

7、店）位于市中心，名叫健康城堡。总的雇员规模是60人左右，预计总的营业额是€6000，预计现金流为€500。这家公司已经建立了声誉良好的和尽责的健康商店，毫无疑问这将在寻找供应商，了解消费者行为和人员培训方面节省我们很多精力。我还没有联系公司的老板，然而我预期成功的收购会要求我们公司支付比较高的溢价。董事会会议3董事会正对公司在英国的战略进行一些调整，以适应变化的行业状况。新的举措包括放宽它的所有权结构（意思是吸纳新股东）以扩展商店数目，整修现有的商店以向顾客提供更好的购物体验。卢卡斯:为了提高顾客忠诚度，Papy将整修现有的商店，改变传统的红、灰风格，变成一种

8、更加放松的，环保的，现代风格的，绿、褐