我国目前的外汇储备状况及其研究分析

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我国目前的外汇储备状况及其研究分析一、我国外汇储备的发展历程和现状我国外汇储备的发展历程和现状外汇储备是一个国家货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字，以维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币，外汇储备是国际储备的一部分。国际储备包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织(IMF)中的普通提款权和特别提款权。外汇储备在储备资产中最为重要回顾我国外汇储备的发展历程，经历了由短缺到充足甚至过剩的几个发展阶段：第一阶段，1994年以前。我国的外汇储备一直处于较为缺乏的状态。这一时期国家的对外贸易量相对较小，而且严格控制国外资本的进入，外汇储备总量处于较低水平。第二阶段，1994—2000年。1994年外汇管理体制改革以来，中国外汇储备管理制度进一步完善，外汇储备也迅速增长，形成了一定规模。到1996年底，我国外汇储备首次突破了1000亿美元。第三阶段，2001至今。2001年我国加入WTO之后，我国的对外贸易进出口总额迅速增长，顺差额不断扩大，外汇储备每年以40%左右的速度大幅增长。2001年我国外总量达2121.56亿美元;2006年，我国的外汇储备总量突破万亿美元大关，达到10663亿美元，超过了日本，成为世界第一大外汇储备国。2009年4月，外储突破2万亿美元。2011年3月，我国外汇储备高达30446.74亿美元，突破3万亿美元。我国外汇储备中美元资产大约占70%，欧元资产占20%，日元资产占10%。我国外汇储备在币种结构上偏重于美元，美元资产在外汇储备中的比例约为70%，在资产结构上偏重于美国财政部国债和政府机构债券。截至2011年2月，中国持有美国国债总额为1.15万亿美元，仍为美国最大债权国。由于我国仍未完全开放资本项目，投资美国证券主要以国家外汇管理局、商业银行、保险公司等机构投资者为主，居民对美国证券的投资只能通过QDII(合格境内机构投资者)的形式。近几年，随着外汇储备资产结构的调整我国的欧元储备和日元储备日渐增多。但所占比例仍然较低。二、我国外汇储备迅速增长的原因(一)我国国际收支长期存在双顺差双顺差是指国际收支中经常项目与资本项目同时出外汇收入大于外汇支出的盈余状态一方面，我国一实行外向型经济发展战略，鼓励对外贸易的发展，使得易顺差不断扩大另一方面，我国的引资环境相对宽，国家对外资的优惠政策吸引了外商直接投资的流入，本项目出现大量盈余。(二)强制性的结售汇制度1994年我国开始实行强制结汇和有条件售汇制度，这一制度使得居民和企业所创造的外汇必须出售给国家，几乎全部外汇都掌握在国家手中，中央银行在整个外汇交易中处于垄断地位这种强制性的结售汇制度，导致银行和企业都无法按意愿持有外汇，中央银行以国家外汇储备的形式持有大量的外汇我国外汇管理制度是我国外汇储备不断增加的制度性原因。(三)人民币汇率制度改革 1994年后我国实行汇率并轨，建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月，我国再次进行汇率改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。中央银行为维持汇率稳定需要在外汇市场抛售人民币购入外汇，结果导致外汇储备的持续增长。(四)人民币升值预期使热钱大量流入热钱，又称游资或投机性短期资本，是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发金融市场动荡，具有投机性强、流动性快、隐蔽性深等特征。在对人民币升值的心理预期作用下，大量国际热钱以各种非法的途径进入中国套利、套汇。（五）吸引外商直接投资，对新增外汇储备的贡献率不断上升近年来，我国不断推进和完善外商投资管理体制改革，积极有效地利用外资，成为世界上吸引外资最多的国家之一。大规模的国际资本流入没有完全被实体经济部门吸收，相当一部分滞留在金融系统内成为相对过剩的资本，直接导致了外汇储备的增加。在强制结售汇制度下，外汇储备增长直接与国际收支顺差相联系，因此，在分析外汇储备迅速增长的原因时，都要结合国际收支顺差进行分析。从已有的研究成果来看，理论界在这一问题上的看法日趋一致，认为导致中国国际收支顺差与外汇储备迅速增长的因素包括：国内储蓄持续高于投资、人民币汇率低估、劳动力密集型产品有较大的竞争优势等，除此之外，我国的出口促进和引资优惠政策都发挥了重要的作用。三、外汇储备对国民经济发展的作用和影响(一)外汇储备的增长可以保证我国经济快速、可持续发展这一点是有目共睹的。首先改革开放以来，我国经济的快速发展全都是依赖于对外贸易；而对外贸易必然需要大量外汇储备。这方面的例子我们可以看看日本，我们的近邻日本也是出口导向型国家，同样他的外汇储备世界第二。由此可见，外汇储备增长对经济发展的重要。(二)外汇储备的增长提高了我国人民币的货币地位随着我国外汇储备的不断增长，我国经济实力和综合国力也在不断增强，这就使人民币的国际地位不断得到了提高。(三)外汇储备的增长意味着我国的国际清偿力的不断提高外汇储备是国际清偿力的重要组成部分。我国拥有多达3万亿美元的外汇储备，表明目前我国具备较强的国际清偿能力。我国的对外资产以外汇储备为主，流动性和可控性较强，稳定性也较强，这就有助于防范金融风险，对我国的金融稳定具有积极的作用。(四)充足的外汇储备可提高我国的国际竞争力，在竞争中处于优势地位充足的外汇储备是国家财产，是国家竞争力的强有力保证，因此拥有充足的外汇储备，我们就能够在一定程度上控制人民币的对外价值，也就有力量使人民币汇率升高或下降，并由此使人民币在国际竞争中处于优势低位。四、我国外汇储备剧增带来的问题（一）增大了外汇储备安全的风险。 汇率风险、利率风险是外汇储备无法规避的两种风险。由于金融危机对美国的冲击最为严重，美元资产最容易遭受金融危机的直接冲击。美国央行为克服金融危机的影响连续10次降低利率。美国国债的收益率也一路走低，自2008年10月全球金融危机爆发以来，美国1年期国库券利率持续走低，截至2008年12月22日，收益率降到0.39%。截至2008年10月，美元对人民币已贬值高达9.5%，当时我国外汇储备额大约是1.9万亿美元，仅此汇率风险一项损失就已高达1300亿美元。我国的外汇储备高度集中于美元资产，不论是美国国债价值下跌抑或是美元汇率大幅贬值，都会导致我国外汇储备大幅缩水。（二）是加大了外汇储备成本。超额外汇储备的存在增加了外汇储备管理的成本，有研究表明，向国外进行国债投资比向国内发放贷款所获得利息要少，向国外商业银行借款的利率又比一般的存款利率要高，要多支付利息。超额外汇的巨额存在所造成的少收的利息和多付的利息也不是一个小数字。（三）影响了货币政策的自主性。开放经济条件下，一国的外汇储备变动是货币供给的重要渠道。一国的货币供应量是由中央银行发行，再通过各种渠道向市场投放的货币数量。外汇占款是中央银行持有外汇储备所对应的货币投放。同时，外汇储备占款具有高能货币的性质，通过乘数效应可以对货币供应产生成倍的放大作用。当我国国际收支持续出现顺差时，外汇市场上供过于求。（四）现行的外汇管理制度，增加通货膨胀压力。1994年初，我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，对中资企业实行强制结汇，经常项目下的外汇收入除少数非贸易非经营性收入外，都必须卖给外汇指定银行。而外汇指定银行的结算周转头寸等都是有中国人民银行根据实际情况核定的，也就是说，中国人民银行是我国外汇市场最大的买入者。近年来，我国连续贸易顺差，中国人民银行只能购买超额的外汇，这就造成了基础货币投放量的增大，加上货币乘数的作用，形成过分宽裕的货币供给，加剧了通货膨胀压力，不利于人民银行对国内的宏观经济进行调控。（五）巨额外汇储备给人民币带来巨大的升值压力，使央行需要使用更多的手段来维持币值的稳定。持续扩大的国际收支顺差，造成了外汇市场供求关系的明显失衡，在中国的外汇管理体制和汇率政策操作下，其结果就是外汇储备的不断积累，这使人民币处于不断增大的升值压力下。事实上，尽管人民币升值问题的出现在一定程度上反映了国际经济利益的矛盾和冲突，但必须承认，经常项目与资本和金融项目“双顺差”的存在是人民币升值压力形成的关键和根源所在。而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响，从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响。五、对完善我国外汇储备管理的建议(一)控制外汇储备规模的增长诸多原因造成中国外汇储备的快速增长。首先是1994年以来中国国际收支经常账户和资本与金融账户的双顺差。第二是多年来外汇管理体制中的强制结汇和周转头寸限额管理制度。第三是国际游资的流入。第四是庞大规模的外汇储备资产本身带来的投资收益。面对这种局面，应当在保证外汇储备适度规模的前提下，控制富余外汇储备的增长。1.在国际储备中增加商品储备的比例，减少外汇储备的比重我国是能源消费大国，据预测，到2020年我国原油缺口可能增加到2.5亿吨。如果拿出一部分外汇储备用于石油采购，将有利于应对国际能源紧张、缓解资源稀缺的压力。 此外，政府还可以用外汇储备购买国外先进设备、先进技术和先进服务，用于改善国内教育服务、医疗设备和基础设施，还可以购买促进节能、安全生产和环保事业发展的各种设备、技术，这既可以减少外汇储备，也可以促进国内相关产业的改造升级。2.增持黄金储备长期以来，我国的黄金储备一直稳定在600吨左右，占国际储备的1.1%，远低于全球10.2%的平均水平。目前黄金有升值的趋势，所以应当增加黄金储备，减少外汇储备规模，以提高外汇储备资产的收益性和安全性。3.改现行强制结售汇制度为意愿结售汇制度意愿结售汇制度有利于分流外汇储备，将公众手中的外汇作为外汇储备的蓄水池，一旦国家需要使用大量外汇，就可通过政策引导其迅速回流，在不需要使用大量外汇时，可以藏汇于民，减轻我国巨额外汇储备的压力。(二)渐进地调整外汇储备币种结构首先，减少美元在我国外汇储备中的比重。美元仍然是中国外汇储备构成中的首选币种，但鉴于美国经济在世界经济中的份额有所下降，巨大的财政赤字和经常项目赤字有长期化、结构化的趋势，以及2011年8月美债评级被降级所带来的美元债权资产的账面损失风险，我国应适当减少美元在中国外汇储备中的比例。其次，适量增加欧元在外汇储备中的比重。近年来中国同欧盟之间的国际贸易额持续上升，欧元区经济对中国经济的影响力持续增强，鉴于此，可以适当的增加欧元在外汇储备中的比重。再次，基本保持日元币种的储备水平。日本是中国第三大贸易伙伴，就开展对外贸易、进行资金、技术交流来说，保持一定的日元储备有利于我国外汇储备结构的优化，也符合我国外汇储备管理的战略要求。最后，适当增加部分亚太地区国家币种的储备水平。