中小板上市企业股票融资的地区差异与产业结构升级研究

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1、中小板上市企业股票融资的地区差异与产业结构升级研究Finance~坠TradeEconomics,No.10,2012中小板上市企业股票融资的地区差异与产业结构升级研究祷严武刘斌斌内容提要:本文首先对比我国东部和中部地区中小板上市企业在股票融资总额及三次产业分布间的地区差异，然后采用2006-2011年数据，分析我国东部和中部地区中小板上市企业股票融资对各地区产业升级的影响。实证结果表明，提高东部和中部地区中小上市企业股票融资水平能促进地区产业升级，而且中小企业股票融资对中部地区产业升级的影响远大于

2、对东部地区产业升级的影响。在对这些结论进行深层次分析的基础上，本文就如何实现我国经济增长转型和产业结构优化升级提出了相应政策建议。关键词:股票融资债务融资产业结构升级作者简介:严武，江西财经大学金融管理国际研究院、金融发展与风险防范研究中心，教授、博士生导师.330013;刘斌斌，江西财经大学财税与公共管理学院博士研究生，南昌大学讲师，330031。中固分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1002中小板上市企业股票融资的地区差异与产业结构升级研究Finance~坠TradeEconomic

3、s,No.10,2012中小板上市企业股票融资的地区差异与产业结构升级研究祷严武刘斌斌内容提要:本文首先对比我国东部和中部地区中小板上市企业在股票融资总额及三次产业分布间的地区差异，然后采用2006-2011年数据，分析我国东部和中部地区中小板上市企业股票融资对各地区产业升级的影响。实证结果表明，提高东部和中部地区中小上市企业股票融资水平能促进地区产业升级，而且中小企业股票融资对中部地区产业升级的影响远大于对东部地区产业升级的影响。在对这些结论进行深层次分析的基础上，本文就如何实现我国经济增长转型和

4、产业结构优化升级提出了相应政策建议。关键词:股票融资债务融资产业结构升级作者简介:严武，江西财经大学金融管理国际研究院、金融发展与风险防范研究中心，教授、博士生导师.330013;刘斌斌，江西财经大学财税与公共管理学院博士研究生，南昌大学讲师，330031。中固分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1002-8102(2012)10-0074一08一、寻

5、言与文献评述产业结构优化是实现产业结构高度化与合理化的过程，产业结构高度化程度差异与产业结构合理化差异是区分发展中国家与发达国家的重要标志

6、。近20多年来，我国一直把经济增长转型、产业结构调整与优化问题放在经济发展的重要位置，但迄今成效并不显著，问题也没有根本解决。加快产业升级与产业结构调整步伐是提高经济效益、促进经济增长转型、扩大就业、降低能耗物耗、减少环境污染的重要保证。Cherry等(1989)早就指出，优化产业结构，加速产业结构调整和升级是欠发达国家加快经济发展的有效途径。自Rajan和Zingales(1998)开创性地研究股票市场发展与一国产业结构升级之间的关系以来，国内虽有许多学者开始探讨股票市场融资如何促进我国产业结构调

7、整和优化问题，但迄今未形成一致性结论。徐炳胜(2006)以我国股票市场、债券市场、中长期贷款和产业结构有关数据为样本，发现股票融资对我国产业结构升级贡献最大，其次是具有滞后效应的债券融资，而中长期贷款融资对产业结构升级贡献最弱。杨德勇、董左卉子(2007)利用协整模型分析资本市场融资率对产业结构优化率的影响，认为我国上市企业股票融资有利于促进我国产业结构升级和调整。汪炜(2010)从产业的基本财务特征入手，揭示了股票市场对产业转型升级的影响机制，进而以股市融资依赖度、市盈率和beta值作为行业特征建

8、立相关模型，证明了A股市场发展对上市公司产业的转型升级有促进作用，而且认为我国股市发展对高新技术、创新型产业的促进作用比对于资本密集型·本研究为国家自然科学基金项目;股票融资、股市周期与产业结构升级研究;(编号:71063004)的阶段性成果.74树号rfi~号川年第10期或高附加值、高成长型行业的促进作用更明显。冯根福、石军等(2009)研究了不同股票发行制度条件下，股票市场融资对产业升级的作用与影响，发现在审批制模式下，我国股票市场融资对产业结构升级的作用不明显;而在核准制模式下，股票市场发展对

9、产业结构升级的作用显著。然而，张梅(2006)的研究却发现，我国股票融资与产业结构升级之间的关系并不显著。苏勇、杨小玲(2010)利用二阶段EG方法作了进一步研究，发现我国资本市场发展对产业结构优化升级的影响并不显著。众所周知，利用时间序列讨论各个变量之间是否存在长期均衡关系时，只有当数据样本充分多时才能得到稳健的估计结果。我国股票市场历史较短，采用协整模型分析不同样本空间股票融资数据对产业升级的影响时，因为数据样本空间的选择不同，必然会导致分析结果产生较大偏差。所以