神州泰岳 深度研究报告

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1、中国人民大学经济学院“经英杯”论文比赛证券类参赛作品摘要：随着神州泰岳力压茅台成为第一股之后，这只创业板中跑出的黑马成为市场新宠，关注焦点。本文将依次按照宏观、中观、微观的顺序，运用五力分析模型，SWOT分析法等逐步剖析，并在财务分析的基础上最终运用相对估值法、DCF估值法对企业的价值进行了预测，给出了长期持观望态度的综合投资建议，以及短期强力买入的评级建议。报告要点如下：●2010宏观经济走势：经济尚未过热，全年出现双超态势。●行业发展空间广阔：IT运维管理刚刚兴起且需求日益增加，即时通信市场和农信通业务发展利好。行业需求方议价能力

2、较强。行业技术更新水平较高。行业内竞争激烈，但行业领军地位不容置疑，难以撼动。●公司的主营业务包括：BSM和OSS市场业务；即时通讯市场业务；农信通业务。●神州泰岳竞争优势：1、响亮的市场品牌与优质稳定的客户资源；2、丰富的行业经验；3、强大自主研发能力决定技术与产品；4、求贤若渴，广纳贤才；5、技术引领服务。●公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股3,160万股，本次发行募集资金拟投资于飞信平台大规模改造升级、电信综合网管产品Ultra-TIMP等六个项目，预计投资总额为50,252.80万元，计划使用募集资金投入50,252.8

3、0万元。其中固定资产投资29,446.80万元，铺底流动资金7,025.00万元。●EPS预测为3、46元、5、38元。公司所处行业属于软件及服务中的IT运维管理业。神州泰岳作为B股创业板首批28家公司之一，虽然目前一跃成为第一股，但长期其具有一定的不确定性。综上，小组认为其2010、2011年合理价格水平应该在204.80—207.6，204.62—215.2元。关键词：双超态势行业领军长期观望短期强力买入第39页中国人民大学经济学院“经英杯”论文比赛证券类参赛作品目录一、宏观经济形势和股市表现4（一）国际经济形势分析4（二）国际资

4、本市场运行状况5（三）中国经济形势分析5（四）中国股票市场发展形势分析7二、公司所处行业分析7（一）公司所在行业简介7（二）公司所在行业发展概况8（三）公司所处行业基本竞争态势12三、公司战略和盈利模式分析16（一）公司发展战略16（二）公司发展目标16（三）“业务外包+项目收入+可复制”的寄生盈利模式17四、公司简介及SWOT分析17（一）公司简介17（二）公司股权结构18（三）公司SWOT分析19五、公司财务分析21（一）公司内在结构分析21（二）财务综合分析23六、募集资金项目32七、假设与估值33（一）关键假设33（二）相对估

5、值法34（三）DCF估值法35（四）估值区间36八、风险提示36（一）对电信行业依赖的风险36（二）飞信开发及运维支撑业务持续发展的风险36（三）管理风险37（四）人力资源风险37（五）技术风险37附录38参考文献39第39页中国人民大学经济学院“经英杯”论文比赛证券类参赛作品图表索引图1：国际经济运行主要指标4图2：GDP增速回归正常水平5图3：PMI指数维持景气6图4：金融物价走势6图5：经济过冷过热示意图7图6：IT运维管理行业业务结构8图7：2008-2009年软件产业收入每月增长情况9图8：产业收入构成情况9图9：BSM市场

6、规模10图10：BSM市场结构10图11：OSS市场规模11图12：波特五力分析模型12图13：国内领先BSM提供商市场份额14图14：OSS市场各公司行业地位示意图15图15：公司股权结构18图16：SWOT分析图19图17：三大主要营业业务收入构成比例变化图22图18：流动比率变化图28图19：资产负债率变化图28图20：三大营运能力指标变化图29图21：每股收益变化图30图22：净资产收益率变化图30图23：净利润增长率变化图31表1：中国OSS市场主要厂商竞争格局14表2：主流即时通信软件市场渗透率15表3：神州泰岳主要业务收

7、入各个时期情况表22表4：资产负债表23表5：利润表24表6：现金流量表25表7：主要偿债能力指标27表8：主要营运能力指标29表9：主要盈利能力指标30表10：主要发展能力指标31表11：募集资金拟投资项目概况32表12：预测利润表34表13：相对估值法下股价预测表35表14：绝对估值指标说明35表15：自由现金流量预测表36第39页中国人民大学经济学院“经英杯”论文比赛证券类参赛作品宏观经济形势和股市表现（一）国际经济形势分析1．美国经济复苏并非一帆风顺。（1）由于补充库存活动，美国09年四季度GDP增速大幅提高，创6年来最高；（

8、2）工业复苏势头依然强劲，私人消费继续支撑经济增长，新兴经济体的强劲复苏有助于带动出口复苏，企业盈利明显好转；（3）但美国经济复苏的基础仍然不够坚固。失业率居高不下，就业市场复苏缓慢；信贷环境紧缩，企业投资放缓，经济刺激