对我国商业银行特许权价值形成要素的实证分析.doc

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1、___________________________________________________________________________________________对我国商业银行特许权价值形成要素的实证分析　　Abstract：Franchisevalueisthepatent＇svalueoffuturerentsthatabankisexpectedtoearnfromitsaccesstoprotectedmarkets，itarisesfromtwomainsourcesmarket-

2、relatedandbank-related.Withapaneldataoffivelistedbanksbetween1999and2006asthesamplewecanmeasurethefranchisevalueusingthemethodofTobin＇sQandconstitutionthemodelofmultiplelinearregression.Followingwiththemarket-relatedsourcesweakeningthefranchisevalueisdeclin

3、ing.Thentheefficiencyofbankbecomesthekeyfactoroffranchisevaluewhichisinfavorofthebank＇ssoundness.　　KeyWords：ListedBank；FranchiseValue；Tobin＇sQ；PanelData一、引言　　　　商业银行不同于一般的工商企业，拥有特许经营权，基于银行内在特殊功能和外在市场优势，其具有获取超额收益的能力，因而银行牌照是有价值的，学术界称为特许权价值，国外已经对其进行了成熟的研究，而我国尚未

4、引起足够重视。Buser、Chen、Kane(1981)和Marcus(1984)等人把特许权价值看作是一种银行牌照的价值。[1][2]由于银行业有其特殊性的要求，银行市场上实行许可制度，使得银行牌照的供给是有限的，因而牌照是一种不可转让的资产。这种市场准入价值与银行的管制程度成正比，管制越严价值越高。Lindley，Marchand和Mounts(2004)认为银行的牌照赋予银行获取租金的权力，并将特许权价值看成是贷款权期望价值的折现值。[3]Morrisonn(2004)认为，特许权价值是银行牌照持有人所拥有

5、的租金，当这种价值很高时，银行所有者就倾向于谨慎经营以维持其特许权。[4]本文认为银行特许权价值是基于银行特殊的产业属性和功能特点赋予的一种获取未来租金收益的权力价值，简言之是银行与市场交易主体和政府监管主体之间的不完备合约最终产生的价值。10_________________________________________________________________________________________________________________________________________

6、____________________________________________　　我国银行业目前处于转轨时期，发挥特许权价值的自律效应有利于我国银行发展的安全和改革的平稳过渡，然而随着我国加入WTO以来，对外开放的步伐越来越大，外资银行争相抢滩我国市场，加剧了我国银行业的竞争，从而势必会引起特许权价值的变化。本文的目的在于考察我国商业银行的特许权价值变化以及其影响因素，基于测算方法托宾Q的特殊性，选取的样本范围为我国5家上市商业银行：上海浦东发展银行、招商银行、民生银行、华夏银行和深圳发展银行，数据范围

7、是1999-2006年之间。　　　　二、特许权价值的形成要素分析　　　　特许权价值的来源主要是银行外部环境和内部机制共同作用的结果，即一方面是由银行管制限制竞争而产生的，另一方面是由银行本身的特殊性决定。正如Demsetz，Saidenberg和Strahan(1996)指出的那样，银行的特许权价值主要有两个来源：市场相关和银行相关。[5]　　1.市场相关　　几乎在所有的国家，银行业都是高管制的，进入银行业必须获得权威机构发放的特许经营牌照，其大小由市场上银行的数目决定，因而进入壁垒有利于银行获得市场垄断力，但需

8、要很高的进入成本。市场准入限制、地域扩张限制和业务许可使得市场呈现非完全竞争状态，有利于银行获取市场特权和垄断租金。这种租金最终来源于银行对资金的“低借高贷”能力和中间业务的专属权力。　　2.银行相关　　在同一个受到保护的市场上，不同的银行会有不同的特许权价值，它取决于银行的管理效率、声誉以及和客户的关系。银行的人力资本、管理手段、声誉以及客户信息都组成了其自身特质，这种