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1、___________________________________________________________________________________________信用风险管理与信用衍生产品内容摘要:本文首先介绍了信用风险管理的传统方法和度量手段及影响,然后指出其不足之处,并引出信用衍生产品。信用衍生产品主要通过将信用风险从其他风险中剥离出来,转嫁其他机构以达到降低自身的风险的暴露水平,然后再系统地分析各种主要的信用衍生产品的基本原理之上,分析了利用信用衍生产品管理信用风险并说明了意义所在,最后对如何在中国金融市场上应用它提出了几点建议。关
2、键词:信用风险市场风险信用衍生产品一、引言近些年,无论从微观层面还是宏观层面上在金融业和银行业所出现的一系列事件暴露出的问题,使得我们将风险管理提上了议事日程。像上个世纪90年代的巴林银行倒闭以及墨西哥金融危机和亚洲金融危机,这些都给我们敲响了警钟。诺贝尔经济学奖得主罗伯特.默顿教授曾经说,资金的时间价值、资产定价和风险管理是现代金融理论的三大支柱。可见,风险管理在现代金融理论中的地位举足轻重。10_________________________________________________________________________________
3、____________________________________________________________________________________________________信用风险是金融风险之一,就是因借款人不能按期还本付息而给贷款人造成损失所产生的风险,它代表债权人承受损失潜在可能性。而在传统意义上,只有当违约实际发生时,这种损失才会发生。所以,它又称为违约风险。在互换中,信用风险由二个构成部分,即期风险----代表头寸的即期逐日盯市价值,以及潜在风险----代表头寸的逐日盯市价值的未来变化。与金融风险之一的市场风险相比,信用风
4、险有其自身特点。(1)其概率分布偏离正态,具有自然偏斜和肥尾的收益。(2)具有很明显的非系统性风险特征。(3)具有明显的信息不对称现象。(4)其衡量比市场风险困难的多。信用风险的这些特点决定了对其管理的困难性。因此有着不同于市场风险管理的性质与特点,并随着整个风险管理领域的迅速发展而不断变化。随之,信用衍生产品应运而生,它的出现为银行和金融机构提供了一种更系统化的评估和转移信用风险的方法,从而给它们带来更多潜在收益。正如《欧洲货币》写道:“信用衍生产品的潜在用途如此广泛,它在规模和地位上最终将超过所有其它的衍生产品。”ISDA给它的定义为一种使信用风险从其它
5、风险类型中分离出来的各种工具和技术的统称。它的主要形式有:总收益互换,信用违约互换,信用联系票据和信用差价期权等。信用衍生产品的产生为银行信用风险管理带来了新工具,因而对金融风险管理有重要意义。Sanjiv(1995)详细介绍了信用衍生产品,Masters(1998)介绍信用衍生产品以及信用风险管理的方法。国内的一些学者如(吴建民,2003)和(刘宏峰杨晓光,2004)等都曾对信用衍生产品作过介绍,田玲(2002)则不但介绍了信用衍生产品对商业银行风险管理的作用并以德国为例对信用衍生产品市场的发展状况作了分析。另外,陈忠阳(2001)在他的书中以金融风险分析
6、和管理的总体视角对信用风险管理与衡量作了介绍。本文从信用风险管理的度量入手,以各模型发展的先后为序,简单地概括了各种信用风险度量的工具和各自的特点,指出了这些传统信用风险管理手段的局限性,进而给信用衍生产品的发展提供了可能性。按照信用衍生产品的种类着重介绍了几类主要的,对于没有代表性的信用期权、降级期权和动态信用互换这些国内介绍较少的,本文也进行了简单介绍,力图把握信用衍生产品的完整性。另外,将信用衍生产品与信用风险管理的关系及其有关应用问题和意义结合起来说明,本文也提供了一个较新的视点。二、信用风险管理10_________________________
7、____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________信用风险对于银行、金融机构、投资者来说都是一种非常重要的并且能够影响决策的因素,它主要是由三个方面的原因造成的。首先是商业银行的亲周期性,就是银行业所具有的加剧经济波动放大经济周期的作用。在宏观经济繁荣期,信贷质量明显改善,而萧条时期,信贷质量则会恶化
8、,这样就增加了信用风险发生的可能性。其次是某些特殊事
