农业行业：兽药、畜禽、饲料，掘金畜牧产业链－投资策略

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1、农业行业：兽药、畜禽、饲料，掘金畜牧产业链－投资策略1Table_Title2013年06月18日农林牧渔Table_Summary兽药、畜禽、饲料，掘金畜牧产业链——农业2013年中期投资策略■看好兽药板块投资机会，未来2-3年行业景气将处于持续提升阶段：1）我国畜牧业正处于由农户散养向规模化养殖转变的重要时期，随着规模养殖带来的免疫覆盖率的提升，国内兽药市场处于高速成长期，并且规模养殖促进用药规范化，导致市场份额和行业利润向优势品牌企业集中。2）受规模化养殖驱动，大型养殖场对定制化疫苗需求持续增加，市场化销售疫苗正处于高速成长期，

2、并且由于口蹄疫、蓝耳等直销苗技术壁垒高、参与企业少，未来3-5年竞争将相对缓和，利润率水平将维持在较高水平。3）政府开始重视强免疫苗产品质量，2013年广东、福建、山东等数个省份口蹄疫等疫苗招标实行优质优价策略，招采价格出现见底回升趋势。预计未来政府强免疫苗采购标准提高将是大势所趋，政府招采市场有望从“低价竞争”阶段进入“优质优价”阶段，口蹄疫疫苗等强免品种价格有望进入上升通道。个股方面推荐业绩增长明确的天康生物和瑞普生物。■畜禽：猪价进入底部区域，静待新一轮猪周期启动。自2011年9月见顶以来，生猪价格已下跌近20个月，尤其是201

3、3年3月份以来猪粮比跌破6:1的盈亏平衡线，全行业已连续亏损3个月。目前猪价已经进入底部区域，未来1-2个季度随着猪价和养殖盈利继续调整，养殖户资金链断裂和淘汰母猪现象将大量出现，受供应收缩驱动，新一轮猪周期有望于2013年4季度前后启动。建议投资者4季度前后开始布局新一轮猪周期投资机会。从长期投资的角度看，目前中国畜禽养殖业发展阶段和美国80年代的情况非常类似，无论是生猪还是肉鸡养殖市场集中度都处于较低水平。未来5-10年受规模化水平持续提升驱动，国内大型养殖企业将迎来跑马圈地迅速扩张的黄金时代。长期看好生猪养殖龙头雏鹰农牧和肉鸡养

4、殖龙头圣农发展，有望成为中国的“Smithfield”和“TysonFoods”。■饲料：预计4季度前后饲料板块景气度将跟随猪周期见底回升。饲料行业景气度和下游养殖业密切相关。2012年2季度以来，受下游养殖行业景气下滑、生猪存栏量增速逐月放缓影响，饲料工业协会重点跟踪的160家饲料企业（产量占全国20%）产量增速也呈现逐月放缓趋势，其中降幅最大的是肉禽料、其次猪料、之后水产料。未来1-2个季度受畜禽养殖行业价格和盈利继续调整、导致生猪存栏收缩的影响，预计饲料行业产量增速仍将处于较低水平，但水产料景气度将好于畜禽料。2013年4季度前

5、后，随着生猪存栏增速见底，饲料行业产量增速也将出现见底回升趋势，建议趋势投资者2013年4季度前后可开始布局饲料股投资机会。从长期投资的角度看，受行业集中度提升的驱动，优势饲料企业未来3-5年仍有望保持30%左右的年复合增速，长期看好具有研发和营销服务优势的高端猪料龙头大北农和水产料龙头海大集团。■风险提示：食品安全、自然灾害等风险。Table_BaseInfo行业中期策略证券研究报告投资评级领先大市-B维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级300119瑞普生物28.00买入-A002100天康生物13.60买入-

6、A002477雏鹰农牧21.00增持-A002299圣农发展16.00增持-A002385大北农14.20增持-A002311海大集团17.00增持-ATable_7>>.cn010-66581623Table_Report相关报告-25%-15%-5%5%2012

7、-052012-092013-012013-05农林牧渔沪深3002报告类型/股票名称1.兽药：未来2-3年行业景气将处于持续提升阶段1.1.畜牧业稳定发展、免疫覆盖率提升驱动兽药行业高增长我国兽药市场以猪、禽、牛、羊等经济动物为主，下游畜牧业的规模、发展速度以及疫病控制水平直接决定了兽药行业的市场容量和发展前景。我国是畜牧业大国，2011年生猪出栏6.6亿头、肉鸡出栏90亿羽、牛出栏4800万头、羊出栏2.7亿头，已成为仅次于美国的全球第2大兽药消费国。2007年我国兽药行业收入194亿元，2011年达到335亿元，年复合增长14.

8、7%：其中，2007年兽用疫苗收入42亿元，2011年达到73亿元，年复合增长14.8%。随着居民生活水平提高和免疫覆盖率的上升，2015年我国兽药市场规模将达到600亿元以上。由于城乡收入差距较大，农村居民年人均肉类消