基于中国背景的内部资本市场研究理论框架与研究建议

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1、基于中国背景的内部资本市场研究理论框架与研究建议Z湿m~缸:tI1...基于中国背景的内部资本市场研究:理论框架与研究建议王化成蒋艳霞王珊珊张伟华邓路(中国人民大学商学院1∞872中国旅游研究院刚刚5中国银河证券股份有限公司1(削33北京工商大学商学院102488北京航空航天大学经济管理学院1∞191)[摘要]本文对国内外已有的内部资本市场文献进行了归纳和梳理，针对目前我国内部资本市场理论研究中存在的问题和不足，构建了体现我国特色的内部资本市场理论研究框架体系:以内部资本市场环境为起点、内部资本市场功能为主线，研究内部资本市场运作及其经济后来的交互作用关系，最

2、终传递到公司价值的形成。在此基础上，提出了未来我国内部资本市场理论研究的若干建议。I关键词]内部资本市场多元化控制权企业战略企业价值一、言

3、言制考虑，对于那些虽然未来发展潜力较大但短期缺内部资本市场(IntemalCapitalMarket,ICM)乏足额抵押的企业发放贷款极其审慎，这使得很多是伴随着企业组织结构的创新和多元化经营浪潮的企业无法通过商业银行获得未来发展所需的信贷资兴起而出现的一个新兴研究领域。;内部资本市金。与此同时，虽然股权分置改革完成后，中国的场;的概念由Alchian(1969)、Williamson(1970,股票市场得到了快速发展，但

4、目前无论是IPO还是1975)等人最早提出，他们认为M型的联合大企SEO仍然实行严格的政府审批制，债券市场也由于业中存在着内部资本市场，其在强化内部资本配较高的发行门槛致使很多企业望尘莫及。外部资本置、缓解外部融资约束方面发挥着重要的作用。20市场发展的不完善使得企业集网内部资本市场在缓世纪90年代中后期，随着组织创新和内部资本市解融资约束方面的作用日益凸现。然而，与国外成场研究视野的不断拓展，学术界将对内部资本市场熟市场罔家企业集团整体上市不同，目前中同的很的研究拓展到H型的控股企业集团(Khannaand基于中国背景的内部资本市场研究理论框架与研究建议Z湿

5、m~缸:tI1...基于中国背景的内部资本市场研究:理论框架与研究建议王化成蒋艳霞王珊珊张伟华邓路(中国人民大学商学院1∞872中国旅游研究院刚刚5中国银河证券股份有限公司1(削33北京工商大学商学院102488北京航空航天大学经济管理学院1∞191)[摘要]本文对国内外已有的内部资本市场文献进行了归纳和梳理，针对目前我国内部资本市场理论研究中存在的问题和不足，构建了体现我国特色的内部资本市场理论研究框架体系:以内部资本市场环境为起点、内部资本市场功能为主线，研究内部资本市场运作及其经济后来的交互作用关系，最终传递到公司价值的形成。在此基础上，提出了未来我国内

6、部资本市场理论研究的若干建议。I关键词]内部资本市场多元化控制权企业战略企业价值一、言

7、言制考虑，对于那些虽然未来发展潜力较大但短期缺内部资本市场(IntemalCapitalMarket,ICM)乏足额抵押的企业发放贷款极其审慎，这使得很多是伴随着企业组织结构的创新和多元化经营浪潮的企业无法通过商业银行获得未来发展所需的信贷资兴起而出现的一个新兴研究领域。;内部资本市金。与此同时，虽然股权分置改革完成后，中国的场;的概念由Alchian(1969)、Williamson(1970,股票市场得到了快速发展，但目前无论是IPO还是1975)等人最早提出，他们认为

8、M型的联合大企SEO仍然实行严格的政府审批制，债券市场也由于业中存在着内部资本市场，其在强化内部资本配较高的发行门槛致使很多企业望尘莫及。外部资本置、缓解外部融资约束方面发挥着重要的作用。20市场发展的不完善使得企业集网内部资本市场在缓世纪90年代中后期，随着组织创新和内部资本市解融资约束方面的作用日益凸现。然而，与国外成场研究视野的不断拓展，学术界将对内部资本市场熟市场罔家企业集团整体上市不同，目前中同的很的研究拓展到H型的控股企业集团(Khannaand多上市公司本身只是企业集团控制的一家或若干家Palepu,1997)，形成了大量可供借鉴的研究成果。下属

9、公司，而集团内的非上市公司则通过与上市公相对而言，国内学者对于内部资本市场的研究仍处司资产置换、债务重组等多种方式来间接获取上市于起步租借鉴阶段，缺乏基于中国背景的系统研究。公司资金。企业集团利用其控股的上市公司作为融改革开放30年以来，中国的金融体制改革稳资平台获取资金来满足集团内其他企业需要是中国步推进，但到目前为止仍然处于以间接融资为主体内部资本市场的一个显著特征。正是由于上述原的银行主导型金融体系。商业银行基于自身风险控因，中国内部资本市场的形成、发展及其运作方式·本文系中间人民大学王化成教授主持的同家自然科学基金项目;内部资本市场运作、配置E效率与盈

10、余质量;(批准号7创72106)阶段性