适度宽松货币政策退出迫切性及困境分析

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1、适度宽松货币政策退出迫切性及困境分析[内容摘要]2010年12月的中央经济工作会议确定，2011年的货币政策由适度宽松调整为稳健的货币政策。适度宽松货币政策淡出的必要性和货币政策的调整将面临的新挑战成为理论研究关注的焦点。本文认为适度宽松货币政策淡出之后，必须权衡对整个经济的正负影响，采取配套政策缓解内外部压力。[关键词]适度宽松货币政策；金融危机；稳健货币政策；退出机制全球金融危机爆发后，我国开始实施宽松货币政策。这一政策在保持经济平稳较快发展、实现宏观调控的预期方面发挥了重要作用，但在管理通胀预期、保持财政可持续性以及控制资产

2、泡沫等方面面临日益严峻的挑战。2010年10月20日，人民银行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，这是金融危机之后我国首次加息。12月10日召开的中央经济工作会议决定实施稳健的货币政策。适度宽松货币政策的淡出有何必要性，又将面临怎样的内外部压力成为货币政策调整必须面对的问题。一、宽松货币政策实施状况15适度宽松货币政策退出迫切性及困境分析[内容摘要]2010年12月的中央经济工作会议确定，2011年的货币政策由适度宽松调整为稳健的货币政策。适度宽松货币政策淡出的必要性和货币政策的调整将面临的新挑战成为理论研究关注

3、的焦点。本文认为适度宽松货币政策淡出之后，必须权衡对整个经济的正负影响，采取配套政策缓解内外部压力。[关键词]适度宽松货币政策；金融危机；稳健货币政策；退出机制全球金融危机爆发后，我国开始实施宽松货币政策。这一政策在保持经济平稳较快发展、实现宏观调控的预期方面发挥了重要作用，但在管理通胀预期、保持财政可持续性以及控制资产泡沫等方面面临日益严峻的挑战。2010年10月20日，人民银行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，这是金融危机之后我国首次加息。12月10日召开的中央经济工作会议决定实施稳健的货币政策。适度宽松货

4、币政策的淡出有何必要性，又将面临怎样的内外部压力成为货币政策调整必须面对的问题。一、宽松货币政策实施状况15货币政策是国家中央银行对货币供应量进行控制，并由此调节利率从而影响投资和整个经济，以实现一定经济目标的行为。货币政策分为宽松货币政策和紧缩性货币政策。宽松货币政策是通过增加货币供给来拉动总需求，促进经济增长，因此经济萧条时多采用此种政策。而紧缩性货币政策则通过削减货币供给增长以降低总需求，因此通胀严重时多采用此政策。2008年，源于美国次贷危机的全球金融危机急剧恶化，世界各国都在宏观调控政策领域实施很多举措，我国也不例外。全

5、球金融危机的爆发不但对我国虚拟经济领域带来巨大冲击，实体经济也受到重挫。首先，日益恶化的外部经济环境使我国外部需求收缩，以外贸业为主的许多行业产能过剩，企业生产经营困难，城镇失业人员增多，经济增长下行的压力明显加大。其次，国内已有一些地区房地产等投资品的市场价格增长预期扭转，市场信心严重不足，给整个经济形势带来不利影响。为了应对艰难的国内外经济环境，从2008年9月16日起，我国中央银行开始下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率。紧随其后的9月25日，开始下调人民币存款准备金率以及中小型存款类金融机构人民币存款准备金率，这标志着宽

6、松货币政策开始全面实施。至2008年12月止，我国共5次下调存贷款基准利率(见表1)，至此，一年期存款利率降至2005年经济低迷时期2.25％的水平。这期间同时4次下调存款准备金率至14.5％的水平(见表2)，并配以其他一些政策，如取消对金融机构信贷规划的硬约束，释放确保经济增长和稳定市场信心的信号，有效配合扩大内需等一系列刺激经济的政策措施，加大金融支持经济发展的力度。此后货币政策一直保持着适度宽松性。2008年9月份以来，我国一直保持货币政策的宽松性，这为我国经济增长和经济环境的稳定发挥了积极作用。货币供应量充足，经济持续增长

7、。货币供给是受经济体诸多因素影响的内生变量。利率变动改变贷款人对贷款需求的意愿及强度，并通过货币信用的创造机制影响货币的供给。2008年1月至2010年10月，货币供应量M1由154872亿元增加至253313亿元，增长幅度为63.56％；广义货币供应量M2由417846亿元增加至699776亿元，增长幅度为67.47％。国内货币供应量充足，投资的资本成本及消费的机会成本都较低，对我国投资及消费的拉动作用极其明显，我国经济也由此获得了持续增长。2008年和2009年我国城镇固定资产投资完成额比上年同期分别增长26.1％和30.5％

8、，2010年前三季度城镇固定资产投资完成额比2009年同期继续增长24.5％。消费品市场获得较快增长，热点商品持续旺销，2010年前三季度社会消费品零售总额111029亿元，同比增长18.3％。其中，汽车类增长34.9％；家具类增长38.4％；家用