后国资整合时代背景下的上海本地股机遇海通证券研究所

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1、“后国资整合时代”背景下的上海本地股机遇海通证券研究所策略研究小组2008年3月0主要观点：三重催化剂：一，屠光绍被任命为上海副市长；二，2007年下半年以来，上广电集团、上汽集团、上仪电控股集团、百联集团等高层集中易位，停顿近一年的上海国资改革可能提速；三，自2007年下半年起世博会的主要基础设施建设开始进入高峰期。1主要观点：产业结构调整背景：信息技术、金融、商贸流通等产业在上海市经济发展中的地位日益稳固；“十一五”规划中的“三二一”战略，重点向金融、物流、文化、商贸、地产等第三产业中的现代服务业倾斜；相关行业的上海本地股获得基本面支持。2主要观点：资源配置的不合理的现

2、状急需扭转：拥有数量众多的壳资源，但优质资产却徘徊在资本市场之外，在海内外上市超过200家、但资本平台与产业优势不匹配；上海本地股的突出特点，一是投资收益占利润比重偏高；二是上市公司质量参差不齐；壳资源和场外优质资产的配比对接存在客观的整合的要求。3主要观点：基本完成了制造业的整合，下一步将重点转向服务业：前几年，汽车、电气、食品等制造业整合初步完成；未来几年，将很可能转向地产、商贸物流、金融、文化传媒与医药流通等第三产业。4目录1.显著的经济总量优势与定位逐渐清晰的产业结构2.资本王国下的上海本地股结构性矛盾突出3.国资整合开辟上海本地股新篇章4.五大产业有望成为“后国资

3、整合时代”重点整合领域5.我们建议长期重点关注的上海本地股群体51.显著的经济总量优势与定位逐渐清晰的产业结构61.1全国经济中心地位不可撼动图1中国大陆四大城市经济总量概况（亿元）图2上海与香港GDP总量、增速概况（%）资料来源：各市统计年鉴，Wind资讯资料来源：各市统计年鉴，Wind资讯020004000600080001000012000199019921994199619982000200220042006北京市上海市广州市深圳市15005500950013500175001993199519971999200120032005-10-505101520香港GDP

4、（亿港元，左轴）上海GDP（亿人民币，左轴）香港GDP增速（％，右轴）上海GDP增速（％，右轴）71.2GDP总量全国占比偏低昭示广阔发展空间图3上海市GDP占全国比重概况（%）图4上海GDP增速与中国GDP增速概况（%）资料来源：WIND资讯；上海统计网资料来源：WIND资讯；上海统计网4.04.95.86.77.619781982198619901994199820022006313233319781982198619901994199820022006上海市GDP增速（%）中国GDP增速（%）81.3第三产业持续健康发展图5上海市经济三产结构变化概况（%）图6中国大陆

5、经济三产结构变化概况（%）资料来源：WIND资讯；上海统计网资料来源：WIND资讯02040608019781982198619901994199820022006第一产业比重第二产业比重第三产业比重102030405019781982198619901994199820022006第一产业比重第二产业比重第三产业比重91.4新兴产业地位日益稳固图72000年上海六大支柱产业增加值与GDP占比概况（%）资料来源：上海统计网资料来源：上海统计网图82006年上海六大支柱产业增加值与GDP占比概况（%）110210310410510610信息技术金融保险商贸流通汽车制造成套设备

6、房地产业261014产业增加值（亿元，左轴）占GDP比重（％，右轴）30070011001500信息技术金融保险商贸流通汽车制造成套设备房地产业261014产业增加值（亿元，左轴）占GDP比重（％，右轴）101.5第三产业带动香港经济高速发展的成功经验图92001年至2005年香港三大产业增加值概况（%）资料来源：香港统计年鉴资料来源：香港统计年鉴图102001年至2005年香港三大产业的GDP占比概况（%）01,0002,0003,0004,00020012002200320042005金融贸易及物流专业服务及其他工商业支援服务5101520253020012002200

7、320042005金融贸易及物流专业服务及其他工商业支援服务111.6上海市鲜明的“三二一”产业发展战略资料来源：海通证券研究所整理（说明：产业比重数据为2007年度）图11上海市的“三二一”产业体系第三产业（51.9%）第一产业（0.8%）郊区农业，占比不足1%第二产业（47.3%）基础制造业先进制造业钢铁和石油化工业：以央企为主导船舶、航空航天：以央企为主导电气、汽车和高科技（生物医药、IT等）金融业：上海具有得天独厚的优势物流业：已构建四大综合物流园区和四大专业物流基地文化产业：培育、整合与发展中旅游会展业：