转型经济背景下中小企业融资结构变迁论文

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1、转型经济背景下中小企业融资结构变迁论文.freelillanGap)，即“资金供给方不愿意以中小企业所要求的条件提供资金”。融资难的问题，不仅使中小企业的融资成本高居不下.freelM理论莫迪利亚尼和米勒(1958年)，在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中深入考察了企业资本与其市场价值的关系，提出MM理论：在完善的市场中，企业资本结构与其市场价值无关，或者说，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业市场价值。(二)融资次序理论迈尔斯和梅吉勒夫(1984年)，提出融资次序理论：企业的融资决策应根据成本最小化原则来依次选择不同的融资方式，即企业的融资选择总是先内源、后外源，在外源融资

2、中，又是先债务、后权益。该理论强调信息问题对企业融资结构的影响，它重在解释在特定的制度约束条件下企业对增量资金的融资行为，具有短期性。(三)企业金融周期理论贝尔格和尤德尔(1998年)，提出：伴随企业成长周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求的变化是影响企业融资结构变化的基本因素。在企业成立初期，由于信息不透明和缺乏抵押品，企业只能以内源融资为主；随着企业的成长，企业开始越来越多的依赖金融中介机构的债务融资；在进行稳定增长的阶段后，企业逐步具备进入公开市场发行有价证券的条件，因此，企业会引入股权融资。二、我国中小企业的界定研究中小企业的融资结构问题，首先要界定中小企业的范围

3、。建国以来，我国对于中小企业的划分标准有过5次调整，最近一次调整是2003年2月19日，国家经济贸易委员会等部委联合公布的《中小企业标准暂行规定》。此次调整将我国企业分为：工业企业、建筑业企业、批发业企业、零售业企业、交通运输业企业、邮政业企业和酒店餐饮业企业，并且按着从业人数、销售额和资产总额，并结合行业特点进行划分。以工业企业为例，中小型企业须符合以下条件：职工人数2000人以下，销售额30000万元以下，资产总额为40000万元以下。三、转型经济时期中小企业融资结构的变迁按照融资结构的不同，本文将转型经济时期划分为两个阶段：(一)单一债务融资时期改革开放初期，我国中小企业的

4、发展以温州市最为突出，根据相关数据表明：80年代时，温州市中小企业的资金主要是通过合内源性融资方式取得的，企业实收资本中企业家个人资本约占60％左右。当时，企业可以选择的外源性融资的形式，主要是民间借贷和金融机构信贷，其中以民间借贷为主要的外源融资方式，约占70％左右。进入90年代，温州市中小企业的融资结构发生了一些改变。在对71家中小企业资金来源的统计中发现，内源性融资方式中的自有资金所占比重仍然维持在60％左右，而外源性融资方式的结构发生很大的变化，即金融机构信贷的总额度约占企业总负债的74％。也就是说，改革开放前20年间，中小企业的融资方式一直以内源性融资为主，外源性融资结

5、构则由早期的“以民间借贷为主、金融机构信贷为辅”的模式演变成“以金融机构信贷为主要渠道、民间借贷所占比急剧下降”的新结构。进入21世纪，随着各方面的政策开放和企业成长的需要，中小企业的融资结构继续发生着变化。根据2003年中国人民银行中国中小企业金融制度调查组对全国东、中、西部，具有代表性的六个城市的1105户中小企业的入户问卷调查，得出当年关于我国中小企业融资结构的相关数据。截至2003年底，我国中小企业的融资结构有以下几个特点：1我国中小企业在融资方式方面基本遵循了融资次序理论和企业金融周期理论，大部分中小企业已经进入企业的发展阶段，但是融资方式仍然是债务融资。2由于中小企业

6、的数量繁多，而且普遍存在信用水平低或者尚未建立起信用、可供抵押的资产少、资金需求量少但需求次数频繁等问题，因此，各银行均不敢轻易放贷，贷款条件也相当苛刻。3我国中小企业融资中所占比例最大的是民间借贷，其具体形式有以下几种：企业或个人的直接贷款、联结贷款、轮转储蓄和信贷协会、银中、银背等非正规金融中介、私人钱庄、私募基金和证券业地下拆借市场等等。(二)股权融资介入的多元化融资时期随着时间的推移，我国迈进了具有重要意义的一年——2004年。2004年5月18日，深圳证券交易所正式设立中小企业板块。中小企业板正式运作的第一年，就实现38家公司实际投入募集资金项目。25亿元，占募集资金总

7、额的27％，并产生收益6.4亿元。除了在我国深交所上市以外，已有越来越多的中小企业选择在境外上市融资。目前，我国中小企业实际可以选择的境外资本市场包括：美国纽约交易所和NASDAQ股票市场、英国伦敦交易所股票市场、新加坡交易所股票市场、香港交易所主板和创业板股票市场。其中，香港交易所主板和创业板股票市场是我国中小企业境外上市融资的首选股票市场。与此同时，一些新的融资方式也不断被中小企业青睐，比如：BOT项目融资、大型集团公司托管、发行信托产品、资产证券化、资产股份化等。我国中小企