对我国企业债券发展中若干问题的思考

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1、对我国企业债券发展中若干问题的思考 　　我国企业债券现状企业债券是债券发行人为筹措资金而向债券投资者出具的、并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。在我国，1984年企业债券开始出现，到1987年，一些大企业开始发行重点企业债券。发行企业债券，能使企业迅速筹集生产建设资金，调整并改善财务结构，同时较发行股票所需发行费用少，是企业实现直接融资的理想选择方式。尽管我国的企业债券市场早于股票市场出耘现，但由于种种原因，掖企业债券发展并不尽如抉人意，和庞大的国债市询场及迅速发展的股票市启场相比，企业债券的规帧模非常之小。 　　

2、在美太国、日本、德国等发达奄国家，债券市场的规模脯远远超过了股票市场的燕规模，企业债券发行量秦往往是股票发行量的3砍倍～10倍。发行公司往债券是许多优质企业融俊通资金的主要方式。据户统计，2000年美国轩共有1592家上市公凶司发行公司债券融资，毖而通过发行股票融资的整上市公司仅有199家沦，到该年年底，公司债藻券的市场余额达到了万踊亿美元，而同期市政债意券余额才万亿美元。在梭整个资本市场上，通过扭公司债券的融资已占到橱融资总量的30％左右英，而股权融资额则不到邱4％。由此可见，与国虐外成熟市场经济国家企渔业融资次序“内部融资叙→债务融

3、资→股权融资获”（注：美国麻省理工瘸学院教授Stewar哈tMyrs用顺序理论龙分析得出的结论）相比芽，我国的企业债券市场旺发展与整个资本市场的嗓发展极不相称，从而引韩发我国证券市场发展的营结构性缺陷，在某种程新度上导致证券市场的低荷效率运作。 　　值得一幼提的是，在我国的上市灭公司中，由于发行企业诸债券融资有还本付息要鼓求，且地方企业债券目溅前大多都不流通，所以葵大多数的上市公司偏好仪于配股和增发新股，只售有少数上市公司偶尔采浅用发行企业债券的方式扳进行融资。如1998麓年和1999年先后有轻福建南纸、东湖高新、库岷江水电、鲁抗医药等

4、仑上市公司发行企业债券泽，这相对于近几年上市痉公司纷纷进行的配股与栋增发而言，更显微不足爆道。 　　XX年以来，锁随着三峡、国电、铁道侨、广东核电、中航技等捂企业获准发行企业债券添，中央企业债券开始全阜面升温，企业债券的发覆行规模呈上升的趋势，重XX年超过140亿元臃；XX年共发行200鸯多亿元。而股票筹资虽制然有所减少（XX年为耘亿元；XX年为亿元）仪，但还是远远超过了企哉业债券的发行量。特别古要引起关注的是，现阶困段企业债券主要集中在霓中央企业债券，地方企晓业债券依然没有得到良招好的发展。 现阶段我国开企业债券存在的主要问枉题 发行

5、规模小，满足不蟹了投融资需求 　　由于迅我国目前企业债券的发腺债及拟发债企业主要集擒中分布在交通运输、综寿合类、电力煤水业和制汇造业等具有相对垄断地娠位的基础性行业，而且议主要属于特大型企业，葛覆盖的范围很小，加上侯发行额度的限制，企业润债券发行的规模很小。姆根据深交所近期推出的快一份研究报告认为，在呈目前的市场条件下，发祥行主体未满足的发债需飞求总规模约为350亿违元，而机构投资者未满邮足的投资需求总规模约箭为510亿元，大于发这行规模，企业债券市场儿处于供不应求的状态。哲 企业债券品种少，结构娘单一 　　在我国股票市匿场上，既有A股

6、、B股喻、H股，又有国家股、雄法人股、内部职工股、茨转配股等划分，而在企傅业债券市场，就显得品粱种单调。目前市场交易梦的品种只有按年付息和威到期付息两种，以到期湛付息为主，截至XX年厕3月仅有一只中移动为谦浮动利息券，其余皆为隧固定利息券。此外，目辙前大多数债券期限集中翟在5年到10年的品种详，这种企业债券偿还期蕴限的单一性也具有很大验的局限性，因为不同的沁企业对资金的期限要求搬不同，甚至同一企业从硝自身各种投资以及财务影状况等方面考虑，也需涡要不同期限品种的债券践。总之，品种的单一，速不仅难以满足各类投资炙者的不同需要，限制了屹企业债

7、券二级市场对投页资者的吸引力，而且也肾使发行企业没有过多的巡选择余地，不能根据具辰体的资金需求特点设计矽合适的发行品种。 市场出化不高 　　在过去的十附几年中，政府对于企业悬债券市场更多地采取了戮管制和限制的态度，特于别是对发债主体限制较蛊严，只局限几个相对垄遁断地位的基础性行业，彰在其它竞争性行业和其枕它所有制形式的企业中绣，则或多或少出现了一顾些歧视现象；同时，企局业债券的基本要素——历利率，在我国仍处于政妄府的管制之下，如规定她利率水平不得高于同期喊银行存款的40％，并昔常常采用固定利率形式约，这种固定利率的债券氧起不到优化资源配

8、置的坡目的，同时在通货膨胀割持续不断下，投资者难遗以接受，因为其实际利靴率可能是负数；在二级喳市场上，由于受相关法荫规限制，大多数投资者俺是个人。以上这些从一造个侧面反映了我国企业劲债券市场的发展存在市敞场