案例六-深圳万科可转换债券融资

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1、1.在有效期内,什么情况下持有者会将可转换公司债券转为股票答：可转换债券可以在规定的转换时间内把债券转换成股票，这类债券利率一般低于普通债券影响可转债投资价值的关键因素之一是转换价格，是指可以换成一股普通股的票面价值，如果可转债的票面价值为100元，每股股票的转换价格为5元，那么转换率为20%,转换价格或转换率会随着时间变动，同时还要考虑到债券持有期限内的股票分割和股息发放等因素，做出相应的调整。关键因素之二是转换价值，是指可转债当时的股票市价可以转换成多少股票。一般而言，转换价值=转换率﹡每股股票的当时市价由于转换价格是事先约定的，所以股票市价越高，

2、转换价值也越高，反之亦然。因此可转债的转换价值与股票市价有关。但是可转债的实际市价也在波动，一级市场的而发行价格的市盈率也在变动，他可能与转换价值相同或者不同，如果实际市价超过或者低于转换价值，可转债则为升水或贴水。2.什么情况下会出现可转换公司证券持有至到期的情况答：可转换公司债券有以下优点：  可转换公司债券(简称可转换债券〕是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性，含有以下三个特点： 　(1)债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。

3、 　(2)股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东可参与企业的经营决策和红利分配。　(3)可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。如果债券持有者不想转换，则可继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。 　可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利。一些可转换债券附有回售条款，规

4、定当公司股票的市场价格持续低于转股价(即按约定可转换债券转换成股票的价格)达到一定幅度时，债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人。 　另外．可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利。一些可转换债券在发行时附有强制赎回条款，规定在一定时期内，若公司股票的市场价格高于转股价达到一定幅度并持续一段时间时发行人可按约定条件强制赎回债券。 　由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，因此，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券有助于降低其筹资成本。但可转换债券在一定条件下可转换成公司股票，因而会影响到公司的所有权。 　可转换债券兼具债

5、券和股票双重特点，较受投资者欢迎，我国证券市场早期进行过可转换债券的试点，如深宝安，中纺机、深南玻等企业先后在境内外发行了可转换债券，1996年，我国政府决定要选择有条件的公司进行可转换债券的试点，并于1997年颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》。3.“万科转债1”的利率是如何确定？答：确定利率主要考虑一下因素：1.现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平确定企业债券利率大小的原则是依据资金供求的真实变动和发债企业的风险差异，在基准利率上再上浮一定的幅度。常用的基准利率是某种金融指数，如货币市场利率、银行存款利率或国债利率。2、发行公司的承受能力为

6、了保证债务能到期还本付息和供公司的筹资资信，需要测算投资项目的经济效益，量入为出。投资项目的预计投资报酬率是债券筹资利率的基本决定因素。3.市场利率水平与走势对利率的未来走势做出判断是分析债券投资价值的重要基础。利率是由市场的自己供求状况决定的。作为货币政策的重要工具之一，利率调整通常需要在经济增长、物价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡，并兼顾存款人，企业，银行和财政利率。考虑债券利率风险，利率变动的时点判断固然重要，但也不能忽视对利率周期的分析。4.债券筹资的其他条件如果发行的债权附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低；反之，则应当

7、适当提高。4.结合万科分红表现和历次筹资，评述万科的盈利能力；再结合股票价格表现，评论万科管理层为股东创造财富的能力。答：一、对万科企业股份有限公司盈利能力的分析11盈利模式分析。作为一家专业的住宅开发公司,万科企业股份有限公司现已居于房地产行业的龙头地位。其有一套自己的盈利模式。特点可以概括为三个方面:专注于商品住宅开发,业务聚焦经济核心区,享受高净利率,业绩更多来源于规模扩张。21针对财务数据对万科进行分析。(1)净资产收益率。万科07到09年的资产收益率分别为16.55%、12.65%、8.46%,呈逐步降低之势,且降幅越来越大。但通过结合行业平

8、均值来看,万科的净资产收益率每年均比行业平均值高,并且07年到09年万科的净资产收益率比行业平