我国禁止证券内幕交易的障碍及对策

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1、我国禁止证券内幕交易的障碍及对策　　论文摘要：证券内幕交易的禁止是各国证券法规的重要内容。其法律基础主要是民法中的公平和诚信原则。文章通过对当今国际制裁内幕交易法律规则的比较和借鉴，分析我国禁止证券内幕交易的行政障碍和相关法律机制的一些不足，提出了如何完善禁止内幕交易的对策。　　论文关键词：证券　内幕交易　障碍对策　所谓证券市场内幕交易是指工作、职业或身份关系而知悉有关有价证券发行企业未公开但可以影响证券价格的重要消息者，以不法方式利用该资讯，直接或间接买卖相关有价证券并从中获利或避免经济损失之行为。证券内幕交易的存在不仅削弱证券市场对资源的有效配置，影

2、响政府宏观调控力度，败坏经济伦理，恶化证券市场运作机制，而且更为严重的是它可能使广大投资者丧失信心，从而极大地阻碍证券市场的健康稳定发展。因此，当今世界各国均致力于禁止证券内幕交易，加重对其处罚的力度(包括刑罚)，以便维持一般投资者对证券市场公平性、健全性的信任，维护证券市场健康、有序、安全地发展。　　一、禁止内幕交易的法律基础　　理论界对内幕交易的禁止主要基于民法中的公平原则和诚信原则。　　禁止内幕交易首先是公平原则的体现。倡导市场公平的理念，强化和维护市场的公平是各国禁止内幕交易的法律基础，是各国证券制度禁止内幕交易和约束内幕人短线交易的根本原因。　

3、　交易中的公平原则意味着：(1)机会均等。所有的投资者都有平等的机会获取信息资料，参与证券交易。(2)交易双方法律地位的平等，即主体具有独立的法律人格。(3)等价交换。内幕人员或非法获取内幕信息的人员利用尚未公开的对证券价格发生重要影响的信息，先行一步买入或卖出证券，获取利益或减少损失，是在不平等的前提下进行的交易，侵害了证券交易的正常秩序。因此，禁止内幕交易是维持市场公平交易原则的需要。　　此外，证券的发行、交易等活动都应符合诚信的原则。这一点我们以美国立法为例来说明。美国SEC(证券交易委员会)在Cady，RobertCo．案件的查处中认为，公司高级

4、管理人员、董事或股东利用其特殊身份获得内幕信息，当他们在与那些无法获得该内幕信息的股东进行交易时，应当遵循戒绝交易或公布信息原则，否则就是构成对交易相对人的欺诈。根据美国公司法，公司的股东、经理、监察人及公司的其他职员，对公司直接负有信用义务，并间接地对于公司的股东也负有信用义务，如果他们利用自己公司的内幕信息买入股票时，实际是从公司股东的手上买入的，这就违反了信用义务，构成内幕交易，符合<证券交易法》第10(b)节和规则第10b一5之规定。由此可见，内幕交易是违反交易平等、诚实信用原则的欺诈行为，必须予以禁止。　　二、各国对内幕交易行为的法律规范

5、　　从世界各国的情况来看，对内幕交易的处罚越来越趋向加重。　　1．美国。由于美国的证券交易额占世界第一，它起步较早，经历了较长的历史发展过程，其证券立法较为完善。1933年的《证券法》(于1975年修订)，主要规范证券发行市场；1934年的《证券交易法》首次以法律的方式禁止包括内幕交易在内的各种证券欺诈行为。1984年《内幕交易制裁法》将罚金提高到10万美元。1988年《内幕交易与证券欺诈施行法》将内幕交易犯罪的自由刑从5年以下提高到10年以下；罚金从10万美元以下提高到100万美元。SEC独立于政府机关来追究内幕交易和其他证券犯罪，在控制内幕交易中发挥

6、了重要作用。　　2．法国。法国在1970年修改1967年法律时增加了禁止内幕人员交易的条款。1989年补充了对内幕情报的再转让。1989年再次修订，对内幕交易处6000法郎以上1000万法郎以下的罚金或因内幕交易而获益的10倍罚金。　　3．德国。1970年末，联邦德国颁布了关于内幕人交易的建议书，并于1976年和1988年两次修改禁止内幕交易，对违反者处以5年以下的自由刑或者罚金刑。　　4．英国。在英国，根据1980年的公司法，对内幕交易处2年以下自由刑或者罚金或者两者并处。在1985年的公司证券(内幕交易)法中，详细列举了可罚的内幕交易操作行为。　　我

7、国早在1990年10月中国人民银行印发的《证券公司管理暂行办法》第17条就明令禁止证券内幕交易。1993年9月22日发布的禁止证券欺诈行为暂行办法》对禁止内幕交易作了更加明确具体的规定。1997年3月14日颁布的新《刑法》又将那些情节严重的内幕交易行为规定为犯罪。1998年12月29日，历时6年，数易其稿的中华人民共和国证券法》终于在九届人大六次会议获得通过。　　三、我国禁止证券内幕交易的行政障碍和相关法律机制的不足　　我国证券市场作为经济转轨过程中的新兴市场，是在国家特有的金融体制、金融调控方式和管理模式下发育并成长起来的，具有一系列与之相适应的制度特

8、征。政府主导型的调节是现阶段我国证券市场调节模式的主流方式，其中出现的种种弊端不