我国境外证券融资合作监管的法律问题研究

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1、我国境外证券融资合作监管的法律问题研究

2、第1内容加载中...　　导言　　进入21世纪以来，全球经济面临的一个最突出问题便是资金短缺。如何有效地吸引和运用资金便成为各国经济发展的关键。对于中国这样一个正处于计划经济向市场经济转轨进程中的发展中大国来说，自身的资金积累已远远满足不了其经济高速增长的要求。为了适应经济持续快速增长的需要，我们必须努力开拓海外市场，吸引外资。其中直接到境外发行股票与上市无疑是最具吸引力的一种筹资方式。　　我国在这方面进行了有益的尝试。1992年1月，我国国际信托投资公司在日本成功发行了100亿日元的债券，拉开了我国证券融资国际化的序幕。其后至今，我国各

3、种机构在纽约、东京、香港、新加坡、伦敦和法兰克福等国际金融中心发行债券，募集资金近百亿美元。截至2002年3月，中国境外上市公司数已达61家。此外，还有68家在中国境外注册，但其营运主体、业务收入均在内地的中资控股企业（红筹）在香港资本市场成功发行上市。中国企业走向国际资本市场，既在国际市场竞争中提高了自身素质，又筹措了大量建设资金。截至2002年3月，中国企业境外上市（包括红筹股）筹资额累计达182.49亿美元，B股企业筹资额达49.59亿美元，境外筹资总额合计为232.08亿美元。在我国公司境外证券融资的动态过程中，充满着中外各国间的利益矛盾和法规冲突，我们必须与各国证券

4、监管机构之间加强监管合作，让证券融资更好地服务于我国的经济建设。　　另一方面，综观世界各国，一国证券市场的发展和完善基本上可以分为三个阶段，即“奠基阶段”、“市场化阶段”和“国际化阶段”。目前我国已经基本完成了“奠基阶段”，从理论上讲，在基本完成“市场化阶段”后，我们的证券市场才能更好地进入“国际化阶段”。但是随着我国加入emorandaofUnderstanding，即MOUs）、条约、联合宣言等。其主要内容之一是各国监管者分享信息，尤其是涉及对方管辖范围的市场违规行为的信息。第二，区域性国际监管合作。目前，具有实质性内容并形成的区域性合作仅存在于欧洲联盟。只有欧盟实现了对

5、国际市场运作的超国界安排，由于市场发展水平和现存制度等种种差异，这很难被其他区域集团效仿。第三，国际证监会组织等其他国际性的合作。目前我国与国际上的监管合作仅存在于第一和第三个层面。　　五、本文研究范围界定　　跨境投融资监管是一个复杂而庞大的法律问题，既包括对境外自然人、机构投融资者在我国证券市场上的投融资的监管，又包括对我国投融资者在境外证券市场中投融资的监管，还包括对境外投融资者在境外对我国企业的投资监管；既包括对证券投融资的监管，又包括对其他方式的投融资的监管。本文仅将研究范围限定在我国境外证券融资的合作监管，即本文仅对我国企业到境外证券市场上进行融资的合作监管法律问题

6、研究，包括债券融资，股权式融资等。　　第二节我国跨国证券融资及合作监管的现状概览　　一、中国公司跨国证券融资现状概览　　1992年1月，我国国际信托投资公司在日本成功发行了100亿日元的债券，拉开了我国证券融资国际化的序幕。其后至今，我国各种机构在纽约、东京、香港、新加坡、伦敦和法兰克福等国际金融中心发行债券，募集资金近百亿美元。截至2001年2月底，共有125支我国企业股票在海外上市，其中H股51支，红筹股62支，在NYSE和NASDAQ市场分别上市了13支和6支，另外在伦敦和新加坡上市的分别为6支和3支。H股市场自1993年7月15日首家上市公司青岛啤酒在香港联交所开始挂

7、牌交易，到现在已经风风雨雨度过了8个年头。而红筹股若从康力1984年被中银和华润控股算起已有17年的历史了。目前H股上市公司总股本为3660亿股，以2001年2月28日收盘价计算，可流通H股总市什达920亿港元，占港股总流通市值的1.9%.按同日收盘价格计算，红筹股市值共计1800亿港元，占香港股市总市值的3.75%.6家在NASDAQ上市的公司共发行3230万股，集资83355万美元，首次公开发行（IPO）价格区间为13-25美元，被称为“中国概念股”。此外，我国企业还通过“买壳”上市、“造壳”上市、美国存托凭证（ADR）和国际债券等方式在海外证券市场间接上市，筹集了大量国

8、际资金。　　二、我国跨国证券融资的方式及意义　　1、我国境外证券融资的主要方式：　　（1）境外债券融资：　　一国政府、法人和国际机构，在发行者本国以外的国际金融市场上发行的债券就是国际证券。因其面值货币往往是非债券发行人所属国的，所以又称为外币债券。国际债券主要包括外国债券和欧洲债券两种。外国债券是指发行人在外国市场上发行的，以市场所在国货币为面值的债券。欧洲债券是指国际借款人通过欧洲的银行或其他金融机构，在债券面值货币所属国以外的国家发行并推销的债券。其特点是债券发行人在某一国，债券的发行市场在另一国