我国创业板上市公司可持续增长能力评价

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1、我国创业板上市公司可持续增长能力评价【摘要】本文主要针对我国创业板上市公司上市前后出现的增长速度全线下滑、业绩大变脸等违背“两高六新”的现象，设计了一个包括营运能力、偿债能力、盈利能力和成长能力共30项指标的创业板上市公司可持续增长能力评价体系。利用28家首批创业板上市的样本数据进行采用描述统计的方法进行实证分析，发现创业板上市公司成长能力下滑的主要原因是资产使用效率低下、盈利能力下降和没有合理利用负债，并提出了相应的对策建议。【关键词】创业板；成长能力；净资产收益率一、问题的提出6为了促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，保护投资者的合法权益，维护社会公共利

2、益，中国证监会2009年3月31日正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（简称暂行办法）。同年10月30日首批28家创业板公司于深交所集中挂牌上市，这标志着我国创业板市场正式启动。深交所要求开创业板并主动提出“两高六新”，国务院和证监会鼓励符合国家战略性新产业发展方向的新能源、新材料、信息、生物与新医药、航空航天、节能环保、海洋、先进制造、高技术服务等领域的公司及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的公司在创业板上市。与主板相比，创业板虽然降低了市场准入门槛，但是对企业“成长性”和“自主创新能力”却反复强调并采取各种措施予以保障。创业板公司大多所处新

3、兴的朝阳行业，高成长性是决定其投资价值的关键因素。然而截至2012年7月24日，创业板除7月10日之后才上市的5家公司之外，其余333家公司均发布了2012年半年报业绩预告。深交所数据统计显示：创业板共有124家业绩预减或亏损，明确其跌幅将超过30%的有54家，且其中多数跌幅在50%以上；187家业绩预增，明确涨幅超过30%的仅有61家，同时有98家明确其涨幅会低于30%，其中多数在5%-20%之间；20家业绩持平（盈利、亏损均有可能）。针对以上开创业板的初衷和现实业绩增长情况，笔者认为有必要对首批28家创业板块上市的成长性展开研究，主要对上市前后的经营业绩和成长性

4、设计相关的评价指标体系并用于实证研究，全面分析影响创业板块上市公司可持续增长能力的因素并采取相应的财务政策和措施，促进创业板上市公司的健康成长。二、模型建立6可持续增长能力的评价涉及到一系列财务指标后成的指标体系，而该指标体系的设计是一项复杂的系统工程，近年来我国一直置力于该指标体系的建设，但由于企业财务工作的复杂性，至今尚未形成一套能为社会各届广泛接受的对企业可持续增长能力进行全面、完整、系统评价的指标体系。根据国内外已有的研究成果，结合最新的2007年《企业经营效绩评价实施细则》和财务分析的常用指标，本论文设计了包括四个方面30项指标的创业板上市公司可持续增长能

5、力评价体系（详见表1）。该指标体系具有以下特点：第一，针对指标的影响程度不好主观判断，设计固定的权重不够合理，没有将指标区分为基本指标和修正指标，所有的相关财务指标均视为基本指标，各指标的权重依据因子分析中主成分分析法下的各主成分的贡献程度而定。第二，对指标的类型和计量单位进行了规范，使得评价时可根据各类指标的特点分析其增减变化带来的影响及其程度。第三，该指标体系的应用具有多功能性，为了了解各类指标之间的相互影响，可以抽取其中的部分指标展开分析，以后的分析主要利用该评价体系中的指标采取描述统计和比较分析的方法展开。三、实证分析（一）样本选择本论文选取首批28家创业板

6、块上市公司近5年的140张年报数据，按照上述评价指标体系的各指标分开计算，然后按照上市前6后两个时间段分开汇总整理，考虑到上市的第一年只有2个月，故将2009年的指标并入上市前的时间段，这样更有利于上市前数据和上市后数据的可比性，不影响前后期指标的计算和分析结果，这样上市前后数据所属的年份分别为2007－2009和2010－2011；考虑到各年指标的不平衡，将各时间段同一指标的数字进行了简单平均，分别计为Xia和Xib，a、b分别作为上市后和上市前的标记，后面的分析中全部采用Xia和Xib表示首批28家创业板块上市公司上市后和上市前的相关财务指标。（二）分析结论本部

7、分主要针对四项评价内容对上市前后可持续增长能力变化的总体情况展开分析评价，选取成长能力评价的9项指标对首批28家创业板上市公司上市前后的成长性进行总体评价（详见表2）。6表2显示首批28家创业板上市公司的发展能力评价指标上市后增长速度全线下滑，增速降低的幅度较大，反映在盈利增长、资本规模增长和净资产的增速上尤为显著，导致最后的净资产增长速度只达到上市前的5%左右，总资产增长速度也只达到上市前的15%左右，每股收益的增长速度直接减少将近2倍。其中平均的营业收入增长率只有34.09%，其中有14家近两年的平均营业收入增长率没有达到30%，这已经不符创业板上市《暂行办