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1、白糖期货对广西糖业发展的促进作用实证研究2008年第4期(总421期)广西金融研究JournMofGuangxiFinanciMRese~chNo.4,2008GeneralNo.421白糖期货对广西糖业发展的促进作用实证研究梁权熙(广西大学商学院,广西南宁530004)摘要:糖业是广西的支柱产业,对广西经济发展具有举足轻重的作用.文章借助ADF检验,协整检验,Granger因果检验和基差分析等方法,从价格发现和风险转移功能的发挥两方面实证分析郑州白糖期货市场对广西糖业产业的促进和保障作用,提出通过期货市场
2、促进广西糖业的发展的结论.关键词:广西;白糖期货;价格发现;风险转移中圈分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1002—6452(2008)4一OO44—04一,引言广西地处北回归线,糖料种植及食糖产量一直居全国首位,2005/2006年制糖期蔗糖产量537.7万吨,占全国总产量的61%,制糖工业约占全区规模以上工业增加值的10%和利润总额的20%,作为广西的支柱产业,对全区经济发展有着举足轻重的作用.2006年1月郑州商品交易所白糖期货上市对促进广西经济,特别是糖业经济的发展具有重要的战略意义.自
3、治区政府对此高度重视,提出要抓住白糖期货上市的契机,结合广西经济和糖业发展实际,认真分析研究期货市场对我区经济发展的影响,趋利避害,加快推动广西期货市场发展,充分利用期货市场为我区经济服务.理论上,白糖期货市场主要从两个渠道保障和促进广西糖业经济的发展:一是充分发挥期货市场在发现价格方面的优势,整合和完善广西糖业市场的价格形成机制;二是为糖业生产和经营过程中面临的价格风险提供一个流动,分散和再配置的机制,增强广西糖业整体的风险承受能力.白糖期货在我国上市的时间不长,白糖期货市场对广西糖业发展的作用究竟如何,
4、需要进一步的验证.二,郑州白糖期货市场价格发现功能实证研究从国内已有的研究成果来看,1999年之前,以童宛生教授为代表的国内学者运用期货价格与现货价格的相关性分析,期货价格与现货价格的因果性分析以及基差分析方法对我国商品期货市场的价格发现功能进行了实证分析.从1999年起,国内学者开始运用ADF单位根检验法,Johansen协整检验法与Granger因果检验法以及误差修正模型和冲击反应模型实证研究我国期货市场的价格发现功能(如华仁海(2002),徐信忠(2005),李慧茹(2006),刘庆富(2006),祝
5、合良(2007),李海英(2007)).从已有的研究结果来看,相对于现货市场而言,我国的期货市场在价格发现中占主导地位,发现价格的效率不断提高.(一)数据来源与数据整理本文研究的时间跨度为2006年1月6日一2007年9)q28日.由于期货合约都有一个存在的时限,到期后合约不复存在,而白糖期货合约有1,3,5,7,9,11共6个交割月,同一交易日内有多个合约交易,为研究需要,按以下方法构造连续的期货价格序列.选取距离交割月最近月份合约的结算价为代表,合约到期则选取下一个最靠近交割月合约的结算价,这样就得到一
6、个连续的期货合约价格序列,记为FP,对应的现货价格序列记为sP.白糖期货价格来自郑州商品交易所网站,现货价格选取广西食糖中心批发市场的站台报价,数据来自中国食糖网.(二)ADF单根检验收稿日期:2008—01一l1作者简介:梁权熙(1979一),男,广西南宁人,广西大学商学院金融系硕士研究生,研究方向为金融衍生产品市场.一44—《广西金融研究》2008年第4JN首先检验期货和现货价格序列是否为平稳时间序列.如果检验结果表明期货价格序列和现货价格序列都存在单位根,需要对时间序列进行一阶差分.若通过检验,表明期
7、货价格与现货价格的一阶差分序列为平稳时间序列(即一阶单整),可以建立协整模型,进行协整检验.ADF检验结果如表1所示:表1:ADF检验结果变量检验类型(C,t,)ADF统计量临界值(1%)FPC(c,0,1).0,960749.3,4541AFPC(c,0,1).9,258421.3,4541SPC(c,0,1).1.36O46.3,4541△SPC(c,0,1).11.7l91.3,454l说明:△表示一阶差分;C和t分别表示带有常数项和趋势项,表示所采用的滞后阶数由表1可知,序列FP和SP均不能通过检验
8、,即存在单位根,为非平稳序列.而一阶差分后的△FP与ASP均可以在1%的显着水平下拒绝原假设,即不存在单位根.因此,FP和sP都为一阶单整序列,可用来进行协整分析.(三)协整检验采用Johansen最大似然估计法对一阶单整的FP和SP进行协整检验,得到结果如表2.表2:Johansen协整检验结果变量原假设H0特征值迹统计量5%1临界值不存在整关系0.03842218.5188715.41FP与SP至多存在一个协
