海外并购：动因、决策与整合-联想和tcl案例分析

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1、海外并购：动因、决策与整合-联想和TCL案例分析摘要中国企业海外并购发展迅猛，从原先的国有企业为并购先锋逐渐形成民营企业海外并购浪潮。然而，不论是国有企业还是民营企业，海外并购所遇到的重重障碍引起了本文对海外并购的思考，从海外并购的动因、支付方式和融资策略以及并购后的整合进行系统研究。文章首先综述驱动跨国并购的理论，包括企业并购的一般理论、FDI理论、跨国并购理论，同时对这些理论的适用性、局限性进行述评，从而掌握并购领域理论基础；其次，把脉中国当前海外并购的现状，发现海外并购遭遇重重障碍和存在各种

2、问题，特别是“联想并购成功和TCL并购失败”的两个典型案例发人深省；最后形成“理论先行、案例佐证”的思路，分别构建各阶段并购的理论模型，以案例加以分析。本文的主体部分首先提出了“企业跨国并购合力模型”，全面地剖析跨国并购的动因，分别用联想和TCL的案例分析海外并购的动因及其合理性，并用“战略匹配和组织匹配”的原理论证并购的适宜性；其次，分析了并购中的财务支付方式和融资决策，针对案例中联想和TCL不同的支付方式和融资结构所造成的不同影响或后果进行评价，结合二者的财务报表和同行业的财务指标论证其并购财

3、技的优劣性；最后，在深入研究并购的整合模式的基础上，有创造性的提出“并购整合要素及互动的三维模型”、“跨国并购人员整合模型”，分别用联想和TCL的案例来刮析其任务整合和人员整合的可取之处和不足之处，用财务指标来论证其并购整合绩效。关键词：并购动因支付方式并购融资并购整合并购合力模型第一章导论1．1选题背景和选题依据随着全球经济一体化的加速，越来越多的跨国公司将资本的触角伸向其他家，特别是发展中国家。财富500强企业，不论是日用品、食品、软饮料等快消费品行业，还是汽车、航天航空、化工等工业领域，无不

4、争先恐后进入中国场。狼来了，既引入了先进的管理经验，也埋下了残酷的竞争“种子”。激烈竞争迫使中国企业勤修内功，重组生产流程、改进管理模式、强化终端营销。从90年代以来，“走出去”、“海外并购”一度成为互联网上热门关键词。中国第一桩海外并购源于1984年，中银集团与华润集团联合收购香港最的上市电子集团公司—康力投资有限公司，揭开中国企业海外并购的序幕。跨并购是对外直接投资的一种，从海外投资所经历的四个阶段大致可以看出中国业海外并购的历程(金刚，2003)：第一阶段(1976．1986)是中国海外并购

5、的步阶段，对外投资的企业很少，仅限于有对外经营权的进出口公司和国际经济术合作公司，而且主要集中于东南亚一带；第二阶段(1987．1996)一些实力厚的企业集团走出国门进行海外并购，如1988年首钢收购美国麦斯塔(MAsl工程公司，1989华北制药购买了德国一家青霉素厂；第三阶段(1997—2001外投资有很大发展，特别是制造业企业积极外拓，代表企业如海尔、TCL和兰仕；第四阶段(2002．至今)是中国企业跨国并购最为活跃的阶段，2002年称为“中国并购元年”，如TCL收购德国施奈德，网通并购亚洲环

6、球电讯，浙华立集团收购飞利浦的CDMA手机芯片软件设计及相关业务部，中海油出资购印尼及澳洲油田，中石油收购印尼油田及气田等。2003．2004年，中国企业海外并购继续推进，京东方收购韩国液晶显示器企业，上汽集团收购韩国双龙车，联想收购mMPC部。仔细研究这些实行海外并购的企业，不难发现一个共同点，国有企业是这时期并购的主角。我国直接对外投资企业中，2003年底国有企业、私营企业营企业的构成部分)分别占43％、10％，2004年分别为35％、12％。(资料来源2003、2004年度中国对外直接投资统

7、计公报)。国内许多学者针对国有企业如选择并购目标、并购决策、并购整合、政府在并购中担任的角色等方面进行了入的探讨。值得注意的是，国企的身份在某种程度上已成为“双刃剑”：一方有利于获得本国政府的支持，另一方面却遭到“政治歧视”，面临东道国重重挠。西方国家反对中国企业并购的基本理由是：中国国企使用国家资金进行商并购，不符合市场经济自由平等原则，而且有国家行为而非商业行为的可能。国的跨国并购以国有企业为主，这与全球私有化浪潮背道而驰，由此限制了国企业的国际化空间。(赵伟和古广东，2005)中国企业海外并

8、购主体的多元化已经凸显，国有企业的比重下降、民营企比重上升是今后的必然趋势。国内规模较大的民营企业中，TCL集团、联想团、万向集团、杉杉集团、新希望、华为、科龙、格兰仕、东方集团等，都已同程度地走向国际市场，掀起跨国并购。如TCL分别在2002年收购施耐德、2年并购高威达、2004年收购汤姆逊、2004年4月与法国阿尔卡特公司合资；想在2004年收购mM。民营企业经过20多年的积累，已经具备较强的实力，跨国并购雏型初具。随着民营企业日益发展壮大，未来的海外并购的主角将会民营企业。然