权威舆论对新股首日定价的影响分析

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1、权威舆论对新股首日定价的影响分析2008><#004699'>4革第1翩NO4>>.I,200<#004699'>4,企业经济翩第281期SerlalNO>.281ENTERPRISEECONOMY;;;;';;;里'旦旦旦;;旦权威舆论对新股首日定价的影晌分析陈卫袋，金雪军(浙且大学经济学院，浙且杭州310027)[摘要]本主从2∞1年6月份以牵上市的85只样丰股辜的敏据由皮，在新股上市昔日的实际市场走价行为与权威舆论一一中国证鼻报的定价预制行为主闭建立统计是单，得由1it如;惭股上

2、市昔日起价与预测价格之间存在非常显著的线性相虽是革;等-单列具有在际指导意义的姑佳。运用行为金融学的有关理论对这些结论进行T深入的分析>.作由T合理的解，章，在此基础上提出了相关的建议。[关键词l机威舆论:惭股:定价，行为金融啡，扭曲7>.39宜'自标识确)A文章编号)1006-502<#004699'>4(2仪)<#004699'>4)01-0180-02一、实证研究性相关关草，相关革数接近于1。而且首日最低价M预测下限价格敏感程度(相关

3、系数)要离于首日最高价对预测上限l、样本和变盘价的敏感程度(相关系数)。中国证券报是我国证券市场中的最具校威性的报纸，3、新股发行方式变革前后的罔归结果比较每只新股t市前一天就当天开盘之前它都会刊登各家主流从Z∞2年6月13日起电我国新股发行制度进行了重机构对拟上市新股首H定价区间预测的一个综合>.并在标大改革，从原先的一级市场申购转变为向二级市场投资者题处显著的提示预测价位区间。中国证券报的发衍量、影配售。这从一定程度上改变了新股上市首日二级市场上的响力以及它作为中国政监会指定的三大证券借息披锯媒体供需

4、结构>.原先，由于机构投资者在一级市场邱购到大量的地位，这个预测的权威性是!Jf庸置疑的。在本主的研究股票，因此新股上市定价由这些机构主导，使得上市首日中>.我们选取2∞1年6月份一-2ω3年i月份中国证券报具有卖方市场的特点>.现在，由于配售后，持股相当分肉站可获得历史报纸资料的85只个股和网朔的上证指数作散，使得新股上市定价主要由愿意淫仓该股票的机构主为研究对象(具体资料备索)。选取这些个股上市前中国证券导，使得上市芮日具有买方市场的特点。我们对配偶政策报预测区间的上限价格、下限价格、中值价格(上限价

5、格和下实行嗣后的数掘进行了分析，得到如下结果:限价格的平均}作为解扉变量>.这些个股上市后酋日开盘价、配售后中国证势报锺栅回归结果(38个样本)。最高价和最低价的数据作为被解释变量。我们建立续性关罪如下:(…………+川1首日'晕.>.0>.8$02μ‘钊88{23>.92i>.伽'fa倒上踉价+川L6臼;旧;创，(ω2>.览3S)--臼('jY=a>.'X+。'菌自日最低价a{J>.%2218(药26>.18创、

6、叫s归<#004699'>42闵'崎刷L(J>.30】一-('、其中Y是被解释变量，X是解得变量，系数α表示两者之配售前中国证券报数据回归结果(<#004699'>47个样本):间的相关程度>.??是常数项。i…价，，0>.97阳1(27>.88)附中时川1080<#004699'>48(0>.62)-(71在对这85只股票作波动性分析时，我们选取每只股旗由日>.1地价';O>.8919111[21>.63)预测t限价，>.0>.9313276(1>.36)-(8)上市后20

7、天的每日l/lC;i价以及同时期每日市场指数的每日宵9>.>.三份叫。口妇7(20附』班测F恨价，>.0>.9322135(1>.101-(引收盘点位来进行分析。上述两组回归关系中>.解释变量均通过了在平为0>.012、数据处理与分析的t检验和F检验，(<#004699'>4)(5)(时的常数项均通过0>.025水平中固证警报敝攒的回归结螺;(括号里为l值，以下厨同)的t检验>.(7)的常数项通过0>.3水平的，检验而(8)(别的!…………0>.659)刷(1>.'6…常敬项通过0>.15水平的

8、1检验，模型总体拟合水平通过了首a>.禽价~O>.sso而8807>.091揽恻立限价>.>.>.1>.IIIJ9IC2>.28J-~(:2J3矿B>.低价>.O>.~17286(29>.<#004699'>48)>.渍测下限价>.>.>.1>.132BI5C2>.2<#004699'>41--(31。05水平的显著检验。从上面耐个阶段的囚归结果，我们看到预测饱和实际上述回归关系中，解粹变量均通过了水平为0>.01的也定价值的