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1、北京师范大学学报(社会科学版)2003年第4期(总第178期)X治理模式、公司价值与共同治理——关于公司治理的几个问题刘海淼(北京师范大学经济学院,北京100875)摘要:近年来,公司治理问题再次成为世界性的关注热点。提高中国公司的治理水平是中国企业应对入世挑战、增强企业核心竞争力的制度性建设手段。从公司治理模式及其特点、公司治理与公司价值、股东与公司治理中其他利益相关者关系的角度,分析目前主要的公司治理模式对中国企业的借鉴意义,指出要通过强化股东与其他利益相关者的共同治理,进一步规范我国公司治理的实践,促进企业业绩的改善和公司价值的提升。关键词:
2、公司治理模式;公司价值;股东至上;共同治理中图分类号:F270文献标识码:A文章编号:100220209(2003)0420104206自英国Cadbury委员会的《公司治理的财务方面》(1992)发表以后,公司治理运动成为全球性的关注焦点。亚洲金融危机之后,尤其是近年来,由于美国安然、安达信和世通等著名公司的财务丑闻,使公司治理问题再次成为世人关注的热门话题,并由此引发了美国新一轮的公司治理实践,从而对世界范围内的公司治理工作产生积极影响。中国企业也不例外。一、公司治理及其模式什么是公司治理?这是一个很难准确表达的概念。从词义上讲,它最初来源于英
3、文词corporategovernance的中文翻译。国内有“公司治理”、“公司治理结构”和“法人治理结构”的不同译法,但其内涵并无明显区别。一般说来,公司治理研究的是企业制度安排的问题。这一制度安排,狭义上指的是在企业的所有权与管理权分离的情况下,投资者与企业之间的利益分配和控制关系;广义上讲,它是关于企业组织形式、控制机制、利益分配的所有法律、机构、文化和制度的安排,既包括企业与所有者(shareholder)之间的关系,还包括企业与利益相关者(stakeholders,如员工、顾客、供应商、社区等)之间的关系。这一制度安排决定企业为谁服务、由
4、谁控制、风险和利益如何在各利益集团之间进行分配等一系列问题,X收稿日期:2002-12-10作者简介:刘海淼(1965-),男,江苏省淮安市人,北京师范大学经济学院,博士生。104©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net其合理性如何是企业绩效最重要的决定因素之一[1]。现代公司所有权和经营权的分离是公司治理产生和发展的基本前提。随着公司投资主体的多元化和公司法人财产权的确立,使“经营者经营”代替“所有者经
5、营”成为一种必然。而经营者在追求自身利益最大化时,可能会损害公司及股东利益,从而形成“代理成本”。要降低这种代理成本,控制代理风险,就需要对公司治理结构及机制进行设计,由此推动了公司治理运动在世界范围内的开展。影响公司治理的因素很多,但最主要的有两个:一是公司的所有权结构;二是对公司治理模式优劣的评价标准。前者决定了参与公司治理的主体和不同主体所处的地位,由此引申出由于所有权与控制权的对应,形成所谓所有权结构的最优安排及控制权与剩余索取权的配比问题;评价公司治理模式优劣的标准引导着公司治理的具体实践与发展方向。从世界上现有的、影响比较大的公司治理模
6、式看,由于历史、文化、价值观念、法律基础等因素的不同,形成了具有代表性的两种公司治理模式:一是英美模式,二是德日模式。英美公司治理模式的主要特点是所有权分散、发达的股票市场以及由此而形成的竞争性公司外部控制权市场的存在,属于典型的外部监控模式。公司所有权与管理权的分离使分散的股东难以有效地监督管理层的行为,因此这一模式在强化信息披露的透明度、加强经理层对股东负责、对经理层的激励等方面较好地发挥了作用,“用脚投票”是公司的重要治理手段。德日公司治理模式的主要特点是公司股权较为集中,作为公司主要持股人的银行和法人企业在融资和公司治理方面发挥着巨大作用,
7、公司交叉持股现象十分普遍。这一模式在减少信息不对称、建立利益相关方长期稳定的关系方面有比较多的优势,但证券市场不发达,股票流动性差,“用手投票”是公司治理的重要手段,属于典型的内部监控模式。公司治理并不存在所谓最优的模式,无论是英美模式,还是德日模式,甚至在世界上也有一定影响的东亚家族治理模式、转轨国家企业治理模式,它们都有自己的特点,都是作为公司追求利润最大化的结果而出现的,都创造出了世界一流的公司。近年来,由于美国经济发展的独特性,使得英美模式受到人们的较多推崇,认为由于有较高流动性的资本市场的存在,尽管有公司管理层行为短期化的问题,但该模式还
8、是比较适合于分散化的投资者以委托代理方式监督公司。而德日模式虽然强调银行等法人投资者的作用,短期分红压力小,有利于公司的长
