论国有企业金融衍生业务风险控制

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1、论国有企业金融衍生业务风险控制张颖郑洪涛聂兴凯　　还在几年以前，人们很自然地认为金融衍生业务只是金融企业的事情，而非金融类国有企业的任务仅仅是搞好生产和销售，能够保持资金链的顺畅运行就足够了。我国非金融国有企业对于金融衍生业务风险的关注不够，有时甚至表现出强烈的赌博心态。就在中航油过度投机造成破产的案例还频频出现在EMBA课堂上的时候，就爆出中信泰富、国航、东航、中国远洋(17.53,0.00,0.00%)、深南电等参与金融衍生业务酿成巨大损失的案件，成为新的失败案例。　　一、我国国有企业参与金融衍　　生业务风险管理失控分析　　虽然我国在此次金融危机中遭受的总损失低于美国等发达国家，但

2、是参与金融衍生业务的企业投出资金的损失率却丝毫不亚于其他国家的参与者。从这个角度来看，我们似乎还不能得出计划经济对于金融危机有更强的免疫力。究竟是什么原因造成我国国有企业金融衍生业务风险管理失控呢？　　（一）缺乏风险管理文化　　金融衍生业务本来是为了分散风险而产生，或者说参与金融衍生业务的交易对手之间在进行一场零和博弈。因此，期望从金融衍生业务中获取超额利润是不切实际的，仅把眼光集中在极少数利用特殊地位取得财富的投资银行，却忽视了这些投资银行的利润恰恰是来自广大投资者的损失。我国只有30多家央企获得从事金融衍生品相关业务许可证，但在几乎所有涉足外汇、进出口业务的企业都在从事金融衍生品业

3、务。几乎没有多少金融衍生业务风险管理经验的国有企业，在被“神化”了的投资银行的怂恿下，在应该恐惧的时候，怀着一颗贪婪的暴富之心冲入市场，成为疯狂的接力赛的最后接棒者。东航资产负债率98％，如此高的杠杆率敢于参与如此大规模的金融衍生业务，决定了相关金融业务价格微小变动的情况下就会造成资不抵债的后果，事实也证明了这一点。　　（二）缺乏对参与国际金融衍生业务的人才储备　　缺乏对未来形势预判的能力是我国国有企业参与金融衍生业务遭受损失的重要原因之一，而缺乏预判能力的根本原因就是缺乏能够对形势进行预判的人才。当前的金融衍生业务设计得十分复杂，从某种意义上说，当把金融衍生业务设计得复杂到很少有人能

4、够真正看清的时候，总有一些新手会落入这些“陷阱”。因此，我国国有企业若想参与到国际金融衍生产品业务中来，就必须拥有能够应对这些金融衍生业务的人才储备。　　以东方航空(5.92,0.00,0.00%)为例，东方航空与某国际知名投行签订的衍生品合约，合约规定：当油价超过118美元时，投资银行将向东方航空支付差价。但无论油价涨到多高，投资银行最多只能支付给航空公司20美元。而当油价处于下行空间并跌破82.75美元时，航空公司则需要双倍赔付。东航上市公司财务部虽然有几百名工作人员，但大部分人是会计专业背景，没有几个人真正懂衍生金融产品的设计和交易以及风险管理。　　（三）金融衍生业务风险控制机制

5、形同虚设　　在有些国有企业中，虽然也建立起金融衍生业务风险管理的内部控制授权审批制度和授权审批机制，但非常不幸的是，审批和集体决策成为分散操作人员和主管领导责任的工具，虽然个人的风险得到了分散，企业的风险却更加集中。中航油金融衍生业务掌握在陈久霖等少数几个人手中，风险管理部门、内部审计部门都无法进行监督。　　（四）薪酬制度漏洞鼓励投机　　绩效薪酬、股票期权等薪酬制度的缺陷在客观上起到鼓励投机行为的作用。以业绩为基础的薪酬制度一方面对于激励员工努力提高企业价值而努力工作，而一旦这些薪酬制度设计的不合理，容易造成员工行为短期化，转而追求短期效益和风险更大的项目，使得许多国有企业的金融衍生业

6、务名为套期，实为投机。　　（五）信息披露与外部监管失效　　我国大多国有企业以保守商业秘密为由，总是尽量少的披露信息，特别是金融衍生业务的相关信息。即使是上市公司，披露的信息基本上是格式化的无用信息，外部投资者很难根据这些信息采取相应的买或卖的投资决策，从而形成对企业谨慎投资的压力。　　另外，近年来会计师事务所的风险意识有所下降，这一点可以从非标准意见审计报告的数量显著下降这一点得到证明，会计师事务所对企业金融衍生业务信息披露很难发挥限制作用，从而导致对于金融衍生业务的信息披露和外部监管失效。中航油长期违规从事投机交易，而且危机发生之后，长达一年的时间其母公司和外部投资者竟毫无察觉。　　

7、二、我国国有企业金融衍生　　业务风险管理对策　　我国国有企业要想规避金融衍生业务风险，迫切需要加强内部控制。笔者根据对我国国有企业金融衍生业务风险的分析，认为应当从以下几个方面入手规避风险。　　（一）营造良好的金融衍生业务风险管理文化　　国有企业应当按照国资委的要求，严守套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。应当选择与本企业主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生产品，不得超越规定经营范围和实际操作