我国信贷市场的信息不对称与金融脆弱性分析

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1、我国信贷市场的信息不对称与金融脆弱性分析我国信贷市场与金融脆徐慧贤金融脆弱性(financialfragility)的概念最早产生于2O世纪7O年代.所谓的金融脆弱性是指一种趋于高风险的金融状态,泛指一切融资领域中的风险积聚.金融脆弱性与金融风险意义相近,但着重点不同.金融风险一般是指潜在的损失可能性;金融脆弱不仅包括可能的损失,还包括已经发生的损失.20世纪7O年代以来,信息经济学的迅速发展以及在金融理论中的成功运用,为金融脆弱性理论构筑了坚实的微观基础.信息经济学研究的核心问题之一是信息不对称.传统的经济理论中,假定信息是

2、完全充分的,市场主体能够免费获得自己需要的充足的信息.信息经济学认为,市场交易的双方信息是不完全,不充分的,存在非对称信息,交易的一方有可能比另一方拥有更多的信息.信息不对称会导致两种后果:发生在签约前的信息不对称导致逆向选择;发生在签约后的信息不对称则导致道德风险.本文拟运用信息经济学相关理论,对我国信贷市场脆弱性进行分析并提出解决信息不对称的方法.一,对金融脆弱性的分析(一)明斯基(H.Minsky,1981)的"金融脆弱性"假说.明斯基最先提出了"金融脆弱性假说",他将借款的企业分为三类:1.抵补性的借款企业;2.投机性

3、的借款企业;3.庞氏(Ponzi)企业.在明斯基看来,商业周期的存在将诱使企业进行高负债经营.在一个新周期开始时,绝大多数企业都属于抵补性企业.随着经济的进一步繁荣,市场显现出一派利好气氛,企业预期收益上升,纷纷扩大借款,投机性企业和庞氏企业迅速增多.在借款人中高风险的后两类借款人的比重越来越大,而安全的第一类借款人所占比重却越来越小,于是金融脆弱性愈来愈严重.然而资本主义经济的长波必然迎来滑坡,任何打断信贷资金流人生产部门的事件都将引起违约的破产,而这又进一步影响金融体系.金融机构的破产迅速扩散,金融资产价格的泡沫也迅速破灭

4、,金融危机的爆发也就不可避免了.(二)克瑞格的"安全边界说"推理.克瑞格(1997)引用了"安全边界"这个概念.格雷厄姆(Graham)和多德(Dodd)(1934)认为,利息承诺的收益保障是安全边界的最全面衡量手段.对于贷款人和借款人来说,仔细研究预期现金收入说明书和计划投资项目承诺书,是确定双方都可以接受的安全边界的关键一环.与借款企业比较,银行家对整体市场环境和潜在竞争对手更为熟悉.即使银行家较了解本地区的市场竞争状况和竞争者的未来计划,他对未来市场状况的把握也不会比别人好多少.这样,银行家的信贷决定还是遵守所谓的摩根规

5、则(JPMorganrule),即是否贷款主要看借款人过去的信用记录而不太关注未来预期;借款人在向银行家借款之时,借款人的投资项目结果也只是预期的.在经济持续稳定时期,企业家的乐观感觉因自己过去的成功而不断加强,借款人的信用记录得以改善,最终打消了银行家根深蒂固的怀疑情结,而批准了对低安全边界项目的贷款.不过,如果银行家不是仅仅看过去,而是还慎重考虑了未预见事情的影响,如货币政策的变化,就会降低脆弱性的程度.(三)信息经济学的解释.斯蒂格里兹和魏斯(Stiglitc&Weiss,1981)的研究表明,金融市场相对于产品

6、市场和要素市场而言更加具备信息不对称的特征.在信贷市场,由于金融中介将资金所有者与资金使用者分离,因此借款人对其借款所投资项目的风险拥有更多的信息,但最终债权人(储蓄者)对贷款用途却缺乏了解,于是产生了信贷市场上的信息不对称.这一方面必然导致以平均风险水平确定贷款利率的信贷市场将逐渐淘汰风险水平较低的借款人,从而使得整个信贷市场的风险水平上升,即逆向选择;另一方面又会导致金融中介对存款人和存款保险公司隐瞒财务状况和内部人控制现象的发生,即道德风险.因此,从微观机理上来说,是信息缺陷的存在产生了金融中介应付信贷风险的内在脆弱性.

7、信息不对称理论不仅为金融中介寻找到了新的存在理由,为金融脆弱性产生的原因提供了新的解释,而且为二者之间相互比较铺垫了共同的平台.更为重要的是,它也为金融脆弱性演变为金融风险奠定了更加微观的形成机理.金融中介虽然在一定程度上能够降低信息不对称,但由于存在金融体系的内在脆弱性,因而会受制于两个前提条件,即储蓄者对金融机构维持共同信心和金融机构对借款人实施高效而无成本的筛选和监督.不对称信息的存在使得这两个前提条件难以绝对成立,因此也就产生了金融风险.二,我国信贷市场上的信息不对称分析根据现代金融中介理论,银行等金融中介的存在可大大

8、降低借贷市场与金融市场的信息不对称问题,但是商业银行69在运作中同样受到信息不对称的困扰.由于我国尚处于经济转轨时期,银行经营体制简单粗放,社会信用体系尚未建立,信息不对称所导致的逆向选择与道德风险成为我国银行体系脆弱性的重要原因.(一)信贷市场的逆向选择分析.信息不对称表现