股改的得失与成败.doc

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1、___________________________________________________________________________________________股改的得失与成败可以说从股改的第一天开始，市场上就有了股改成败的分歧与讨论，然而时至今日也只能是公说公有理婆说婆有理，这不但是因为股改还在进行中，看成败也许还为时过早，而且根本的是判断的标准是由各自立场决定的，不同的人在股改中有各自的得失，得者不会言失败，失者岂能说成功。对决策者来说，股改能进行到达底就是成功为什么要进行股改？最为现实的是十五年的中国股市走到今天这

2、一步，是IPO停了、配股停了、增发停了，而最为关键的是曾满怀希望投身新兴的中国资本市场的7000万投资者，在不但未能分享改革开放成果而是遭受上万亿的财产损失的现实面前终于清醒了，也彻底绝望了并纷纷离去了，融资功能的彻底丧失也就是中国股市股权分置的“圈钱”之路走到了尽头。尽管近两年来决策者也绞尽脑汁、力标“创新”、频频“救市”，然而一切无济于事才使逼上了“解决股权分置改革”的路。当人们认识到股权分置是中国股市万恶之源的时候，股改就成了众望所归，只有股改才能“还资本市场本来面目”，而顺应“民意”才能留住投资者，也才能恢复IPO、恢复配股、恢复增发

3、。正因为如此，“开弓没有回头箭”的股改开始了。早在股改开始不久，证监会的李青原主任不但说了“不以股市涨跌论成败”，而且还说了“当股改已达到60%市值时即是新老划断的时机”，还有银河证券首席经济学家左小蕾更是直接地说“股改成功的重要指标就是新股恢复发行”。从这些可以看出，对管理层决策者来说，只要能把股改继续下去，完成了大多数公司的股改，到时候就可以新老划断了，就可以恢复再融资了，恢复IPO了，自然也就是大功告成了。对非流通股来说，实现全流通就是成功6________________________________________________

4、_____________________________________________________________________________________________________________________________________股改对非流通股来说，是要支付对价的，然而还是有那么多的非流通股争先恐后地股改，并想尽各种办法支付对价“买”得流通权，其目的应该是很现实的。在市场上谁都不会想做赔本的买卖，不就是许多公司正迫不及待地等着“整体上市”、等着配股、等着增发吗？而这些只有进行了股改才有可能。如果说股权分置时

5、的高溢价IPO及再融资使发起人股东的资产迅速膨胀，许多“创业者”一夜之间都成了千万、亿万富翁的话，但那还都只是纸上的富贵，但是股改完成即是全流通的实现，至时即可随心所欲的减持不就使纸上的富贵变成现实的富贵了吗？还有象吉林纸业、宁夏恒力这些已走上穷途末路的，不正是股改为他们创造了天赐良机，或金蝉脱壳、或抽身而退，不已经上演了中国股市无不精彩的“魔术”了吗？股改正是有如此之多的现实动力，对非流通股来说，只要股改实现了全流通也就标致着成功。对券商来说，股改进行就是成功券商是应运股市而生的，他们的生存之道就在于股市的活力，IPO停了、配股停了、增发停

6、了，投资者都离场而去了，券商还能有活路吗？而股改不但直接地给他们又送上了“保荐”的美餐，而且股改又燃起了投资者的希望，回到股市的资金又激起了股市的一层层热浪，券商又有了红火的日子。尽管股改中“博弈”的各方会有得有失，而对券商来说，谁输谁赢都得给佣金，股改中交易所竭力推出的“创新”权证，尽管大多数人都不难看出是几乎的废纸一张，但是超过整个股票交易量的火爆，正是券商滚滚而来的财源。正是有了权证“创新”的不但是买卖者而且也是券商的“赚钱效应”，最近更有了不绝于耳的要T+0、要融资融券的呼声。股改不论给各种股东带来什么得失，但是给券商带来了生机、带来

7、了活力是无疑的，因此对券商来说只要股改进行就是成功。对机构投资者来说，成功就是满足本身的利益6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________在中国股市有一个特殊的投资者群体，这就是管理层竭力“超常规”发展起来的机构投资者，而主要的就

8、是证券投资基金，据报道目前已有超5000亿的规模。这些机构投资者虽然也标示着“投资者”的称号，但是与公众投资者是有本质的区别的，那就是它们的资金不是自己的，只不过是