国际资本流动新趋势与中国资本市场发展论文

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1、国际资本流动新趋势与中国资本市场发展论文.freelGConsulting今年1月份的一份报告，20世纪九十年代的全球并购交易中，有很大一部分没有为股东创造价值，而且有1/3的交易目前还在平仓。这也是美国近年来股市疲软的重要原因。国际资本流向美国经济体减少，流向非美经济体增加，其重要原因：一是“9.11事件”，美国生产、生活安全面临威胁，居民信心受到打击，信心恢复需要一个较长的时期；二是诚信危机，能源巨头安然的崩溃使美国的会计、监管行为的诚信受到怀疑，整个信用体系的根基在动摇；三是执行多年的强势美元政策效应下降，美国投资市场的相对

2、优势面临挑战，逐利性资本对美国的投资更为谨慎；四是美国IT产业和股市泡沫破灭后，需要时间调整和恢复，而且中国、印度IT产业的奋起直追对美国是个巨大压力；五是新保护主义抬头，布什的钢材高关税政策会使美国的自由贸易和竞争工业体系受到冲击，美国的关税壁垒会导致美资外流；六是日、欧前期的结构和政策调整，为今后吸引国际资本流入创造了一定的条件，现在这两个经济体的复苏（或“停止下滑”）迹象开始显现；七是一些转型国家（俄罗斯、越南等）实行进一步扩大开放的政策，体制和市场的开放吸引国际资本流入，这会导致这些国家的外资投资增长加快。从总体上看，全球

3、经济正在发生着一种前所未有的变化，表现出一些与古典经济不同的新特征。这个新变化和特征表现为景气交叉。就是说，不同国家、不同地区、不同产业、不同企业之间的景气变化不再是古典式同步振荡，而表现为交叉性或结构性变化趋势，有的在上升，有的在调整，有的在下降。这种景气交叉，在国家经济体之间表现为美国经济体和非美经济体之间的升降交叉。上个世纪最后10年，美国经济持续增长，有的年份达到5％左右的高速增长，克林顿上台时期的巨额财政赤字变成为盈余，为布什政府推行军事扩张创造了条件。同期，欧盟只获得了低速增长，欧元在美国的强势美元制约下步履艰难。日本

4、更是困难重重，它的经济几乎失去了整整10年的发展机会。这期间，有的国家和地区还爆发了严重的金融危机和经济危机。1994－1995年的墨西哥债务危机，1997－1998年的东南亚金融危机，以及最近的阿根廷经济危机等，就是在美国经济繁荣时期出现的。美国经济体和非美经济体这种“景气交叉”不仅是一种“过去式”，而且有可能是“将来式”。最近两个月，国内外不少学者对全球经济信心大增。实际上，如果从中周期趋势看，特别是统观全球经济资源配置的最新趋势，结论是：美国经济体正进入本轮中周期的“最后繁荣”，接着而来的将是一个时间较长的低速调整，甚至是一

5、个要比“双谷衰退”更令人沮丧的调整，而非美经济体却有可能在美国经济体衰退时获得发展的机会，进入一个相对繁荣期！如果美国企业盈利预期不能改变，并且有越来越多的大公司（包括500强中的一些老牌集团公司）出现亏损或只有微利，以IT产业为主体的劳动生产率从目前的2.2%左右下降到1995年以前的1.5%以下，以及以低利率刺激的房地产的“最后繁荣”的持续时间缩短，美国投资市场的魅力就会进一步下降。在投资市场走向疲软后，美国经济的复苏或复苏后的持续增长就会面临新的挑战。所以，国际著名的投资商提出了增加对发展中经济投资（包括实体投资和证券投资）

6、的建议。摩根士丹利今年一直在建议投资者减少对美国股市的投资，买进欧洲股票；不久前，美林也建议全球投资者增持新兴市场股指的成分股，并对美股持中性态度。这些投资商的建议正在影响国际资本市场的变化，非美经济体的政策调整正在激活非美经济体市场。比如，日本金融厅2月20日首次透露准备打击卖空交易；日本政府在2月26日突然决定控制股市中的卖空活动，此举因其投资者特别是外国投资者大举买进日股；3月31日，日本财政年度到期之前有大量资金回流日本市场，对日元和日股都是刺激。最近，亚、欧两大非美经济体的政策正在发生有利于资本市场发展的调整，这是一个重

7、要的设法摆脱对美国经济依赖的征兆。中国经济应尽早采取措施逐渐摆脱对美国经济的过度依赖！三、中国资本市场发展面临新机遇美国经济体的发展速度放慢，国际资本逐渐从美国经济体分流到非美经济体，对非美经济体特别是对亚欧经济是一个机遇，对中国经济和资本市场的发展也许会产生积极的影响。因为“入世”后的中国经济充满活力，投资和贸易环境快速改善，投资回报率明显高于一些发达国家，甚至高于美国，这会促使越来越多的投资商到这个地方来投资、做贸易。最近两年外商直接投资增长加速，充分说明外商看好中国这个市场。当然由于我们的资本市场开放度还不高，这个积极影响还

8、只能是间接的，只能发生在某些重要的领域。一是直接影响B股市场，因为目前这个市场虽然微小，但是是开放的，容易直接进入，B股市场应可成为中国资本市场开放的试验地；二是刺激外资对国内企业特别是上市公司的并购行为，中国的国际并购资本流入增加，各类企业的并购