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1、商业银行信贷资产转让定价问题探析内容摘要:信用风险度量困难及债权银行和投资者利益取向不同造成信贷资产转让价格的制定困难重重,国际上主要采用收益流现价法、风险分类折算法等定价方法,我国宜借鉴之并适时推广市场化定价方法关键词:信贷资产转让定价流动性信贷资产外部转让是商业银行改善资产质量、缓解资本充足压力、提高金融系统安全性的重要渠道然而,由于信贷资产的特殊性,其外部转让定价十分复杂和困难,需要在实践中改良和优化信贷资产转让定价的困难12相比于信贷发放,债权转让是一种新兴的交易活动,没有先例可循信息不完全造成资产买方难以合理估定未来报酬和风险;交易市场缺乏效率以及交易双方利益取向不同也造成有效价
2、格难以达成信贷资产转让定价的主要困难和障碍体现在以下两个方面:信用风险度量困难信用风险计量一直是风险计量中一个艰涩的话题尽管近十年来,理论界一直进行着各种探索,也形成了一些代表性的计量模型,但由于缺少银行贷款违约和挽回率的长期数据以及未能充分考虑宏观经济对破产的影响等问题,这些模型的有效性仍存在争议,而且应用范围也不广泛债权银行和投资者利益取向不同造成信贷资产评估差异12债权人主要根据风险暴露(不良债权的余额)和预计损失差值确认债权资产的价值,价值评估主要采用风险度量;而投资者投资债权目的在于取得债权权益和债权收益,价值评估主要采用市场法和收益法,采用的折现率也与债权人存在着差异债权银行受
3、借款人的财务状况和公司规模影响较大;而投资者受借款人的财务状况和公司规模影响程度相对较低债权银行通常根据借款人的会计账面来确定债权风险和债权价值,而投资者往往结合借款人的整体资产和运营状况判断债权资产的经济价值债权银行重视对债权资产的控制和处置,投资者关注借款人的成长性和潜在偿债能力国际上信贷资产转让定价方法及评析目前,各国信贷资产转让定价的方法按其基本思想可以归纳为以下几类:12收益流现价法这种方法在市场经济国家中占有主导地位,其基本思想是:信贷资产是一个投资收益的母体,会在资产存续期产生现金流,其转让价格是考虑了风险与通货膨胀因素的未来现金流的折现值例如,美国重组信托公司在对大量低质资
4、产进行价值评估时,根据资产的规模、类型、期限和地域分布,将贷款划分为不同的贷款组合,估算各类资产预期现金流量或近期出售可变现价值,由资产预期风险决定折现因子,在此基础上计算出贷款组合的最低接受价格此法的价值确定是否合理有两个关键点,资产未来现金流的估算和折现率的确定资产未来现金流的估算要结合资产质量和投资战略加以确定:质量优良的信贷资产未来现金流主要来自于项目日常经营活动和残余价值;债务人赢利能力低下、财务状况不佳的信贷资产未来现金流量则应更多地考虑未来转手时市场的意愿支付价格;收益流现价法中的折现率反映了投资人在不确定性条件下的必要投资报酬率,在确定时必须依据专业经验对债务人的信用风险—
5、—包括违约风险和项目的市场风险——作出尽可能准确的判断12在信用风险度量上,近些年来计量和统计技术正在提供更多的帮助,一般认为难以量化的信用风险的管理模型获得了很大发展由J.P.Morgan在1997年提出的评估银行信贷资产风险的资产组合模型CreditMetrics,利用借款人的信用评级、评级迁移矩阵、违约贷款的挽回率、债权或债券市场上的信用风险价差和收益率等数据为贷款或债券计算组合理的市场价值和波动性,推断贷款/贷款组合的VaR值KMV公司的预期违约率模型则通过计算违约距离来确定目标公司的违约概率,采用将违约距离与历史违约数据相比较的方法,建立起违约距离与预期违约率之间的映射关系,不像
6、传统的信用评级那样注重分析借款人的财务及经营状况不过,当前对投资人,应用现代风险管理模型进行债权资产定价还存在诸多的现实困难,主要是:基础数据和历史数据收集困难;应用风险评价模型的技术含量高,对人员素质的要求较高;对违约损失和违约概率的预测不尽准确风险资产定价模型的推广和应用,丰富了传统的收益流现价估价法,使现代信用风险管理表现出由静态到动态的发展趋势,为量化信用风险开辟了道路,也为债权资产定价提供了推动力,使债权资产的风险可以从资产中分离出来,进而被衡量、定价、出售和向市场转化风险分类折算法12法国在信贷资产转让中采取按照风险分类折算债权资产价值的方法,商业银行对贷款风险因素进行分析判断
7、,划定贷款损失类别并回归计算债权风险价值系数,该系数与债权余额的乘积即债权的风险价值例如,对可疑类信贷资产的平均风险价值折算系数为50%-90%,对损失类债权的平均风险折算系数为90%-100%,具体折算系数的确定由银行根据充足的样本和充分的信息数据,结合对借款人的信用评级来计算不过,在不实行政府定价的国家,这种基于债权资产分类而预计损失率的价值评估方法对投资者来说只能作为一种参考这是因为,投资者购入的债权大多是可疑类和
